封闭式基金分红预期已反映在价格之中

　　招商证券 王丹妮 　

　　上周偏股型基金净值全部上涨，而封闭式基金价格和净值也同时上涨，但价格平均涨幅略大于净值平均涨幅，因而整体折价率有微幅下降，封闭式基金分红预期已经反映在当前市场价格之中。

　　封闭式基金交易量逐步下滑

　　上周基础A股市场小幅上涨，至周五上证指数收盘于1623.03点，周涨幅1.57%；深圳成指周涨幅1.87%；而两市全市场指数沪深300周涨幅略高，为2.17%。与大盘走势相符，封闭式基金指数上周平稳上扬，上海基金指数至周五收盘于1154.51点，全周上涨2.48%；深圳基金指数收盘于1044.52点，全周上涨2.68%。

　　上周53只

封闭式基金累计成交157215.21万份基金单位，比前周成交量上升了11.19%。上周封闭式基金整体换手率为1.92%，较前周略有上升。封闭式基金交易量和换手率自6月初以来逐步下滑，近期稳定在2006年初的水平；每周交易量的波动性也显著降低。

　　基金净值普遍上涨

　　上周偏股型基金净值全部上涨。灵活配置

股票型

开放式基金净值增长均值为2.15%，是偏股型基金中周净值增长最大的基金类别。其余类型偏股型基金上周净值增长水平为1.75～1.87%，较灵活配置股票型基金略低。虽然上周偏股型基金绝对净值增长率为正值，但若以沪深300指数增长率作基准，则各类型基金整体上未能获得超过基准的收益。

　　上周封闭式基金价格和净值同时上涨，但价格平均涨幅略大于净值平均涨幅，因而整体折价率有微幅下降。剔除已退市的基金兴业，截至上周五，53只封闭式基金整体折价率为38.10%，其中剩余期限3年以内的短期基金整体折价率为16.50%，基本与前周的折价率水平一致；而剩余期限3年以上的长期基金整体折价率为44.52%，较前期折价率水平略有下降，但降幅仅有0.3个百分点。

　　分红预期已得到反映

　　近期封闭式基金基金交易量和换手率的波动显著降低，基本回落至年初的水平。而折价率变动也表现出同样的特点，即折价率前期的高波动明显降低，具体来看，全部封闭式基金的整体折价率保持在35～40%之间，较年初略有上升；而3年内到期的所谓短期基金的整体折价率则在16～18%之间小幅波动，较年初折价率水平下降。同时，剩余期限相关的折价率结构比较稳定，短期基金和长期基金的折价率差异依然显著。

　　我们认为，基金兴业到期引起的市场影响，由于“封转开”进程的顺利实施基本被消化了；同样，对封闭式基金下半年实施分红的预期影响也已经反映在封闭式基金当前的市场价格之中。目前的折价率基本反映了由制度性风险溢价、流动性补偿和投资者偏好决定的收益率水平。（

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