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对于中邮核心优选股票型基金的分析报告http://www.sina.com.cn 2006年09月04日 15:36 中国银河证券网
基金名称： 中邮核心优选股票型基金<销售网点： 中国银河证券等 托管银行： 中国农业银行 发行时间： 2006年8月28日到9月25日 认购费率 ：
赎回费率：
投资目标： 本基金定位为股票型基金。以 “核心”与“优选”相结合为投资策略主线，在充分控制风险的前提下分享中国经济成长带来的收益，进而实现基金资产的长期稳定增值。投资理念： 在坚持并深化价值投资理念基础上，通过专业化的研究分析，积极挖掘具有核心竞争优势、稳定成长前景和内在价值的行业和公司。具体来说，该理念包含以下几层含义：（1）在全球经济增长和全球经济一体化的背景下，中国经济获得不断增长的动力源泉，在这一过程中，各行业呈现繁荣交替态势。通过专业化的研究分析，力争把握各行业景气周期，最大限度地挖掘优势行业的投资价值和具有核心竞争优势的公司。（2）公司的内在价值是投资的基础。随着股权分置改革的全面推进和成功完成，困扰中国资本市场的制度障碍被清除，上市公司的治理结构会得到实质性改善、经营业绩明显提升等积极因素，最终将在公司价值中得到充分的体现，上市公司的投资价值必将凸现。（3）中国经济持续稳定的快速增长，作为微观经济主体的企业将明显受益。事实上，一些上市公司已经呈现出良好的成长性，投资于这些成长型股票，可以最大程度的分享中国经济快速增长的成果。（4）与此同时，通过专业研究获取信息优势，充分挖掘证券市场不完全有效特征中的机会，通过积极主动投资，获得较高的投资收益。 投资范围： 本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券及法律、法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。 资产配置比例：股票资产占基金资产净值的比例为60%-95%，债券、权证、短期金融工具以及证监会允许投资的其他金融工具占基金资产净值的比例为0%-40%（其中，权证的投资比例为基金资产净值的 0-3%），并保持不低于基金资产净值5％的现金或者到期日在一年以内的政府债券。 投资策略： 本基金在投资策略上充分体现“核心”与“优选”相结合的主线。“核心”包含核心趋势和公司核心竞争优势两个层面。通过自上而下的研究，从宏观经济和产业政策走向、行业周期和景气变化、市场走势等方面，寻找促使宏观经济及产业政策、行业及市场演化的核心驱动因素，把握上述方面未来变化的趋势；与此同时，强调甄别公司的核心竞争要素，从公司治理、公司战略、比较优势等方面来把握公司核心竞争优势，力求卓有远见的挖掘出具有核心竞争力的公司。“优选”体现在对公司价值的评价和估值水平的横向比较，利用绝对估值和相对估值等方法来优选个股。本基金针对不同行业和公司的特点，通过建立估值模型来分析评价公司的内在价值，并进行横向比较来发现具有估值优势的公司，从而达到优选个股的目的。 资产配置策略：本基金在构建和管理投资组合的过程中，主要采取“自上而下”为主的投资方法，研究员着重在行业内通过分析上下游产业链景气状况的不同、供需情况、传导机制的变化，选择基本面良好的优势企业或估值偏低的股票。通过宏观经济、金融货币、产业景气等运行状况及政策的分析，对行业判断进行修正，结合证券市场状况，做出资产配置及组合的构建，并根据上述因素的变化及时调整资产配置比例。本基金将持续地进行定期与不定期的投资组合回顾与风险监控，适时地做出相应的调整。战略资产配置首先要确定各类资产的预期回报率和波动率，然后再按照要求对满足风险收益目标的资产进行混合。由于使用了预期回报率和波动率等信息，该类信息具有长期性；战术资产配置增加了对市场中短期趋势判断的重视，通过对市场的研究，把握时机进行仓位调整和波段操作，一般用于中短期的资产配置。本基金采用战略资产配置为主、战术资产配置为辅的配置策略：中长期（一年以上）采用战略资产配置，短期内采用战术资产配置。 行业配置策略：本基金行业配置在资产配置的基础上，遵循自上而下方式。具体方法是：（1）基于全球视野下的产业周期的分析和判断；（2）基于行业生命周期的分析；（3）基于行业内产业竞争结构的分析。 股票选择策略：本基金主要投资于治理结构良好，具有核心竞争优势的企业。本基金认为，具有核心竞争优势的公司能够在激烈的市场竞争中通过成为成本领导者或提供差异化服务等手段取得优于竞争对手的竞争优势，而这种竞争优势能够为公司带来超越于竞争对手的市场份额或者高于行业平均水平的回报率。 建仓期限： 自基金合同生效之日起六个月内 业绩比较基准：新华富时A200指数×80%＋中国债券总指数×20% 风险收益特征：本基金属于股票型基金，具有较高风险和较高收益的特征。一般情形下，其风险和收益均高于货币型基金、债券型基金和混合型基金。 基金经理： 许炜先生，国际金融学硕士，特许金融分析师，10余年证券投资经验。曾任职于中银信托投资公司、中国国际金融有限公司、中信证券公司和银华基金管理有限公司。现任中邮创业基金管理有限公司中邮核心优选股票型证券投资基金基金经理。 收益分配政策：基金收益分配每年不超过12次，每次基金收益分配比例不得低于基金已实现净收益的60%。 以上内容摘自此基金的《招募说明书》
第二部分 综合分析 一、公司背景分析 中邮创业基金管理有限公司是今年新成立的一家基金公司，成立日期为2006年5月8日，注册资本金为人民币一亿元，公司总部设在北京。该公司现有四位股东，分别是首创证券有限责任公司、国家邮政局、长安投资有限公司、中泰信用担保有限公司，持股比例分别为28％、24％、24％和24％。 中邮创业基金管理公司的总经理是周克先生，中共党员，硕士研究生， 12年金融从业经历。曾任中信实业银行总行开发部副总经理、首创证券有限公司副总经理。公司的三位副总经理分别是王金晖女士、王文博先生和茅云江先生，分别管理运营保障等后台工作、投资与研究工作、市场营销这三大块业务。经过前期充分的准备，中邮基金管理公司已经制定了合理、完备、有效并易于执行的制度体系，该体系由不同层面的制度构成，按照其效力大小分为四个层面：第一个层面是公司章程；第二个层面是公司内部控制大纲，它是公司制定各项规章制度的基础和依据；第三个层面是公司基本管理制度；第四个层面是公司各机构、部门根据业务需要制定的各种制度及实施细则等。它们的制订、修改、实施、废止应该遵循相应的程序，每一层面的内容不得与其以上层面的内容相违背。监察稽核部定期对公司制度、内部控制方式、方法和执行情况实行持续的检验，并出具专题报告。这一切对于保障该公司未来能够稳健、高效、规范地运作具有十分基金的作用。二、新产品分析 按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定中邮核心优选基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。 对于这只新基金，我们可以从以下四个方面予以关注。第一，这只新基金是中邮创业基金管理公司发行的第一只基金。与前期某新公司发行的第一只基金是货币市场基金不同，此基金是股票型基金，这表明不同的基金公司有着不同的产品发展战略，对于具体的每一家基金公司来说，无所谓长与短，这一切都是各个基金公司结合基础市场实际情况、结合公司内部的投研实际情况之后所做出的最优选择，也可以说是各个基金公司最为明智的选择，它将在未来的投资运作过程中为投资者带来公司预期中的收益最大化。另外，今年以来股票型基金绝大多数取得了可观的收益，也从另一个角度为此基金的发行奠定了良好的市场基础。 第二，很直白地说，这只基金的确没有市场可以按照惯性思维方式所期望的所谓创新的亮点，借用文学中的一句话：此基金是一只平铺直叙的产品。但是这并不防碍我们关注这只新产品。为什么这么说呢？因为从基金公司最为常规的产品发展战略来看，第一只产品应该是一只以全市场股票为关注对象的、全面普选可投资品种的基金，以此为基础，以后再设计具有其它各种概念、各种投资风格、各种重点投资方向、各种投资理念等各具特色的基金产品，就是一种顺理成章的事情了，因为这第一只产品可以被看成为公司旗下基金产品线上的基础产品，也是一只可以包含有其它多种投资机会、多种赢利空间的产品。大胆地推出这样一只基金产品，表明了中邮创业基金管理公司具有一种求真务实的精神。 第三，虽然此基金也是一只具有全球投资视野理念的基金，但那毕竟是比较虚的理念。真正对于这只基金设计上的特点及未来投资方向的认识，可以紧紧围绕此基金名称中的“核心优选”这四个字来理解。“核心”包含核心趋势和公司核心竞争优势两个层面。通过自上而下的研究，从宏观经济和产业政策走向、行业周期和景气变化、市场走势等方面，寻找促使宏观经济及产业政策、行业及市场演化的核心驱动因素，把握上述方面未来变化的趋势；与此同时，强调甄别公司的核心竞争要素，从公司治理、公司战略、比较优势等方面来把握公司核心竞争优势，力求卓有远见的挖掘出具有核心竞争力的公司。“优选”体现在对公司价值的评价和估值水平的横向比较，利用绝对估值和相对估值等方法来优选个股。本基金针对不同行业和公司的特点，通过建立估值模型来分析评价公司的内在价值，并进行横向比较来发现具有估值优势的公司，从而达到优选个股的目的。上述“核心”与“优选”，既是经典的，也是基础的。未来有了这样的理念指导投资，并且可以很好地落实到操作当中，而且是计划以大盘蓝筹股为主要投资对象，一定可以取得良好的投资绩效。 第四，基金经理许炜先生的基本素质良好，是国际金融学硕士、特许金融分析师，有10余年的证券投资经验，曾任职于中银信托投资公司、中国国际金融有限公司、中信证券公司和银华基金管理有限公司，前期从事与股票投资相关的业务，后期从事固定收益产品的研究与投资工作，在银华基金管理公司工作期间曾担任过银华货币市场基金的第一任基金经理。虽然他的从业经历后半段以固定收益类产品为主，但是在进入到中邮创业基金管理公司之后，经过近一年时间的研究积累，他已经为未来的投资转型工作做好了较为充分准备。在吸收了以前在银华基金管理公司工作所获取的相关经验的基础上，在中邮创业基金管理公司内部与研究部门密切合作，建立起了一套类似于银华基金管理公司的投研一体化投研团队，并为即将开始的投资活动进行了较为充分的磨合，新基金发行结束之后即可投入正常运作。 得公司 三、风险提示 （一）股票型基金的风险程度较高，与股票市场行情的振荡有着较为密切的关联，基金净值波动的幅度相对较大。 （二）股票型基金通常为高风险的基金，此基金将自身的风险收益特征定义为“较高风险，较高收益”值得商榷，值得未来观察。 （三）中邮创业基金管理公司是一家新公司，基金经理许炜先生也是第一次担任股票型基金的基金经理。 第三部分 综合星级评价根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于中邮核心优选股票型基金的综合评价结果如下： 表二：新产品星级评价表
附注：（1）统计数据来源为中国银河证券基金研究中心；（2）中邮创业基金管理公司是一家新公司，故无法进行星级评价。（3）由于基金经理许炜先生的过往投资记录时间较短，故无法进行星级评价。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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