债市再次达成短期平衡 基金净值波动性明显降低

　　债券型基金周评0828-0901

　　上周，债市在多空消息相当的情况下维持了窄幅震荡走势，但成交水平有所提高。可比的19只债券型基金中，15只上涨、2只持平、2只出现净值下跌，周算术平均收益率为0.063%，较前一交易周的0.132%有所回落，主要是因为股市上周涨幅较小使一些预期收益较高的债券基金涨幅较小。其中，富国天利增长债券基金(100018)以0.52%的周收益率蝉联周收益冠军，友邦华泰中短债基金(519519)出现0.09%的净值下跌，排名榜末。

　　基础市场方面，上周债市涨跌互现，但整体波动幅度较小，上证指数依然位于加息产生的110点一线的缺口区间运行。上海交易所国债指数上周收于110.07点，最高110.11点，最低109.96点，较前一交易周上涨0.01%；企业债指数收于118.96点，较前一周下跌0.176%。上证国债指数最终收出了下影线较长的小阴线，周成交17.40亿元，成交量较前一周稍放大三成，显示场外资金的入场意愿有所增强。

　　公开市场业务方面，人民银行于周二以价格招标方式发行了450亿，期限1年，招标价格97.23元，参考收益率2.8489%，本周二这天央行以利率招标进行通常的7天回购，回购数量550个亿，回购利率2.20%。本周四以价格招标方式发行了150亿，期限是3个月，招参考收益率2.5429%。央行上周继续了近期价格招标形式发行1年期的央票，操作的结果是1年期央票收益率没有上涨，实际收益率下降了4个BP。

　　上周公开市场共计回笼资金1150亿元，对冲到期的930亿元资金后，净回笼的资金量为220亿元。与前几周相比，上周央行的公开市场操作有两个不同点：一是结束了长达半年多1年期票据收益率的上涨，第一次出现回落；二是结束了连续3周的资金净投放，上周是资金净回笼。总体而言，央行货币操作对于债市的利好支撑较多，主要就是源于1年期央行票据收益率的回落。

　　政策面上，上周二国家发改委发布权威报告称，当前经济工作重点是解决投资增长过快、流动性泛滥和货币贷款增长偏快问题，政策面上对于债市的影响无疑是比较偏空。报告指出，当前货币政策的主要任务是弱化

　　由于上周股市债市的上涨幅度均较为有限，因此债券型基金的整体收益水平有所回落，上周净值的排名亦和前一周较为相似，偏股资产配置较多的富国天利增长债券基金再次排名第一。相较上半年而言，7、8月份以来债券型基金整体的净值波动幅度明显降低，一方面是由于债券基金在二季度纷纷减持股票来往纯债券型基金方向转型，另一方面是由于今年新发了多只中短期债基等久期较短的品种，因此使债券基金的平均预期收益水平有所降低。

　　操作上，上周债市在多空消息交织下继续窄幅震荡，一方面，1年期央票收益率的首次下降和7年期国债受到追捧，鼓舞了投资者；另一方面，央行上周重新回笼资金的市场操作和发改委的宏观报告又使市场无法过分乐观。在当前流动性依然过剩和宏观紧缩周期的博弈过程中，市场短期达到了暂时的均衡，流动性较高及稳定的净值表现依然是配置债券性基金的主要理由，建议关注近期成立的新基金。

附表：8.28-9.1债券型基金回报排名（前10名）