基金打新解秘 锁定期新股按市价估算有失公允

　　林晓茹

　　自证监会重新吹响新股申购号角以来，各基金无不欢欣雀跃，尤其是近期刚刚成立的几只基金，更是集中精力全力打新股。作为本轮新股发行浪潮的领头羊———中工国际135家网下新股配售对象中就有61只基金，而8月1日上市的大秦铁路231家网下申购对象中有127只基金。

　　由于

新股发行价格较上市后市价普遍存在低估情况，通过申购新股基金可获得超额收益率，但网下新股申购的发行公告上一般都明确规定了3至6个月的锁定期，基金很难利用新股上市伊始的上涨热潮而获得超额利润，那基金究竟为何还如此热衷于网下新股申购？ 　　

　　笔者认为，基金之所以执迷于网下新股申购，除了基金经理对该股票的投资价值和升值能力等因素的认同外，还在于目前证券投资基金的会计核算估值上的弊病。基金会计核算仅规定未上市股票采取成本估值，而对于网下申购的新股在上市后即按照市价估值，未曾从市场流通性角度考虑股票的公允价值，仅仅从狭义范围理解流通受限部分和未受限部分股票为同质证券，而一律采取市价进行估值，未免有失偏颇。流通市场的不同，必然导致公允价值的不同，就如同LOF基金在二级市场交易托管的份额和场外托管的份额，其公允价值应该分别是二级市场交易价格和基金净值。 　　

　　公允价值应该是指在现行条件下证券可以自由变现的价值，而处于锁定期的股票，无法通过二级市场按市价变现，此时的市价不应认为是该部分股票的公允价值，应采用包括参考实质上相同的其他金融工具当前的公允价值、现金流量折现法等估值技术。而正是由于目前采用市价估算，使得基金资产净值实际上被高估，因此锁定期新股的流动性问题并未得到充分的重视，这在一定程度上助长了基金打新的兴趣。 　　

　　

开放式基金过度投资于流通受限的证券，不仅不利于基金经理进行流动性管理、满足投资者赎回申请，且一旦证券市场出现大幅波动，基金调整投资组合的运作空间将大大降低。该类问题已经引起了

证监会的高度重视，证监会曾先后于2006年6月19日发布《关于规范基金投资非公开发行证券行为的紧急通知》、2006年7月21日公布《关于基金投资非公开发行股票等流通受限证券有关问题的通知》等一系列文件，要求基金管理人对流通受限证券类投资制定流动性风险处置预案，并与基金托管人签订风险控制补充协议。

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