封闭式基金短期行情可以谨慎乐观

　　股市表现和分红方案是主导因素；近期投资策略上可以中小盘将到期品种为主、大盘分红能力强品种为辅

　　财富证券 皮辉娟

　　从7月13日沪深两市深挫以来，封闭式基金作为股票型资产亦出现大幅下跌。截至上周末，中信基金指数区间跌幅10.93%，而同期上证综指、沪深300仅分别下跌7.85%、10.66%。表明在本轮下跌过程中，封闭式基金走势要明显弱于大盘。

　　跟踪1999年以来封闭式基金平均折价率的变化趋势发现，该指标在2006年7月创下了历史新高40.46%，其中折价率超过50%的基金达到4只，超过49%以上的基金10只，这是封闭式基金折价史上最惨烈的境况。截至上周末，封闭式基金平均折价率有所回落，但仍达38.31%。

　　短线行情谨慎乐观

　　自从封闭式基金到期问题提上议事日程以来，封闭式基金行情就受到股票市场趋势和到期临近价格向净值回归趋势的双重制约。一方面，由于封闭式基金均是股票型基金，依照规定其60%的投资标的必须是股票，因此在不考虑到期时间的情况下，其价格变动方向与股票市场变动方向正相关。另一方面，随着到期日的临近，封闭式基金折价日益缩小(即其市价逐步向净值靠拢)的规律已被市场认同。

　　值得关注的是，对于不同到期时间的品种，上述两因素的作用大小不一。对于到期时间较长的大盘品种来说，股票市场趋势是主要决定作用；而对于到期时间较近的中小盘基金，价格向净值回归的趋势则占据主动，股票市场趋势只能起到短线约束，在到期日来临前的一、两年中，折价收窄、市价稳步走高是必然的。因此，每一次股票市场回落、基金下跌时，都是建仓买入中小盘封闭式基金的大好机会。当然，若证券市场在当前点位出现20%以上、周期在一年以上的大幅下跌，对于小盘品种的判断须进行修正。

　　综合市场人士对下半年市场偏谨慎的观点，我们判断短期封闭式基金行情为谨慎乐观。具体来看，短线行情的看点主要受制于股票市场表现与封闭式基金分红方案。封闭式基金折价率一直处在相对高位，个别基金折价率仍高居50%附近，如果短线股票市场有所好转，一些绝对折价率偏高和资产质量较佳的品种反弹动力则较强。

　　封闭式基金的分红方案是9月前后的一大刺激点。尽管目前还不能确切得知封闭式基金的已实现收益，但从基金目前单位净值的大小多少可以得到一些信息。单位净值越高的基金，分红潜力一般来说会稍大一些；同时，折价率越高的基金在分红后获得的套利收益也越大一些。8月8日，嘉实旗下的基金泰和与丰和同时发布中期分红公告，当日基金指数涨幅达到了3.49%，说明在高分红预期和高折价率下封闭式基金价值重估更为迫切。不过，尽管从法律的角度讲基金分红并不受制于基金合同中的规定，而且今年上半年全部54只封闭式基金都多收了三五斗，但是能够真正分红的基金家数估计并不多。但不可否认的是，随着少数基金分红方案的推出，有望重新点燃市场对严重低估的封闭式基金的投资热情。

　　投资策略

　　在证券市场没有发生根本性趋势变化的情况下，我们建议投资者以中小盘将到期品种为主、大盘分红能力强品种为辅。

　　中小盘将到期品种：业绩等收益风险性指标只做适当参考，主要考察到期时间、年化套利收益率、机构持仓情况等，同时结合分红能力更佳。中小盘基金经过7月下旬以来下跌的洗礼，重新缓缓推高，前期下跌给这些品种更多的机会。

　　大盘分红潜力大品种：这一类品种的可选不多，一般可参考历史净值水平、历史几何平均风险收益率、最新持仓品种分析(部门内行业部配合)、基金经理历史表现、基金管理人投研团队综合实力以及基金评级等指标。大盘品种未来两年的表现主要取决于股票市场趋势波动，因此选股能力、风险规避能力是关键因素。2006年下半年谨慎的心态下，大盘品种整体上风险要大于中小盘品种。