私募基金欲走阳光道 制度缺失尴尬中求生

　　证券时报记者　魏曙光

　　随着中国股市走“牛”，近期公开募集的基金数量也在不断增加，本报统计数计显示，自7月份以来，新发基金已达12只，保守估计募集资金至少有300亿元。

　　作为为基金市场另外一只重要力量的私募基金，却一直“悄然潜藏在水底”，但它的一举一动正受到越来越多的市场关注。

　　另辟蹊径

　　近期一种叫“证券信托基金”的理财产品上市，引来市场追捧。

　　“证券信托基金”又叫证券投资集合资金信托，是私募基金的升级版。因其突出的业绩和相对健全的法律手续，受到市场人士的热烈欢迎，深国投、上海国际信托、华宝信托、厦门国投等均在大力拓展这种信托业务，品种和规模都出现了大幅攀升，目前此类信托产品规模已超过15亿元。

　　“证券信托基金”，作为私募基金“曲线救国”追求阳光化的一种形式出现，却在另一角度透露出私募基金目前尴尬生存的局面。由于缺乏相应的法律监管，一直以来私募基金作为一个“黑户”游走在法律的边缘，始终处在灰色地带。虽然证券市场上很多一流的资产管理公司实际上都是私募基金公司，但是相关条例的迟迟不见出台，这也让私募基金不得不另辟蹊径。

　　定义之争

　　“证券信托基金”能算是私募基金吗？

北京大学金融与证券研究中心曹凤歧主任表示，证券信托基金是信托产品，而不是私募基金，目前国内还没有严格意义上的“私募基金”。　

　　在曹凤歧看来，金融市场中常说的“私募基金”或“地下基金”，往往是指相对于受政府主管部门监管的，向不特定投资人公开发行受益凭证的证券投资基金而言，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。

　　显然，这个说法与他眼中的“私募基金”的定义相去甚远。曹凤歧认为，私募基金是面向少数特定投资者设立的基金，其发行和赎回都是通过基金管理人与投资人私下协商的方式进行。与公募基金相比，私募基金的区别表现在募集方式、募集对象、信息披露要求三个方面不同。如果严格按标准来衡量国内的私募基金，无论从其来源、用途、性质、概念、运作、监管、法律程序等方面，都与这个概念相差甚远，甚至是完全相反的。国内的“私募基金”主要用于二级市场上的

股票买卖。它们当中的绝大多数是短期行为、是投机行为，并非投资行为，这与真正的私募基金用途是完全相反的。

　　对此，也有专家表示不同的看法。有专家认为，虽然按照严格意义上私募基金的三原则来看，国内的私募基金还存在严重的体制缺失，但是站在发展的角度来看，目前国内的私募基金正是以后成熟市场私募基金发展的初级阶段。法律层面的确认和保证不是私募基金本身的问题，而是法律制度安排上的漏洞。

　　争论仍在继续，国内私募基金依然始终没有明确、清晰、统一的定义，在法律上有关私募基金的内容也一直是空白，但这似乎并没有阻碍私募基金的蓬勃发展。

　　规模不断扩大

　　据中国社科院金融研究中心副主任王国刚推断，中国私募基金规模可能在8000亿至9000亿元左右。这个数字远远高于今年年初中央财经大学金融研究所的估算。

　　中央财经大学金融研究所的《中国地下金融调查》的报告声称，我国目前私募基金的规模占到约6000亿-7000亿元。　而巴曙松也保守地估计，中国A股市场的私募基金规模与公募基金的规模大致相当，规模较大的单一基金数额估计也在数亿元。

　　对私募基金蓬勃发展的原因，市场人士认为，庞大的社会储蓄率和银行日益严格的放贷控制下，银行资金利用效率明显不足、资金流动性差成为国内富裕资金寻求出路的主要原因。长期以来，国内金融业、银行业一直缺少对收益性的重视，也不愿意承担风险，而一个没有足够收益性的金融资产是不可能有安全性的，更难谈流动性。

　　在这样的背景下，通过愿意承担风险的私募基金方式，可以有效连接宽松货币市场与产业需求的渠道，使资金得到市场化而非行政化的配置，一定程度解决我国长期存在的储蓄率过高而产业投资不足的问题。同时在证券市场上，公募基金虽然发展到目前4000亿的水平，但投资品种的高度集中、话语权有限的问题等一些隐藏的问题仍然存在，这都给私募基金提供了空间。　

　　透明化迫在眉睫

　　然而，在相应管理条例出台仍遥遥无期的情况下，私募基金不得不“尴尬”地活着。一方面，如果不规范私募基金，“灵活操作”背后隐藏的风险，必将危害股市的健康发展；另一方面，如果大面积封杀私募基金，则会造成市场资金链的断裂和失血，损害的依然是广大投资者的利益。　　

　　业内专家认为，对于私募基金“堵不如疏”，有必要对私募基金进行疏导和规范。从海外成熟市场的经验看，私募基金的规模要远大于公募基金。在美国15000多家基金公司中，绝大部分属于私募。对于中国的证券市场来说，私募基金也应是整个市场体系一个组成部分。明确私募基金的法律地位，让私募基金从灰色地带走向阳光地带，有利于将更多的民间资金纳入专业

理财的轨道，为证券市场带来新的增量资金，并进一步增强市场的流动性和活力。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，应该给予私募基金明确的法律定位，私募基金的规范化、透明化已经迫在眉睫。只有让私募基金浮出水面，才可能形成良性竞争，让有能力的投资天才形成自己的品牌，同时，这也使得不同投资者可以在市场上找到不同的差异化服务，让一部分有高风险、高收益偏好的投资者从共同基金中分离出来，把钱交给私募基金管理，承担较高的风险，同时获得较高的收益。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。