铁路·基金·股份制

　　刘传葵

　　即使到今天，修建铁路还是一个浩大的工程，如新近通车的青藏铁路耗资300亿元，修建费时五年。而遥想世界第一条铁路即于1825年9月建成通车的英国斯托克顿至达林顿铁路线，更可以想象当时起步之难。也许当时铁路建设之难当然更包括耗资之大给马克思留下了非常深刻的印象和感受，乃至他在《资本论》中以饱含的情愫写下了这样的话：“假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路。但是，集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成了。”这个表达形象地说明了股份制度的作用和对生产力发展的巨大促进作用。

　　而基金对资金的集中何尝不是如此，“积少成多”、“积沙成塔”、“集腋成裘”等就是对基金集中资金的优点的盛赞。而事实是，基金不仅采用了股份制的形式，而且在实际制度设计上更胜股份制，做出了更多灵活的创新。

　　基金天然地表现出了它必然具备股份制的色彩，要求基金的运行中遵守股份制的规律。而银行、保险等其他金融机构则不一定是非得按股份制形式来运行，也可以或可能采取其他方式来运作。而作为基金重要形式的公司型基金其实就是特殊的股份公司，是经营货币投资的股份公司。

开放式基金形式则突破了股份制企业股份不可直接赎回的缺陷，使基金份额能够随时以真实价值(单位资产净值)成交，极大地保护了投资者的利益，增强了投资者参与基金的信心。在存在期限上，基金也表现出灵活的特征，克服了一般股份公司除非破产等原因否则经营是无期限的特征。

封闭式基金有封闭期(清盘期)的约定；开放式基金在理论上无期限存在，但对单个投资者来说则可以随时赎回。

　　投资基金的以上做法为投资者的资本增值创造了可预期的条件，比一般的股份制企业有着不可比拟的灵活性。总之，投资基金学习了股份制的运作模式；同时，它又创造性地通过自我创新设计了许多符合市场需求、投资者要求的具体品种，使得股份制这一已经成为人类社会经济发展的现代的企业制度在金融领域得到充分的发扬光大。

　　前两天正好一位央行的熟人和我谈到，为什么

证券市场上相对而言基金在机构投资者中能脱颖而出，我说除了法规、监管等原因外，就是基金的本质上的制度设计造就了它的今天，而其股份制的天然秉性自然是其制度设计中很重要的一点。看来股份制不仅造就了铁路，它也将造就基金像铁路一样宽阔无边地向远方延伸。

　　(作者系宝盈基金高级经济师、经济学博士、政府特殊津贴专家)

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