基金管理人应端平一碗水

　　私募VS公募

　　基金管理人应端平一碗水

　　本报记者 易非

　　对于即将推出的基金专户理财业务，一些市场人士担心，基金公司今后会不会“厚”专户理财而“薄”公募基金，甚至通过共同基金对专户理财业务进行利益输送？对此，有识之士呼吁基金业加强自律，并切实建立起完善的防火墙制度。

　　长期以来，部分机构持有人频繁的申购赎回不但增加了基金经理的操作难度，某些时候也摊薄了“基民”的利益。最典型的当属前段时间，当股改公司停牌不能在二级市场交易时，一些机构采取“曲线”战术，通过申购持有股改公司的基金这种方式来套利。一时间，基金暂停申购如潮。

　　对于这些行为，基金业人士曾抱怨说，共同基金的真正客户应该是那些抱定长期持有目标的个人客户。可以预计，基金专户

理财推出后，共同基金的存量客户将进行结构性大转移，公募基金的主力就剩下中小投资者了。在这种持有人结构下，共同基金的投资操作有望更加长期化。

　　那么，基金公司会不会利用共同基金为理财专户进行利益输送？一些业内人士认为，基金公司在专户理财业务推出初期吸引的是拥有5000万元以上资产的客户，这样，中小投资者将成为共同基金的主要持有人。显然，在这种客户结构下，中小客户的话语权很难与大客户平等。此外，专户理财客户会给基金管理人较高的激励费用，而公募基金持有人则只能贡献管理费。如果没有制度与道德的严格约束，这种利益导向有可能发展成为对共同基金持有人利益的侵害。

　　除了可能存在的违规输送利益，还有一个人员配备问题。比如，此前曾经出现优秀的基金经理管理开放式基金，

封闭式基金则由“新手”管理的现象。现在则出现了把好的基金经理配置到

企业年金的苗头。接下来，会不会出现把成熟的共同基金经理再调去管理专户理财呢？如果这成为一种普遍现象，则会影响到普通投资者对基金业的信心。

　　目前基金业进入了又一个关键时期，即从单纯依赖共同基金业务转向公募、私募两者并重，收入结构趋向稳定、多元化。这符合海外基金的发展趋势。在现在这种转型期，国内基金业需要严格自律，做到公募、私募并重，推进基金行业价值链重构。其次应加强制度建设，在内部建立严格的“防火墙”，并建立针对投资管理人的有效的激励约束机制和平等竞争机制，使其进行利益输送的收益下降或成本增加，进而防止此类行为。同时，通过建立完善的监管体系和竞争机制，将有助于形成外部的声誉评价，约束基金行为。

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