光大保德信 抓住新增长中的投资机会

　　张勇军

　　访谈嘉宾：王帅———光大保德信新增长股票型基金基金经理。硕士，CFA 。曾从事行业、个股及量化研究工作。

　　●主持人：上海证券报 张勇军

　　●投资上市公司需要定量和定性分析

　　●下半年会是典型的结构性调整行情

　　●大盘会在1500—1700点强势震荡

　　●充分理解“新增长”投资主题含义

　　●消费、服务类板块投资空间很广阔

　　嘉宾精彩观点摘要

　　定量与定性相结合

　　主持人：市场进入了一个机构博弈时代，机构之间的竞争越来越激烈了，机构间的竞争差别将如何体现？

　　嘉宾：机构之间的竞争将来最可能会体现在两个大的方面。第一方面是投资研究团队的实力。第二方面与基金公司销售渠道的把握有关。坦白地说，光大保德信成立初期设立的一个纯量化的产品，对国内的上市公司的基本面和定性的研究做得不够，经过很短的一段时间运作后，我们及时调整了思路和理念，迅速扩大研究团队的实力，加大基本面研究力量，真正做到定量与定性的结合。在这种前提下，我们的量化核心基金的业绩，从去年开始大幅上升，今年上半年取得了53%的收益率，在60只

股票型基金里排名靠前。而在此过程中，我们的中方股东———光大证券，也在券商销售渠道建设方面提供了极大的帮助。

　　主持人：作为新增长基金的基金经理，您坚持的投资理念是什么？您的优势在哪里？

　　嘉宾：从我个人的背景来说，我相信定量和定性结合的投资是我的专业特色。从某种程度上比较，巴菲特本身也是这种思路，做任何投资，对上市公司的基本面，都需要从定量和定性两个角度去分析，从而对上市公司的基本面有一个非常清晰地了解。

　　把握结构性牛市机会

　　主持人：您如何看待下半年的市场走势？

　　嘉宾：我们的判断是，下半年是结构性的调整行情，大盘可能在1500点—1700点强势震荡。

　　主持人：既然是建立在对下半年市场是一个强势震荡判断的基础上，你们会看中哪些投资机会？

　　嘉宾：市场的调整有利于新基金的建仓。下半年是结构性调整的牛市，这基于几种原因：第一，从宏观调控角度来讲，调控是有保有压，它可能都把投资和发展的速度降下来，达到一个比较健康的状态。但是，同时可以看到，比如可再生能源、自主创新的企业、消费类、服务类的，国家在政策上，各方面的行政的制定上，对这些行业都是一个非常扶持的态度。

　　根据我们的统计，在未来两至三年，每个板块的业绩分化是非常大的，有的板块如水运、造纸、纺织、服装，它们的盈利率是非常低的，相比而言，另一些行业，化工新材料、食品饮料、电子元器件和通讯类的电子产品，它们在未来的业绩增长是非常确定的。

　　主持人：您管理的基金以“新增长”冠名，对于“新增长”该如何理解？

　　嘉宾：光大保德信新增长基金就是要把握这种结构性的机会，抓住“新增长”。对于“新增长”，“增长”其实很好理解，在中国的市场追求持续成长是一个永恒不变的主题。“新”在哪里？我想主要体现在三个方面：第一，消费、服务类，这是我们最重要的投资方向。第二，新能源、新材料和新技术行业。第三，公司治理带来的能量释放，包括并购重组、整体上市等。

　　主持人：这三类新增长的模型，您觉得目前具备这样潜质的公司多吗？

　　嘉宾：还是很有潜力可挖的。比如第一大类消费、服务类的板块，既包括传统上理解的食品饮料、商业零售，还包括广义上的金融服务、传媒、高端的纺织、服装的企业。我举一个例子，很多人不很看好

纺织品、服装业的板块，但我们相信这些板块里可以找出龙头企业，它会有很好的投资机会，我们的确找到了在规模上、技术上、资源上都有一定的优势，具有很强的利润增长的动力，且事实上证明股价非常好的上市公司。消费、服务类板块的可投资范围是非常广的，只要我们花精力去研究，这个板块的空间是非常广阔的。

　　大牛市会有多大

　　主持人：不少人认为大牛市已经开始，如果你认同的话，你认为这个大牛市到底有多大？

　　嘉宾：我认为，支撑中国未来牛市的基本原因有两点：第一，中国整个的宏观跟微观经济的支撑是非常良好的。首先居民的收入是快速增长，带来的结果是城市的第二轮消费升级。从国外的经验可以看到这种消费结构的升级是一个非常长的阶段，从中国农村和城市二元结构导致整个消费结构周期会拉得更长。其次，整个中国还处于工业化和城市化改造升级的过程中，对投资品种的拉动还是非常明显的。最后，还有一个非常重要的支撑整个宏观经济的发展，中国将由过去的两头在外的加工型、出口型的国家，变成一个可以依靠一定的技术和成本的优势成为全球制造业基地这样的趋势。这些对整个中国的宏观经济十几年甚至二十年的发展，都会起到一个很好的支撑作用；

　　第二，支持股市中长期的又一因素，就是

人民币升值的大趋势。很多人都看到过日本在日币升值的过程中股市的走势，波澜壮阔的行情与日币的升值有一定的关系。结合这几方面来讲，我相信大家对未来股市的经济会有一个比较好的判断。

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