全流通格局下基金界倡议积极参与上市公司治理

　　本报记者 易非 深圳报道

　　国内机构投资人昨日提出，全流通条件下，未来市场格局会发生变化，一是更多社会优质资产上市，二是企业成长的轨迹将从内生性增长过渡到外延性扩张。对此，必须改变过去纯粹的被动式的研究和投资思维，积极主动参与上市公司的公司治理，创造并享受企业成长的溢价。

　　长盛基金管理公司投资人士认为，中国股票市场的估值水平还有提升的动力，中国经济与经合组织(OECD)经济的相关性越来越强，经济周期在延长，波动性在降低，此外，人民币升值的预期将长期存在，这些因素的存在使中国股票估值水平必然还有较大的提升空间。

　　估值水平的提升还存在其他的有效路径。长盛基金提出，如果希望提高估值，中国的上市公司必须重新规划，仔细考虑如何最大限度地创造稳定的股东价值以及如何与投资者沟通。作出此番结论的一个不可忽视的背景是：在全球范围内，如果一家西方公司和一家亚洲公司一年中的利润相同，投资者还是愿意花更多的钱投资前者，因为他们相信西方公司能创造出更大的股东价值。除了管理多变等方面原因之外，亚洲公司被认为一贯更重视增长而非资本收益，在这方面中国的公司问题也同样突出。值得注意的是，近年来，大量国企在境外上市，在公司治理、提高ROE水平和与投资人关系上取得了很大的进步。

　　可以预见，未来一段时间内，中国

股票市场将有长足的发展，会吸引大量的优质资产上市。但在另一个方面，这些新上市公司的管理者对股票市场的认识可能会存在一定局限性，不会非常精通投资者关系的处理，他们有可能再次陷入这种倾向：注重公司的规模扩张而不注重效益的提高。针对这种可能出现的局面，长盛基金投资人士认为，金融市场要发挥在资源配置方面的基础作用，在理想的市场上主要依靠价格信号来完成这一过程，但由于中国市场的特殊性，在一定阶段需要通过直接介入企业的战略规划，引导他们合理的利用

资本市场，这样才能更好的发挥资本市场的作用。

　　与此同时，在全流通环境下，已有上市公司成长的轨迹将从内生性增长过渡到内生性增长与外延式扩张并存。长盛基金指出，外延式的扩张使得上市公司的资产规模和盈利预期发生了重大的变化，针对这种局面，应该改变过去纯粹的被动式的研究和投资思维，积极主动地参与到上市公司的公司治理中去。过去纯粹的被动式的研究和投资只能享受公司的内生性增长，如果在企业外延式扩张的发展过程中能积极主动地参与进去，进行投行式的研究和投资，主动去改善上市公司的治理结构，改变其经营模式，那么享受的将不仅仅是企业内生性的增长溢价。长盛基金表示要将这种思维方式的变化落实到行动中去，积极地创造并享受企业成长的溢价。

　　从英国、美国、日本等国的投资实践来看，机构投资人大规模地进入股票市场，都伴随着估值水平的提高。美国市场整体估值水平从80年前的6倍左右，提高到目前的20倍左右，寿险公司和共同基金股票投资的壮大即是主要原因之一。

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