寻找业绩内生性增长助推器 探询下半年投资机会

　　记者 刘雯亮

　　翻开2006年上市公司中期业绩，两个惊人的数据跳入眼帘———111242.05%、11954.05%：前者是GST环球2006年中期主营业务收入同比增长率，后者则是G深振业2006年中期净利润同比增长率。这些爆发性成长数据，透露出今年公司中期业绩的何种信号？投资者又该如何甄别公司成长性带来的机遇与风险？

　　关注内生性业绩增长

　　其实，关于成长性的探讨从来就没有停止过。判断成长性的主流观点，一直与公司持续高速发展的盈利能力密不可分。

　　数据显示，2006年中期，1379家上市公司(含B股)中82.6%实现盈利，59.32%的上市公司净利润较去年同比实现增长。总体来看，上市公司净利润同比增长7.54%，加权平均每股收益0.12元，同比下降2.22%。

　　如果分行业看，从加权平均每股收益指标分析，有色金属、采掘业排名居前。电子元器件、信息设备业出现行业平均亏损，而行业同比增幅超过50%的分别是有色金属、食品饮料和信息服务行业；从加权平均净资产收益率指标分析，有色金属行业再拔头筹，同比增长50%以上的分别是有色金属、信息服务、食品饮料和家用电器行业。

　　“总体来看，2006年上市公司中期业绩增长超越市场预期”，湘财证券资深市场策略分析师张结表示，“这体现出上市公司业绩内生增长动力明显。”

　　申银万国研究所分析师陈李也认为，2006年上市公司的中期业绩“令人惊奇”，业绩与盈利都远远超过预期。他指出，根据统计，上市公司中期净资产收益率高达10.2%，说明内在盈利能力提升成为公司业绩增长的最重要动力。同时，作为盈利驱动的公司内在增长率也创出5年来新高。也就是说，令人惊讶的中报业绩的背后，可能有某种力量推动，这就是股改效应。

　　股改呈现加速器功能

　　应该说，我国证券市场股权分置改革破冰之旅接近完成，从根本上消除了长期制约股市发展的制度性障碍，以及导致市场过去五年持续下跌的根本原因。随着全流通时代的来临，上市公司大股东将能够通过

　　“这意味着，在我国股权分置改革的体制转变后，上市公司的‘体外循环’利润开始有动力向上市公司本身回流。”张结这样认为：“而在过去，出于行政计划或避税目的，上市公司大股东通过关联交易转移，在建项目隐藏利润的行为比比皆是。”

　　这样，本文开始时提到的两个充分体现公司成长性的数据也就不难理解了。G深振业2006年中期净利润17458.66万元，相比之下，2005年中期净利润144.84万元的可比基数的确少得可怜，这也导致高达11954.05%的同比增幅。根据公司董事会的说明，“2006年1至9月业绩较2005年1至9月业绩大幅增加，主要系公司开发的星海名城五期和振业城一期达到收入确认条件，大部分收入集中在2006年1至6月结转所致”。相比之下，GST环球2006年中期主营业务收入同比增长111242.05%则是特例。公司由现大股东苏宁环球集团借壳吉林纸业而来，前身为造纸印刷类上市公司。通过定向增发与重组，公司变身为大股东房地产业务的主要载体。主营业务的根本性改变导致业绩大幅增长，不具备可比性，有行业研究员认为公司未来能否持续增长有待观察。

　　甄别机遇与风险

　　随着2006年中期业绩披露“收官”，在人民币升值、价值重估盛行的大背景下，如何甄别公司成长性带来的机遇与风险，成为投资者的又一课题。

　　陈李认为，2006年中期业绩的公布，有色金属、信息服务、房地产等成长性较好的行业浮出水面。不过，据他观察，投资者的操作理念存在一些误区，比如投资者往往会低估人民币升值带来的正面资产效应，如2006年金融服务行业将创造全市场7%的净利润，总市值占比却只有5.2%；与此同时，投资者可能高估升值带来的盈利负面效应，如纺织服装、轻工制造、家用电器。他表示，事实上，代表这三个典型的外向型行业的成长性指标，即净利润增速和净资产收益率一直在稳步提高。有理由相信，在长达25年的出口充分竞争后，这些传统的优势出口行业中已经成长出具有核心竞争力的公司，它们可以抵御小幅升值带来的负面影响。同时，还应密切关注元器件和

　　张结认为，如果综合考虑估值因素，在相关公司净利润、净资产收益率双向回升的前提下，处于成长性周期的细分消费类行业，如家电、元器件、纺织服装的价值可能被低估，有望受到资金的垂青。