汇添富 内需增长企业机遇远大于风险

　　祁和忠

　　短短半年的时间，超过70%的收益率。今年以来，汇添富优势精选基金的投研团队，凭借其出色的选股能力和精确操作，为该基金的投资者取得了超额回报。更可贵的是，面对这样的优异业绩，汇添富优势精选基金的基金经理庞飒已经提前盘算下半年的投资了。

　　内需增长超过预期

　　庞飒认为，今明两年中国宏观经济仍保持高速增长，其中内需增长强劲。而中国经济之所以能得到世界的认同，其主要原因就在于中国具有庞大的市场。因此立足于国内市场的企业，将有望取得更好的回报。

　　不过，并非所有的企业都能从内需增长中获得高收益。例如，在家电行业，企业采取价格竞争策略，压缩了企业利润空间。

　　在选择消费类

股票时，要重点考察三个要素：一看行业产能。对于产能过大的行业，应保持谨慎；二看资本性支出。有些行业，如

钢铁业等属于高投入行业，资产投资规模庞大，周期性强，要获得持续高回报的难度较大。通常情况下，要产生高回报率，企业的固定资产投资比重不宜过大；三看消费者认知度，即企业品牌。消费企业的核心竞争力关键在于品牌，品牌直接决定了行业的进入壁垒。

　　投资两类企业回报率高

　　庞飒表示，在内需加速增长阶段，品牌消费企业具有投入小、产出高的特征，可以给予较高的品牌溢价。从财务角度看，这些企业净资产收益率都比较高，往往大于15%。因此虽然2001年以来股市大盘持续走熊，但投资这些企业仍能取得超额回报。

　　这些企业大致可以分为两类：第一类是现金牛型企业，盈利稳定，回报率高，现金流好；第二类是发电厂型企业，有独特的商业模式，并正处于业务快速成长期，能不断为投资者创造价值。

　　在市场环境方面，虽然股市经过半年多的上涨，股票价格已经到达一个比较合理的水平，但无论是宏观经济数据，还是行业环境或企业盈利，其上升趋势都没有改变。2004年以来，政府加强

宏观调控，对固定资产投资进行控制，主要是为了让产业结构更加合理，令经济发展更具可持续性。现在还没有迹象显示，上升的趋势会发生逆转。

　　当然，汇添富基金也在密切关注宏观调控给经济以及各类企业所带来的影响。同时，还在紧密跟踪全球经济的最新变化。由于市场预期美联储利率不会在5.75%止步，可能会加到6%甚至6.25%，有投资者担心发生全球性紧缩的危险。正是通过综合分析各方面的影响因素，庞飒表示，中国内需增长型企业在未来所面临的机遇远大于风险。

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