长盛基金 基金投资理性预期才能获利

　　长盛基金管理有限公司研究部副总监 李骥

　　投资大师奥尼尔告诉人们，经济学家与策略分析师通常把自己钟爱的几十种商业与经济指标作为股票市场的指示器，然而这种判断股市未来走势的方法却很难见效，因为并不是经济状况引领股票市场，而通常是股票市场预示经济的发展。

　　2005年末中国政府宣布十一个行业预计产能过剩，在这些行业中多数股票的股价表现平平，而两个行业的股票例外，即汽车与有色金属。今年上半年这两个行业的股票大涨，表现优异。为什么会这样？因为股价通常反映的是未来的信息而不是现在的盈利状况，人们在年初的时候预期这些行业景气上升，上半年这些股票的盈利状况也正是反映了这一预期。

　　同股价一样，最近几年全球大宗原材料价格上涨反映的也是对未来的一种预期，矿产资源越来越少，找矿与采矿成本上升了，价格就上升了，石油、铜、镍、铝等有色金属价格毫无例外的反映这一趋势。所以，即期的大宗原材料价格与即期的采矿成本同步上升，当前的价格其实是对未来大宗原材料采矿成本的一种反应。

　　股价与大宗原材料价格之所以反映未来信息，最主要的原因来自人们对未来收益的一种博弈。比如A与B两个人做资产交易，A愿在未来一星期出1000元买B的资产，而除A之外这笔资产对任何人都没有用，这笔资产现在值多少钱？显然值1000元，当前的价格反映的是未来一星期资产的价格。再比如，

美联储宣布在未来一月某个时候要讨论加息了，而且投资人也相信那个时候会加息，债市就会提前下跌，等下一月利率确实出现变化的时候，对债券市场价格反而没有什么影响。

　　投资人对股价的当前反应通常也是预期，已经发生的信息往往不会改变股价，比如机构投资者在选择医药股进行投资的时候，通常要关注的是未来新药品种的储备，以及其获得新药专利的机会，一旦公司所研发的抗

爱滋病或治疗肝病的新药有突破性进展，股价通常会暴涨。相反对于那些新药储备有限，市场销售增长缓慢，没有超出人们预期的东西出现，股价也难有超人表现。

　　股市之所以是宏观经济的指示器，就是因为人们在不断预期未来的变化，并且把这种变化反映到当前的资产价格上。一个行业产能要发生过剩了，而在真正过剩之前的一年或半年股价就开始下跌了。某个行业短缺以致于影响经济的增长质量，政府要进行打压的时候，这个行业的股价通常很快就开始下跌了，因为投资人相信政府能够对这些行业产生实际作用。

　　尽管投资人不能够准确预期到未来的变化，比如政府突如其来的政策调整，投资人可能会因为恐慌而抛售或买入

股票，但是经过短暂的冲击后，人们还是会按照政策为自己的资产估值，能理性地应对恐慌性冲击的一部分投资人自然从中受益。当然，调控政策也会出现效果不佳的时候，比如政府宣布采取措施打压地产过热，事后人们发现地产价格并没有下跌而是又上升了，就像政府宣布铜过剩而铜价不久就开始飙升一样，就开始转而买入地产股。如何战胜自己的恐慌心态，如何摆脱各种传言的影响，而客观准确去理解各种事件对股价的影响，是投资者获利的重要一步。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。