信诚基金 蓝筹基金是不错的选择

　　访信诚基金管理有限公司副总经理、首席投资官岳爱民

　　Value

　　Value: 岳爱民先生有超过十年的国内外金融和投资行业从业经验，今天我们想就证券市场的投资机会和市场演变与您进行交流。您认为在目前的市场情况下，信诚基金会关心哪些影响市场的因素呢？

　　岳爱民：信诚基金观察市场有一套固定的体系，通常主要考虑以下几个方面: 第一、宏观经济和产业基本面的基本情况; 第二、估值，即评估各大类资产是不是具有投资吸引力以及它们投资价值的相对比较，股票的市盈率、盈利收益率、债券的名义和实际收益率等等以及资产之间相对价值的比较; 第三、市场情绪及资金面方面的情况。如现在宏观上收紧流动性以及新股发行对资金的影响都需纳入考虑的范围。通过这几个方面的综合考虑，我们可以作出投资判断特别是资产配置的决定，简单地讲就是看空与看多市场的决定。

　　Value: 您有多年在国外从事投资的经验，如果以海内外比较的眼光来评价中国股市的发展，您认为未来的趋势会是怎样？

　　岳爱民：去年和今年的“股改”，再加上近期市场基础制度的建设，使我国股市正常化，为股市的良性发展奠定了基础。前些年的股票市场有各种制度上的缺陷，包括

股权分置、大股东控制问题等等，股权分置改革消除了这个大的障碍，加上市场基本制度和相关法律制度的建设，股市在制度上，在它的基本结构上具备了一个正常市场的基本特征。有了这个基础之后，国民经济的增长，企业的成长，还有其他一些微观层面上的良性变化，为我们未来两三年看好股市奠定了一个很好的基础。

　　Value: 信诚基金是新成立的合资基金公司，请您介绍一下信诚基金的股东背景以及股东对你们提供的支持有哪些？

　　岳爱民：信诚基金管理有限公司是2005年9月30日成立的新的合资公司，两个大股东是中信集团旗下的中信信托和英国保诚集团，各拥有1/3的股权，中新创投和苏州高新分别持股18%和16%。中信集团的情况大家比较了解，保诚集团是英资背景的环球金融服务机构，管理资产总规模在4,000亿美元以上。中信和保诚在中国还有一个合资了五年的寿险管理公司——信诚人寿，五年的合作为双方打下了坚实的基础。

　　中信集团和保诚集团给信诚基金管理公司提供了很多支持。在渠道资源以及基金发行等方面，中信集团都给予了非常有力的支持。保诚集团给我们提供投资技术支持，提供先进的投资理念和流程，在基金公司的管理、营销和风险控制方面，双方的支持和协调也很多。

　　Value: 在产品设计方面你们有什么考虑？

　　岳爱民：大多数基金公司采用的是全产品线的策略，我们也不例外。在产品线的布局上，信诚四季红基金本质上是一个偏股平衡型基金，股票配置为30%-95%。有了这样的配置型基金后，我们会沿着风险频谱往两端发展，设立股票基金、债券基金、货币市场基金等等。目前正在考虑发行股票配置较高的股票基金。

　　Value: 下半年，信诚基金会比较看好哪些机会？

　　岳爱民: 大市还会比较活跃，但对市场的回报期望值应该往下调整一些。股市涨了很多，估值水平由便宜到了比较中性。宏观经济总需求过旺带来调控压力，新股发行带来资金压力，在这样的前提下，不能期望很高的回报。但也不能太悲观，整体经济的运行还是不错的，股指涨了很多，但股价并不是很贵，上市公司业绩预期正面。估值便宜，或者成长性良好或者两者兼备的股票还有，估计经过阶段性的、不太深的震荡调整后，下半年会出现后续机会，并在2007、2008年盈利预期的基础上突破前期的高点。下半年还有很多的股改、重组和整体上市，再加上新股发行本身也给我们带来低风险的收益机会，所以从整体上来看，下半年风险与机会并存。

　　Value: 中行上市了，工行上市已经批准了，航母密集地上市，对市场的运行会产生什么影响？

　　岳爱民：我想这会对市场带来多方面的影响，有正面的影响，也有不确定性。从好的方面来讲，它会增加市场的深度和广度，对稳定市场结构是非常好的。但目前A股市场投资者结构还比较单一，大型的退休基金、养老金这样的长期以大蓝筹为标的的机构投资者还不太多，基金行业也因为排名竞争和成长性偏好而喜欢中小型公司，短期比较密集的大型企业上市，还是会带来不确定性，带来一些尴尬。

　　Value: 整体上市以及上市公司的一些实质性的资产重组，下半年其中蕴含的投资机会如何？

　　岳爱民：整体上市在任何板块都有可能发生。我们是欢迎整体上市的，因为整体上市从根本上解决了人为包装上市的问题，解决了关联交易和利益输送问题，使投资者可以从整体上去把握一个完整的企业实体(整体公司)的盈利能力。很多集团公司的未上市部分中还有很好的资产，整体上市和资产注入主要要看注入资产的质量和定价。在目前分类表决的情况下，你可以比较安全地假定注入资产的定价总体上会对流通股股东有利，当然大股东也能享受到股市资本化带来的资产估值提升的好处，即一元钱的净资产通常可以卖到两元钱甚至更贵，所以是双赢。当然，我们要警惕借整体上市或注资欺骗流通股股东的情况，我相信这种情况还会存在，因为资本市场中的利益关系很复杂，我们的上市公司不会都因为股改而统统变成透明的、只为流通股股东打算的。

　　Value: 您是如何看待房地产行业未来的变化的？

　　岳爱民：我们对房地产市场的长期发展没有怀疑，市场上还有很多没有彻底释放的购房需求和对住房的投资需求，但九部委文件和后续细则及税收政策等对市场的影响还是很深远的，这会影响市场人气，增加交易成本和价格投机的难度，从而影响市场交易量和交易速度，影响到房地产商的推盘速度、收入进度、盈利以及现金流。目前经济总需求过旺，需要适当紧缩，房地产特别是开发商很难逃脱宏观调控的政策影响。从这个角度讲，我认为对开发性房地产商要警惕一点，由于前阶段跌了不少，任何政策的间隙和松动都有可能提供一些阶段性的机会。

　　Value: 您对消费品怎么看？

　　岳爱民：我对消费品行业一直是比较看好的。可以无愧地讲，我应该是最早在A股市场上发现并系统地阐明了消费升级的概念和趋势的人。2003年5月，我在中国国际金融公司领导消费小组时，观察了很多消费相关行业的市场扩张和消费需求升级之后，写了一篇题为《“小康”进程中自主消费的长期增长》的主题报告，从题目中您就可以看出这是对消费升级的阐述。该报告从宏观环境、人口分布、就业状况、收入增长、中产阶级的形成和壮大以及生活方式的改变等方面，系统地阐述了消费升级的根本原因和理据。有点遗憾的是，这个报告因为非典的原因没有作充分的路演，只进行过几个重点基金客户的电话交流。作为最早阐述消费升级概念和趋势的分析师，我很高兴看到这个投资主题持续演绎了三年多，估计还将继续下去。看好消费行业发展的基础是收入和财富的增长、城市化进程的加速、城市中产阶级的壮大以及消费需求或者是享受性需求的提升，这为我们很多中高档产品和服务提供了非常好的市场机会。关于消费类股票，前段时间消费品涨了很多，后来也出现了调整或滞涨。我个人认为，任何东西炒到30倍预期市盈率的时候，就应该停一停，让企业盈利赶上来，等成长性确定以后继续再涨，不然估值扩张太快，股票会显得太贵。我认为业绩成长快速稳定、预期市盈率在20倍多一些的消费品是安全的，是很值得持有的。

　　Value: 从岳总的经历看，您拥有国际注册金融分析师(CFA)资格、基金和证券咨询从业资格，并曾拥有英国投资管理监管机构(IMRO)基金从业资格、香港联交所销售代表资格、香港证券期货委员会交易商代表资格。您认为投资者这个阶段应该重点关心哪些投资品种？

　　岳爱民: 这是个很有意思的问题。具体如何投资与个人的年龄、收入财务状况、投资能力、风险偏好都有关系，要笼统地讲一个对大家都适合的投资品种是不太可能的。这么说吧，我职业发展的经验是投资银行和基金投资，对资本市场有一些肤浅的了解，个人的偏好还是高增长的权益类资产。对于一般投资者，买一些基金应该比较好，因为基金有专业人员替你

理财，风险比买股票要小些。近几年基金行业不管熊市、牛市，总体上都还是给投资者提供了较好的回报。所以，个人投资者买一些基金还是一个不错的选择。建议大家买一些好的基金公司、好的团队管理的蓝筹基金。

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