中银收益基金 震荡市更要精选个股

　　张勇军

　　嘉宾精彩观点摘要

　　●把眼光放长远一些，一些不利因素并不可怕

　　●现在牛皮震荡格局呈现慢牛快熊的特征

　　●现在投资70%是看基本面，30%是看概念

　　●买汽车股的窍门是选客户范围广的零部件企业

　　●消费行业带来的投资机会分布于各行业中

　　●参与奥运概念股当心缺乏业绩支撑

　　●主持人：上海证券报 张勇军

　　●访谈嘉宾：陈军———中银收益基金经理，CFA，中银国际基金管理公司投资部副总经理，7年投资分析经验。

　　短期整固强化牛市预期　　

　　主持人：如何看待下半年A股市场的走势？

　　嘉宾：关于投资我们希望大家可以看得更长远一些，目前大家对市场还有很多忧虑，但是如果我们把眼光放长远一些，那些不利因素并没有那么可怕。宏观调控的目的是防止经济过热，保证我们未来能有一个持续高速稳定的增长；市场确实涨70%多，但市场外的资金正等着大盘回调后介入；根据以往的经验，大牛市和大扩容从来都是相互结合的，在市场有回调时降低QFII的进入门槛，不是偶然的；从微观上来说，不少海归回来的公司确实质地不错，也自然会受到投资者欢迎；管理层的激励方案一旦通过，上市公司管理层做多的动力很可能比投资者还要足。因此，我们短期确实要面临几个月的整固。但如果以年来论的话，应该可以看到大牛市。

　　主持人：今年三季度和四季度行情如何演变？哪些行业和板块会比较活跃？

　　嘉宾：首先说市场。我们相信从长远来看是一个牛市，现在牛皮震荡格局使市场的走势出现慢牛快熊的特征，涨得不是那么快，跌又是暴跌。牛市中市场的波动性是很大的。在操作上，如果出现暴跌，实际上对我们是一个很好的机会。对于具体的投资热点在哪里？我们会选我们看得很明确的，未来两到三年确实会发生的一些事情。现在的投资70%是看基本面，30%是概念。基本面分析是根本，比如消费，我们认为消费仍然会持续地增长，因为宏观经济调控中，消费不是调控的对象。另一方面，市场的消费能力在不断提高。

　　消费品行业会持续“贵”　　

　　主持人：很多机构看好，但消费行业的覆盖面很宽泛，你们又是如何界定的？

　　嘉宾：消费行业是一个覆盖面非常广的行业。比如说汽车，虽然供给很多，但是销售总额增长也是非常快的。这是不是意味着我们直接就买汽车

股票呢？其实当中是有选择的，判断需要专业和市场经验。更直接的方法是选一些零部件企业，因为他们可以覆盖所有的主要车型。如果这家企业的下游的整车客户的范围很广，议价的能力很强，增长的市场潜力巨大，我们就需要留意了。再比如食品饮料，现在很贵，一些子行业的龙头市盈率高达40多倍，但是我预计在未来的两三年它们会继续“贵”下去。实际上消费是一个很广的概念，它所带来投资的机会往往是在各行业中。比如广药，是医药企业，但我们最先发现是它的王老吉卖得很火，才继续深入研究的。

　　奥运概念更需业绩支持　　

　　主持人：最近

北京奥运题材的股票有启动的迹象，您对奥运题材的股票怎么看？

　　嘉宾：我认为从现在开始一直到2008年奥运会之前奥运概念炒作会持续。回顾一下，第一次炒奥运概念是在

申奥的时候，像中体产业、北方五环，当时炒得非常红火，赚钱效应明显。但是一旦申奥结果公布，股价因为没有业绩的支撑而回落得也很快。对于奥运概念，如果投资者有非常高的风险承受能力是完全可以参与，但我要提醒大家，这些概念必须要有业绩的支撑，否则很可能只是坐了回“过山车”。

　　主持人：对奥运主题概念的股票，你会如何选择？

　　嘉宾：办奥运之前最先获益的是基建，只有造好场馆，造好公路才有奥运会，基建板块是最快出利润的，所以我们看好在当地的一些基建公司，包括一些水泥公司，现在已经有一些参与了，之后会考虑一些参与体育彩票的公司，旅游公司等等。

　　稳健投资争取超额收益　　

　　主持人：现在基金公司都在积极发行偏股型基金，您认为目前是建仓的好时机吗？

　　嘉宾：我们在牛皮震荡中推出了中银收益这只偏股的混合型基金是有目的的。首先，我们对于股票的偏重是肯定的，因为我们看好未来两三年的股票市场。其次，目前的市场处于牛皮震荡，市场开始不是重量而是重质，持仓的比重不需要很高，但是精选个股比较重要。所以混合型基金能帮助我们稳定收益。我们希望能在熊市或者回调的时候，体现稳健，在牛市当中把握住机会。

　　主持人：作为一名基金经理，你的投资风格是怎样的？

　　嘉宾：我的投资风格是比较稳健的，但是稳健中也会有激进的成分，我会长期持有一些核心股票，但是也会参与波段操作，因为股价的震荡会给我们带来很多交易机会。

　　主持人：作为基金经理，在中银收益基金发行结束后，你会如何运作这只基金？

　　嘉宾：我想表达的是，资金会被充分地运用到每一个能赚到钱的投资项目当中去。比如短期融资券，其收益率水平已经有吸引力了。同时我们会关注这些公司资产状况的改善，凭借股票研究中的优势，获得超额收益。对于其他的投资品种，像新股申购，定向增发，如果有可能我们也会参与。只要它的风险和收益对我们比较合适。对于股票来说，我们非常关注行业板块的变化，我们会在当中选择估值比较合理的，有成长性的板块进行投资。

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