不同种类基金差异拉大 寻找新的投资方向

　　国盛证券王剑

　　周二，基金半年报全部披露完毕。从50家基金公司所公布的所有股票型基金情况看，多数基金抓住了今年上半年的行情，获得了成立以来最大的收益，同时在市场拉升中积极调整持仓结构，寻找新的投资品种。整体上多数基金依旧坚定看好后市行情，保持着稳健的投资风格。但基金之间的差异正在不断加大，特别是一些进取型基金的积极操作，显示了基金的个性化特点，意味着未来基金业绩也将出现明显的差异化。

　　操作频率加大，业绩表现稳健

　　从公布的数据来看，基金上半年共实现了548亿元的净收益。部分

开放式基金连续多次分红，单位净值的表现明显强于同期大盘指数的增长幅度，表现出较高的操作水平。从周转率情况看，同比达到2.4倍，高于去年全年的水平，说明基金操作较为频繁，不断进行换股操作。这与在净值上涨时受到巨大的赎回压力也有一定的关联。虽然与市场平均的周转率相比，基金仍处于较低的水平，但根据机构投资一贯的长期理性的投资理念，这种换股的速度明显较高。有关数据显示，今年上半年业绩突出的基金周转率并不高，如净值增长率为1.12倍的景顺内需增长基金，其周转率只有1.12倍，上投摩根阿尔法等净值表现突出的基金也是如此。而那些周转率达到3倍甚至更高的基金，其净值表现并不突出，可以看出频繁的换股并不利于业绩的增长，这对一般投资者也是重要的启示。

　　而从基金的持股状况来看，基金整体操作依旧比较稳健。G联通、G万科A、中国石化、G招行、G宝钢、G上汽等成份股都是基金重仓品种。由此可以看出，即使是在大行情中，基金仍保持着稳健的心态，不过分追求市场的热点。这从基金重仓持股中很少出现涨幅居前的品种中也可以出现，此类个股虽然多数基金都有参与，但持有的市值与基金资产相比比例较低，显示基金对于此类个股的参与仍比较谨慎。

　　不同种类基金差异拉大

　　上半年，股票基金受到市场青睐，虽然老基金不同程度上都受到赎回压力导致规模降低，如上半年海富通收益增长基金就受到了52亿份的赎回，但新成立的股票基金得到市场的追捧。而货币基金则整体受到了赎回压力，其中南方现金增利和华安现金富利基金赎回的规模都超过了100亿份。说明在活跃的市场面前，投资者选择了抛弃货币基金而增持股票基金。

　　值得一提的是，封闭式基金被机构投资者看好，其中保险资金更是大量参与，持有的比例突破了30%，许多封闭式基金被保险资金持有的比例逼近了上限，封转开的魅力正在显现。此外，基金公司之间的差异也在拉大，易方达、华夏、南方等基金公司优势明显，提示投资者应重点关注优势基金群。

　　投资方向呈现新特点

　　从基金半年报披露的信息中可以发现，一些以往的重仓大盘指标股G长电、G联通、G沪机场以及中国石化等个股正在被基金减持，而券商类、消费零售类、军工概念的个股则被基金看好增仓。从上半年走势来看，有色和地产类个股都有较为突出的表现，但基金却在不断的减仓，如基金持有G万科A的市值减少了25亿元，G华侨城和G金融街也有数亿金额的减持，而G宝钛、G中金、G鲁黄金、中钨高新这样的个股，参与的基金并没有一直持有到最高位置，而是在上涨过程中就采取了不断减仓的操作。此外对于银行类的个股也进行了减持，包括G招行、G民生和G浦发等品种。但从近期走势来看，银行类和地产类个股又有被机构增仓迹象，其走势再度活跃。

　　对于投资者而言，由于对基金的持股品种变动的掌握总是滞后的，因此需要辩证对待。如在上半年中被基金减持的银行类个股由于中报显示其具有良好的成长特性，近期被再度增仓，这些品种依旧值得投资者关注。而那些被增仓的品种也需要区别对待，有些股价涨幅过高的品种则需要回避，典型的是军工航天题材的个股，在上半年被大量的增仓，但第三季度出现了较大幅度的下滑，表明近期一段时间内都被减持。只有那些业绩成长速度高于股价上涨幅度的增持个股才值得投资者真正关注。

　　后市业绩分化会加大

　　面对市场的调整，虽然多数基金仍坚定长期看好的观点，但对短期市场走向有分歧，采取的操作策略也有不同。如以易方达为代表的基金坚定看好后市，对于持股以长期持有为主，不做大的调整；而另一些基金经理则选择防御性的品种，使之在调整中有更好的表现。可以看出的是，基金都看高后市长期的趋势，其持股的比例都保持较高的水平，但根据对市场判断的不同持股呈现出较大的差异性，这种差异必然会对其未来的净值表现产生影响，个性化的特点会更加的突出。

　　通过对基金半年报的分析可以看出，基金仍坚定看好市场长期的走势，但在具体品种的方向判断上有明显的不同。一般而言，基金操作的方向与市场是相反的，也就是成为市场热点的个股被基金减持，而一些不为市场所关注的品种则被增持。这给投资者提示的是，目前可以积极看好今后的市场，对于那些显示被基金减持但业绩明显增长的品种应成为关注的重点，而对于增仓品种需要区别对待，只要股价涨幅仍大幅低于业绩的成长，则仍值得密切关注。