债市上档压力明显 转债走强贡献基金收益

　　债券型基金周评0821-0825

　　上周，加息的利空影响使债市整体表现相对受限，但债券类基金的整体表现强于大势。可比的17只债券型基金中，13只上涨、1只持平、3只出现净值下跌，周算术平均收益率为0.132%，较前一交易周的0.053%有所提升，但整体的涨跌幅度比较有限。其中，富国天利增长债券基金(100018)以0.64%的周收益率排名第一，易方达月月收益A基金(110007)出现0.16%的净值下跌，排名榜末。

　　基础市场方面，债市在加息的影响下出现了跳空低开，之后虽然微幅走高，但始终无法完全回补周一形成的缺口，上档的压力非常明显。上证国债指数收于110.06点，较前一周下跌0.127%，企业债指数收于119.17点，跌0.05%。全周国债指数成交13.16亿元，相比上一周放大近15%，但仍处于本月的中低水平。加息导致的跳空低开虽然吸引了一些逢低买盘的介入，但成交量未能进一步放大充分显示场外资金的谨慎态度。

　　公开市场操作方面，上周央行发行150亿元三个月期央票，价格为99.37元，参考收益率2.5429%，利率上行4个基点；央票到期150亿元，正回购到期350亿元，共投放资金500亿元。发行央票350亿元，正回购操作280亿元，共回笼资金630亿元，上周实际净回笼资金130亿元。可见，虽然在连续两周净投放货币后，央行的回笼资金力度依然不强，市场资金面预期将依然保持充裕。

　　值得注意的是，虽然同样受加息的负面影响，但股市的走强程度明显高于债市，从而促使转债市场上大部分品种上涨，如涨幅最大的是招行转债，涨了2.56%。因此，一些持有较多股票资产及可转债的债券型基金普遍涨幅居前，如上周排名前一的富国天利增长债券基金。同时，由于上周4只新股集中上市，高开高走，带动整个次新股板块走强，也带动了一些前期通过新股申购提高收益的债券型基金有所表现。

　　上周初2Rich研究部曾提醒投资者，上调存款利率对债券市场影响最大，加之前期债市有了一轮不小的涨幅，短期必将承压下行。从目前状况看，加息消息公布后交易所国债市场10年以下现券收益率已平均下降6个BP，其中3年期以下收益率曲线短端下降幅度较大。虽然周中有所反弹，但周五的走势已经充分说明国债指数在110上方的压力还是非常明显，股市的走强将进一步分流债市的资金。

　　操作上，加息对债市的短期影响已经有所释放，但短期而言，中长期券的风险还可能有进一步释放的过程。由于股市的走强，持有股票资产的债券型基金没有太大吸引力；其次，近两周也没有大批量的新股上市，希望通过债券基金曲线打新的投资者也无法取得较好收益。因此，建议投资者更多的关注纯债券类基金，其收益稳定性的比较优势较高。

附表：8.21-8.25债券型基金回报排名（前10名）