基金风格漂移损害投资者利益 普遍挂羊头卖狗肉

　　本报记者 牛丽静

　　基金契约中对投资范围的模糊化和泛化，为风格漂移留了退路。风格漂移不仅使基金的投资风格“面目全非”，也损害了投资者利益。如果一家基金公司的流动性和安全性出现问题，会造成投资者对基金业失去整体投资信心，其后果不堪设想

　　在基金营销人员巧舌如簧的推荐下，投资者能确定其购买的股票型基金是在投资股票而非债券吗？

　　答案多数时候是否定的。

　　《财经时报》近日对基金业调查得知，投资者购买的股票型基金可能投资了债券，本质上已经成为债券型基金或者配置型基金；债券型基金的基金经理也可能正在研究要买入哪些股票；而以小盘股为投资目标的小盘股基金，可能已经积极建仓了一些大盘股。

　　这就是基金业内所说的风格漂移，即基金产品的投资方法和组合偏离了基金契约中的约定。

　　在业界看来，目前一些基金“挂羊头卖狗肉”的现象已非常普遍。而且，从去年下半年股票市场回暖之后，打着价值投资理念大旗的基金，急功近利谋取短期收益的心态已史无前例地膨胀。

　　这一现象引起了监管部门的注意。

　　有关官员透露，今年2月底，中国证监会与知名基金评价机构晨星资讯(深圳)有限公司(下称“晨星公司”)合作进行名为“中国基金股票投资风格分析”的课题研究，以了解基金的投资风格与其表述理念不一致的情况。据晨星公司内部人士透露，课题已近尾声。

　　飘来飘去

　　基金风格漂移存在多种形式。

　　例如，契约规定为股票型基金，在实际操作中，投资债券的比例甚至超过投资股票的比例；契约规定为债券型基金，在股市行情转暖时，转而投资股票；原来定位为中等风险、中等收益的配置型基金，却将股票仓位提高至90%以上。

　　其他的表现形式还有：契约规定为小盘股基金，但在其股票池中，大盘股的仓位不轻；契约规定为成长型基金，定位为投资成长性较好的股票，实际操作中，却购买了部分价值型股票等。

　　基金风格漂移不仅使基金的投资风格“面目全非”，也损害了投资者的利益。业内人士举例说，股票型基金转而投资债券，实际上已经变身为债券型基金或者中等收益的配置型基金，而这只基金却仍然按照股票型基金的较高比例收取管理费用，这对投资者明显不公平。

　　同时，对于那些购买了债券型基金的投资者而言，基金经理转而投资股票，等于提高了与基金持有人约定的投资风险。

　　牛市加剧漂移

　　在今年以来的牛市行情中，基金风格漂移的现象尤为严重。

　　低风险的货币市场基金和债券型基金、中等风险的配置型基金都提高了股票仓位，操作风格十分激进。

　　今年二季度，货币市场基金遭遇大规模赎回，主要就是因为风格漂移，对其资产的安全性和流动性带来极大隐患。

　　一位不愿具名的基金研究人员向《财经时报》透露，基金追求短期利益的行为普遍存在。

　　他在研究中曾发现，一只基金在季度报告中持有一只股票仅有二百多万元的市值，却产生了六、七千万元的成交量，这种频繁操作与基金价值投资的理念显然大相径庭。

　　借口

　　这种一味追求高收益，却牺牲了流动性和安全性的做法，引起了部分基金业内人士的担忧。

　　一家基金公司总经理忧虑的告诉《财经时报》，如果一家基金公司的流动性和安全性出现问题，不仅会影响这家公司自身的信用，也会对基金业在市场中的整体形象造成不良影响。如果投资者对基金业失去信心，后果将不堪设想。

　　然而《财经时报》注意到，对于风格漂移，一些基金经理非常不以为然，他们认为，这样做是为了满足投资者追求高收益的需求。

　　问题在于，如果投资者希望得到高收益的回报，可以直接选择股票型基金，这样，投资者可以有承担高风险的心理准备；投资者之所以选择货币基金、债券型基金或者配置型基金，看中的是这类基金产品有较强的流动性和安全性，希望在约定的风险水平下获取合理的收益。

　　一些基金经理向《财经时报》透露，短期排名压力是促使其风格漂移的原因。但在多位基金研究人员看来，这只是基金经理的借口，排名压力对任何基金都存在，不能成为基金风格漂移的理由。

　　今年以来，当相当多的货币市场基金纷纷“飘”向股市时，上投摩根货币基金还曾由于监守投资风格受到同行讥笑，但事实证明，它是最后的胜利者。

　　监管方向

　　在这位基金研究人员看来，事实上，基金契约中对投资范围的模糊化和泛化，已经为风格漂移留了退路。

　　例如，债券型基金的契约中规定，在特殊情况下可投资股票；小盘股基金在契约中规定，可以有30%的仓位投资大盘股；消费类基金除了将商业纳入其投资范围外，

　　此外，有关研究人员指出，监管机构对于基金的规定和管理过于松散。

　　例如，对股票型基金的持股比例的下限规定过低等，在一定程度上给基金风格漂移留下了空间。