基金认购热情骤减 定向增发受阻

　　来源：中国经营报 本报记者：朱昆锋 2006-8-21 21:25:00

　　由于市场低迷，定向增发公司除了要面临发行价高于市价而可能发行失败的窘境，可能还不得不面对另一种尴尬。

　　“基金管理人的划款指令发送给托管银行后，银行却因为相关规定，未予划款。”某券商一位保荐代表人告诉记者。

　　而在此前一次新股发行询价工作总结会上，中国证监会主席助理姚刚更是明确指出，目前100多家上市公司公布了定向增发方案或预案，估计一半以上不能成功实施。

　　基金遭遇缴款尴尬

　　有消息称，以中行和建行作为托管银行的基金公司，近期都接到一个内部通知，要求暂停对定向增发股票的投资。

　　“其实不是‘暂停’，而是托管银行要求基金公司另外提交一份风险控制预案。”易方达基金投资部一位高管告诉记者，这个预案必须明确风险解决方案，以及董事会和各董事应当承担的责任。

　　如果基金公司没有向托管银行提交预案，托管行就可以按照相应协议，履行“监督基金管理人投资运作”的职责，不予划款。

　　基金托管银行如此动作的依据则是证监会7月20日下发的《关于基金投资非公开发行股票等流通受限证券有关问题的通知》(以下简称《通知》)。根据该《通知》，部分基金托管银行结合自身情况，在风险控制补充协议中，列明要求基金公司额外提交一份风险控制预案。

　　据了解，由于业务情况各不相同，各托管银行与基金公司签订的协议并不统一。有的基金托管人和基金公司在协议中写明，在投资定向增发股票时，需提交一份风险控制预案，并在其中明确列出基金公司董事会及各董事的责任，有的则没有。

　　“出于审慎的态度，基金公司董事会大多不愿承担风险控制的责任，这使得部分基金公司在参与定向增发时，没办法符合部分基金托管银行的要求。托管银行在收到划款指令后就可能不给划款。”某券商高管表示，这造成部分银行托管下的基金，差不多暂停了对定向增发股票的投资。

　　挑战券商应变力

　　作为《通知》发出之后有望首家成功实施定向增发的G栖霞(600533)保荐人，广发证券对目前定向增发的不易深有感触。

　　“部分基金公司确实已经明显表现出收缩战线的迹象。”广发证券机构客户部总经理助理姚军认为，“在很多基金投资者不参与的情况下，上市公司定向增发将会难度很大。”

　　“市场未来的走势对定向增发的影响会比较大。”中原证券研究员张冬云认为，如果基金参与定向增发的风险不断显现，包括交行、农行等在内的其他基金托管银行，也很可能进一步收紧相应的风险控制。

　　中国银行托管及投资者服务部宁处长则表示，“我们是按照中国证监会的相关通知制定要求的，其他银行我不清楚，我们行的操作细节，在没有取得授权的情况下无法告知。”

　　在大盘不稳定时，为了保证定向增发实施后，发行人的股价不会遭遇抛盘重创，券商也开始依靠自己的影响力，促成各家战略投资机构口头达成“君子协定”。

　　所谓的“君子协定”，即大家在参与定向增发时达成共识：对于已经拥有发行人股份的机构，在参与定向增发后，不允许采用卖旧买新的策略短线套利。

　　“如果有一家机构采用这种方式套利，包括流通股东在内的其他所有投资者就会蒙受损失。”姚军认为，要实现这种“君子协定”从而稳定股价，一方面券商要有这个号召力，另一方面就是增发所投的项目必须足够好。

　　定向增发小步慢走

　　“作为开放式基金，我们从严控风险和审慎投资的角度考虑，今后原则上将不再参加上市公司的定向增发。”前述易方达基金投资部高层这样告诉记者。而就在此前不久，易方达旗下的两只基金，刚刚因为参加苏宁电器(002024)的定向增发遭受较大损失。

　　分析人士认为，部分基金公司对定向增发的热情骤减，加上相关的政策逐渐收紧，有可能使得定向增发的进展再度放缓。

　　“我们在实际运作具体项目中也遇到了类似的问题，划款指令发给作为托管人的中行，但银行不给划款，之前与基金签订的认购意向书也因此无效。”姚军透露，在这种情况下，必须另外寻找新的战略投资者，否则定向增发就没办法实施。

　　“据我们所知，目前已经拿到证监会批文的上市公司，定向增发的实施也可能因为认购意向书的失效而被迫拖后。”姚军说。

　　“由于股改暂停IPO和再融资，导致两年间企业没有融资行为，一旦开闸，不管需不需要资金，先找一个项目把钱拿到手再说，在这种心理驱使之下，现在一上就是100多家。”某投行人士分析。

　　此外，从保荐机构的角度看，券商综合能力较弱也是原因之一。中国证监会主席助理姚刚近日就在一次内部会议上表示，“目前券商销售队伍建设比较薄弱；研究能力不足，乱定价的情况突出；证券公司内部协调能力较弱。”

　　画说财经

　　谢幕在即 宝钢权证上演最后疯狂

　　作为股改产物的第一只权证——宝钢权证即将在8月30日到期行权，届时，曾风光一时的它将正式淡出人们的视野。然而，就像一个优秀演员即将告别舞台的最后一场演出，宝钢权证自8月14日以来，连续上演了暴涨暴跌的好戏。期间最高涨幅超过了50%，截至8月17日最高跌幅同样也超过了40%。

　　波幅加剧

　　8月16日，曾在前两个交易日强力回调的人民币汇率重新回归升值轨道，较8月15日的中间价升值123个基点。而在此前的8月14日，人民币汇率曾深幅回调203个基点，创出汇改以来单日最大跌幅。分析人士称，人民币汇率的大幅波动引起了市场关于中国在未来是否会适当加大汇率弹性幅度的猜测。