招商基金市场每一次大跌都是买入机会

　　上周市场走势回顾

　　本周市场先扬后抑：周一受QFII资格门槛大幅降低、人民币升值预期升温及扩容节奏放缓等因素影响，市场走出大幅上升行情；其后几天市场维持小幅震荡攀升走势，同时成交量温和放大，市场热点也开始逐步形成，显示场外资金有逐步介入迹象；周五受获利回吐压力及央行可能再次上调法定准备金率传闻影响，市场再次出现大跌。但我们认为市场在连续上涨之后出现一定调整也属正常。由于目前市场总体环境较为稳定，因此我们认为市场继续大跌的可能性不大，下周市场有望再度震荡攀升。

　　从行业表现看，本周涨幅居前的是酒店旅游、房地产、商业、有色、食品等行业，这些都是我们长期看好的战略性品种。就短期催化剂而言，酒店旅游主要受益于“十一”黄金周的临近；房地产主要受益于

人民币升值步伐加快；商业、食品则是由于近期调整幅度较大，再度吸引场外资金战略性建仓；有色近期反弹主要受益于美联储加息预期的下降。

　　本周表现较差的行业有供水供气、煤炭、通信、电力。煤炭、电力主要是受行业基本面(产能释放使供需矛盾大大缓解)影响，近期表现一直较弱；供水供气、通信行业主要是由于中报业绩一般而导致出现波动，但行业前景将逐步改善。

　　本周市场展望

　　本周市场环境仍将相对有利：一是中石化将于下周四复牌，由于其股改方案基本符合市场预期，而且披露的中报也不错，因此预计其复牌后将对市场有一定向上拉动作用；二是刚刚公布完的06年中报显示上市公司业绩稳步回升，据上海证券报统计，截至8月30日，除4家ST公司外，两市有1388家上市公司如期披露了2006年半年报，这些公司上半年共计实现主营业务收入2.39万亿元，同比增长17.72%；共实现净利润1277.58亿元，同比增长7.54%；三是短期内扩容压力有所减轻，近期没有大盘股发行，而且“小非”解冻压力有所减轻；四是近期市场开始温和放量，且开始有明显的热点出现，显示场外资金有入市迹象；五是融资融券即将实施、QFII的资格门槛大幅降低及基金专户

理财业务有望放开，这些政策都将带动增量资金逐步入市。因此我们认为市场短期将继续维持小幅震荡攀升走势。

　　但在工行上市预期及宏观调控效果不明朗的前提下，市场短期大幅上升动力仍然不足。同时，由于市场心态仍然不稳，任何基本面的“风吹草动”都有可能导致市场出现短期的大幅波动。本周五市场传闻央行将再次上调法定准备金率，导致市场再次出现大幅下跌，即为明证。显然，经过7、8月的震荡回调后，市场投资信心的恢复将是一个较长期的过程。但同时我们认为，市场的短期大幅波动并不足以影响市场运行趋势，市场的每一次大跌，都将是投资者战略性买入的机会。

　　近期投资策略

　　由于市场逐渐转暖，因此我们在策略上将适当转变，从前一阶段的“侧重防御”转向“功防兼备”，利用市场的震荡继续加强结构调整，为市场再次上升做好战略布局。下周我们的具体操作策略是：

　　1、维持对房地产、金融行业龙头公司的战略性配置，但注意适当把握波段投资机会。由于人民币升值步伐有望加快，而针对行业的宏观调控基本告一段落，因此我们继续看好房地产、金融行业的中长期投资价值，将维持对其战略配置。当然，受获利回吐或政策面短期不利因素影响，金融、地产行业走势存在一定波动。我们认为每一次大的调整都将是买入的机会，但如果其中部分股票上涨较快，达到我们认可的合理估值区间上限，我们也将适当减持以把握波段投资机会。

　　2、维持对黄金、锌、钾肥等业绩稳定增长的资源类行业龙头公司的战略性配置。近期经济数据显示美国9月继续暂停加息的可能性很大，这意味着美元再次进入下降通道为时不远，这对黄金、锌等金属价格走势应构成利好；而且，最近伊朗在核问题上坚持强硬态度，也将对油价及金价走势形成刺激。从基本面看，黄金、锌两大品种目前仍存在供应缺口，价格仍有上升动力。在进口钾肥的合同价格已上升25美金的情况下，国内钾肥企业继续提价也非常确定。根据对黄金、锌、钾肥等资源类品种基本面的判断，我们将继续战略性持有相关行业龙头公司。

　　3、维持对“消费和服务”、及“十一五”规划重点扶持行业的战略性配置，但注意结合个股估值及业绩增长预期适当进行结构性调整。对于部分调整幅度较深、估值吸引力重现、且业绩增长预期较好的战略性品种逐步加大配置；对于个别前期没有调整、估值偏高且充分反映了未来业绩增长预期的品种适当减持。通过上述操作，以降低组合的波动性风险。我们近期将着重关注

数字电视、3G、软件外包等新型服务领域存在的投资机会。

　　4、继续适当增持防御性品种。在宏观调控升温且利率上调的背景下，估值便宜、增长稳定的防御性品种将有较好表现，我们将逐步加大配置。一是逐步增持估值便宜的大盘蓝筹公司。二是适当增持机场、高速公路等防御性强的品种。

　　5、继续关注有集团优质资产注入、实施股权激励或有整体上市预期的上市公司。通过集团优质资产注入、实施股权激励或整体上市，上市公司的基本面将获得明显改善，盈利能力有望大幅提升，因此这类公司投资价值将显著提高，我们将继续保持紧密关注。

　　6、对受宏观调控及加息影响较大的投资品，以及受人民币升值冲击较大的出口导向型行业继续保持谨慎看法。

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