基金经理谈估值变化中的投资机会

　　翁开松

　　当指数从1100点一路上攻到1700点，当新发基金的资金源源不断时，股指上行却嘎然而止。是新股发行阻止了股指的脚步？是宏观调控影响了投资者的心理？还是国际化市场的步伐影响了市场做多的激情？

　　也许都是，也许不完全是。广发聚富的基金经理在基金半年报指出，“市场估值的变化，短期内比企业本身业绩变化带来的投资回报更为丰厚，寻找一些估值还是相对便宜，而一直股价没有表现的公司，如房地产、银行等，也是我们关注的重点。”如果关注基金半年报组合的变化，可以看出，基金开始备战估值中的机会，一方面，是增持估值低的行业和股票；另一方面，是对估值贵的股票采取了波短操作策略。估值的变化已经成为市场重新定位的天平，成为市场调整中的主线。

　　机构增持估值便宜的股票

　　从二季度开始，基金就开始为估值机会而备战。广发基金无疑是其中的一分子。广发策略新进泛海建设、金融街、招商地产、中华企业；广发聚富新加中华企业；广发小盘新进栖霞建设；广发稳健增仓中粮地产。从半年报中，可以看到，广发基金二季度对地产股的整体布局。中国人寿也是一样，重仓介入万科，并在金融街上加仓，中国人寿在地产股上的布局基本完成。

　　除了地产股外，金融股也成为基金和保险加仓的品种。广发策略新进招商银行，中国人寿、中国平安在招商银行也有加仓行为。此外，基金丰和、南方避险也加仓招行。

　　浦发银行也成为基金和保险加仓的主战场。易方达精选持1640万股，广发策略、嘉实服务、基金安顺、基金汉盛、基金裕隆都有新进，中国平安与中国人寿也相中了浦发银行。

　　遵循估值操作股票

　　基金景阳基金经理杨建华表示：选股完全遵循估值。云南白药是杨建华的至爱之一，这样的股票，如果觉得估值高了，杨建华依然会果断选择抛出。杨建华平时在投资中不断从替代性角度来寻找那些性价比更好的股票，如果同质性的B股票比A股票更便宜、更有价值，他会迅速以其替代组合中的A股票。

　　基金景阳经理的思路其实也体现在其他股票上，像贵州茅台，到50元附近，就有基金公司整体减持，而到40元以附近，就有基金开始试探性加仓，张裕A作为消费品股票也是一样，40倍PE，自然有基金果断减仓，而到30倍PE附近，就有基金加仓。

　　对于前期概念性的股票，有军工股票，有资产注入股票，有整体上市股票，基金也在反思，一些PE100倍左右的股票，市场都在谈论2008年的成长，那么多的故事，都能兑现吗？即使拿2008年的业绩来看，许多股票并不便宜。当市场从一种狂热中冷静下来，许多基金对许多故事性的股票也开始了整体减持策略。