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对国泰金鹏蓝筹价值混合型基金的分析报告http://www.sina.com.cn 2006年09月07日 15:14 中国银河证券网
内容摘要
基金名称： 国泰金鹏蓝筹价值基金销售网点： 中国银河证券等 托管银行： 中国银行 发行时间： 2006年8月28日到9月27日 基金代码： 020009 认购费率：
赎回费率：
管理费率： 1.5％投资目标： 本基金将坚持并深化价值投资理念。在有效控制风险的前提下，谋求基金资产的稳定增值，力争获取更高的超额市场收益。 投资理念： 价格终将反映价值。 投资范围： 本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券、现金、短期金融工具、权证、资产支持证券及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。其中债券投资的主要品种包括交易所和银行间两个市场的国债、金融债、企业债与可转换债。如果法律法规或监管机构以后允许基金投资其它品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。 资产配置比例：本基金股票资产的投资比例占基金资产的35%-95％，债券以及包括权证和资产支持证券在内的其他证券资产占基金资产的0-60%，现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。 大类资产配置策略：本基金的大类资产配置主要通过对宏观经济环境、证券市场走势的分析，预测未来一段时间内固定收益市场、股票市场的风险与收益水平，结合基金合同的资产配置范围组合投资止损点，借助风险收益规划模型，得到一定阶段股票、债券和现金资产的配置比例。本基金资产配置主要包括战略性资产配置和战术性资产配置：战略性资产配置首先分析较长时间段内所关注的各类资产的预期回报率和风险，然后确定最能满足各类基金风险－回报率目标的资产组合；战术性资产配置根据各类资产长短期平均回报率不同，预测短期性回报率，调整资产配置，获取市场时机选择的超额收益。本基金的资产配置主要采用定量分析与定性分析相结合的方法。 股票资产投资策略：本基金的股票资产投资采取核心――卫星投资策略，核心投资主要以新华富时蓝筹价值100指数所包含的成分股以及备选成分股为标的，构建核心股票投资组合，以期获得市场的平均收益,这部分投资至少占基金股票资产的80%；同时，把握行业周期轮动、市场时机等机会,通过自下而上、精选个股、积极主动的卫星投资策略,力争获得更高的超额市场收益。 核心股票资产投资策略：本基金的核心股票投资策略主要以新华富时蓝筹价值100指数所包括的成分股以及备选成分股为选股池，采取增强型的指数跟踪技术。即以抽样复制的形式，在核心股票选股池中选取一定数量的个股进行投资，使核心股票的投资表现和新华富时蓝筹价值100指数的表现在一定范围内联动，即核心股票收益率基本跟踪新华富时蓝筹价值100指数的收益率。 卫星股票资产投资策略：本基金的卫星股票投资策略将充分发挥基金经理人在主动投资上具有的优势，着眼于企业的未来盈利水平，选取预期成长性强，并能将成长转换成实实在在收益的个股，与核心股票组合形成互补，卫星股票组合对于整个基金的股票组合来说能起到增加超额收益、降低组合风险的作用。 债券资产投资策略：本基金的债券资产投资主要以长期利率趋势分析为基础，结合中短期的经济周期、宏观政策方向及收益率曲线分析，通过债券置换和收益率曲线配置等方法，实施积极的债券投资管理。 建仓期限： 基金管理人应当自基金合同生效之日起6个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的约定。 业绩比较基准：60%× 新华富时蓝筹价值100指数＋40%× 新华雷曼中国债券指数 风险收益特征：本基金属于中等风险的证券投资基金品种，基金在获取市场平均收益的同时，力争获得更高的超额收益。 收益分配政策：在符合有关基金分红条件的前提下，基金收益分配每年至少1次，至多6次；全年基金收益分配比例不得低于年度基金已实现净收益的50%。 以上内容摘自此基金的《招募说明书》
第二部分 综合分析 一、公司背景分析 国泰基金管理有限公司是国内市场上知名度较高的老十家基金管理公司之一。该公司成立于1998年3月5日，注册资本金为人民币1.1亿元，公司总部设在上海。该公司现有六位股东，分别是上海国有资产经营管理有限公司（持股比例为24％）、国泰君安证券股份有限公司（持股比例为24％）、上海爱建信托投资有限公司（持股比例为20％）、万联证券有限责任公司（持股比例为20％）、中国电力财务有限公司（持股比例为10％）、上海仪电控股公司（持股比例为2％）。 根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，国泰基金管理公司的股票投资管理能力2003年度在17家基金公司中排名第7位，2004年度在24家基金公司中排名第11位，2005年度在34家基金公司中排名第28位，2006年第二季度在48家基金公司中排名第16位，总体居于中等偏前的位置。 国泰基金管理公司旗下的基金种类很多，既有封闭式基金，也有开放式基金；既有风险程度较高的以股票市场为主要投资对象的基金，也有风险较低的债券型基金、货币市场基金；既有保本基金，也有非保本的基金。这一切既表明该公司具有较好的产品创新能力，也说明该公司已经积累了较为丰富的证券投资管理经验。参看下表，我们可以从这样三个方面来关注国泰基金管理公司目前的股票投资管理业绩情况：（1）该公司旗下封闭式基金的业绩好于开放式基金；（2）在开放式基金里，偏股型基金的业绩优于股票型基金，国泰金马稳健就是如此。（3）保本基金的业绩不错，该公司是目前市场上唯一拥有两只保本基金的公司。 二、新产品分析 按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定国泰金鹏蓝筹价值基金的一级分类属于混合基金，二级分类属于偏股型基金，三级分类属于偏股型基金。 对于这只新基金，我们可以从以下五个方面予以关注。第一，这只新基金是国泰基金管理公司发行的又一只具有一定创新意义的基金，它表明该公司正在十分谨慎地拓宽旗下基金产品线，初步尝试介入被动式投资领域，进一步丰富自己的投资经验，努力为旗下客户提供更加丰富多样的可投资品种。 第二，此基金的创新点主要表现在对股票资产的投资采取“核心――卫星投资策略”方面。所谓“核心”指的是以新华富时蓝筹价值100指数所包括的成分股以及备选成分股为选股池，采取增强型的指数跟踪技术，以抽样复制的形式，在核心股票选股池中选取一定数量的个股进行投资，使核心股票的投资表现和新华富时蓝筹价值100指数的表现在一定范围内联动，即核心股票收益率基本跟踪新华富时蓝筹价值100指数的收益率。所谓“卫星”指的是以企业的未来盈利水平为着眼点，选取预期成长性强，并能将成长转换成实实在在收益的个股进行投资，与核心股票组合形成互补，并期望使卫星股票组合对于整个基金的股票组合来说能起到增加超额收益、降低组合风险的作用。 第三，目前市场上有一只与此基金十分类似的基金――天治基金管理公司的天治核心成长，这两只基金都采用了“核心――卫星投资策略”，所关注的也是新华富时指数公司的指数；所不同的是天治核心成长关注的是新华富时中国 A200指数。另外，天治核心成长基金的股票投资比例可能要略微高于此基金的未来的投资比例。截止今年8月25日，天治核心成长今年以来的净值增长率是30.48％，总体收益情况较好，为此基金的发行及未来收益提供十分形象的业绩参照。第四，新华富时蓝筹价值100指数是新华富时指数公司为国泰基金管理公司、为此基金新编制的首只风格化指数，是结合了富时的价值因子和全球行业分类标准的指数。新华富时蓝筹价值100指数所关注的四个价值因子是净资产对市价比率、销售业务收入对市价比率、股息收益率、现金流对市价比率，通过这四个价值因子从新华富时200指数中筛选出价值最高的成份股来构成一个新的指数。同时在筛选的过程中，为了避免偏重某个单一行业的情况，新华富时指数公司采用了全球行业分类标准进行行业标准化处理，以保障指数有一个合理的行业分布。新华富时蓝筹价值100指数的成份股中没有净资产为负值的上市公司。 第五，基金经理冯天戈先生目前管理着国泰金鹰增长基金，该基金是一具有积极投资风格的股票型基金，业绩处于同类基金里中等偏上的位置。对于股票市场的未来行情，冯天戈先生非常乐观。他认为“目前的证券市场已经度过了最困难的时期，总体上市场的牛市格局已经形成，2006年中期的上市公司业绩值得期待。有诸多因素促成了近期这次行情：首先是制度变迁，如股权分置改革，提升了整个资本市场的吸引力，通过这个改革流通股东和非流通股东成为了利益的共同体，使整个市场发生了根本性的变化；其次，上市公司整体充满活力，包括GDP等都有一个比较高的增长，这在全球是比较少见的；其三是整个市场股指水平有吸引力，经历前面几年熊市，泡沫逐渐挤出来，市场更加理性；另外汇改使得外面的资金源源不断地进入股市；这股行情刚刚开始，未来两到三年都可能是牛市，向上的空间很大。”与此同时，基金经理的本能又使他时时刻刻注意风险防范，而且还要注意与他同时在管理的国泰金鹰增长有所区别，于是就有了这只风险与收益预期都要低于国泰金鹰增长的新基金。 三、风险提示 （一）此基金以股票市场为主要投资对象，由于基础市场的风险程度较高，此基金未来的绩效特征将与股票市场行情的振荡有着较为密切的关联，基金净值波动的幅度相对较大。 （二）新华富时蓝筹价值100指数以2006年5月31日为基日，基点为5000点。该指数是一个新编制的指数，其走势特征有待市场的长期跟踪和深入观察。 第三部分 综合星级评价根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于国泰金鹏蓝筹价值混合型基金的综合评价结果如下： 表二：新产品星级评价表
附注：（1）统计数据来源为中国银河证券基金研究中心；（2）统计数据的截止日期是2006年8月25日。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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