大盘仍将震荡上行 强劲内需创造投资机会

　　本月观点：

　　虽然后续几月政府仍有可能继续出台紧缩政策，但我们看好经济结构调整带来的投资机会。我们认为大盘未来一月将维持震荡向上的走势，围绕人民币升值和公司业绩增长的价值投资仍将延续。此外，全流通环境下，股权激励、反收购等因素将推动上市公司大股东通过资产注入和兼并收购来提升公司盈利水平，进而提高公司市值。我们仍然看好消费升级、自主创新、装备制造等内生增长强劲的行业，也建议投资者关注资产注入、整体上市、兼并收购等金融创新形式带来的个股超额收益。

　　CPI指数有所放缓，信贷增长势头明显

　　7月份，居民消费价格总水平比去年同月上涨1.0%，工业品出厂价格比去年同月上涨3.6%，7月份CPI低于市场预期主要原因在于秋粮丰收，而粮食价格占CPI比重较大所致。7月份，我国外贸顺差达146.2亿美元，连续第三个月创历史新高。高额的贸易顺差已经成为影响宏观经济和货币政策的主要问题，也给人民币继续带来升值压力。

　　央行公布了7月份的货币信贷数据。数据显示，上半年信贷增长过快的势头在7月未得到遏制，7月当月的新增贷款同比多增2032亿元，头7个月完成全年新增贷款任务已达94%。但7月份城镇固定资产投资较上年同期增长27.4%，增速较6月份大幅回落，显示近期调控措施开始收到一定效果。

　　企业盈利能力实现增长

　　从企业盈利来分析，全部1388家A股上市公司披露的中报业绩表明2006年上半年这些公司的主营业务收入和净利润同比仍然实现增长，其中净利润同比增长7.54%。估值合理、业绩增长明确、细分行业的龙头公司股价再次被深度挖掘。上市公司利润来源于多种渠道：内生增长、大股东优质资产注入，行业内兼并收购，这表明全流通环境下，大股东具有动力提升上市公司盈利进而提高公司市值，大股东和中小股东的利益趋于一致。

　　房地产、银行、工程机械、生物医药等板块龙头企业股价走势明显强于大盘，由于这些板块业绩增长明确、估值合理，重新开始受到投资者青睐，同时市场也预期

人民币升值、资产注入、整体上市等投资主题能为这些行业带来超额收益。多方在围绕1600点的多空博弈中占据上风表明市场逐步消化了宏观调控、扩容、“小非”流通上市等利空因素。中石化在央行宣布升息后同时进入股改程序，也表明证券监管部门不希望升息带动权重股下跌，从而稳定市场预期。在经过前一轮大幅上涨并调整后，市场从亢奋期回到平静期，投资者重新开始新一轮价值投资实践，寻找行业景气、业绩持续增长，前期超卖的优质公司。

　　市场盘整上升，资金面相对充裕

　　8月大盘总体呈现上涨趋势，从1612.73上涨到1658.64的点位。相较7月份而言，上证指数上涨幅度为2.85%。房地产板块引领众多行业增长，其次是酒店旅游及金融行业。

　　8月共有4只

股票方向的开放式基金设立，共募集份额163.365亿，也即开放式基金共有163.365亿的总资金供给。

　　同时，8月市场发行新股，连同增发配股，沪、深两市共集资金额达到102.68亿元。因此，市场上的资金供给仍然相对充裕。

　　投资策略：大盘仍将震荡上行，强劲内需创造投资机会

　　连续三个月宏观经济数据表明当前经济发展偏热，央行决定从8月19日起执行的升息政策旨在抑制信贷需求和固定资产投资增长过快，升息在市场预期之中，但未来连续升息可能性较小。升息缩小了人民币和美元的利差，人民币升值和热钱涌入压力进一步加大。从近期股市遇利空不跌，成交量小幅上升，股指慢升的走势分析，中国的此轮宏观调控并不会导致股指大幅下跌，

中国经济增长的基础仍然坚实，股市的场外增量资金依然充沛，股市仍具有财富效应。近期市场的调整，是对此轮大幅上涨行情的修正，大盘再次下跌，将提供估值偏低蓝筹股的建仓机会。精选具有持续发展竞争力、业绩稳定增长、法人治理结构完善的好公司是应对大盘变化的最佳投资策略。

　　虽然后续几月政府仍有可能继续出台紧缩政策，但我们看好经济结构调整带来的投资机会，我们认为大盘未来一月将维持震荡向上的走势，围绕人民币升值和公司业绩增长的价值投资仍将延续。此外，全流通环境下，股权激励、反收购等因素将推动上市公司大股东通过资产注入和兼并收购来提升公司盈利水平，进而提高公司市值。我们仍然看好消费升级、自主创新、装备制造等内生增长强劲的行业，也建议投资者关注资产注入、整体上市、兼并收购等金融创新形式带来的个股超额收益。

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