【CF40宏观医生】贸易顺差持续放大，人民币或再面临升值压力
来源：中国金融四十人论坛
宏观经济运行
经济景气程度稳定。12月官方制造业PMI为51.6%，较上月回落0.2个百分点。分企业规模来看，大型制造业企业PMI为53.0%，比上月上升0.1个百分点；中、小型制造业企业PMI为50.4%和48.7%，分别比上月回落0.1和1.1个百分点。
工业增速稳中有升。12月全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，较上月回升0.1个百分点。电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.2%，比上月回升3.7个百分点，是带动工业增速回落的主要动力；采矿业增加值同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.8个百分点；制造业增加值同比增长6.5%，较上月回落0.3个百分点。通用设备制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业增加值增速分别为8.5%和12.4%，较上月回落0.4和2.6个百分点；专用设备以及汽车制造业同比增速为10.7%和9.6%，分别较上月回升0.6和0.2个百分点。
消费回落。12月社会消费品零售总额同比名义增长9.4%，较上月回落0.8个百分点。汽车类销售增速为2.2%，比上月下降2.0个百分点。12月，商品房销售面积累计同比增长7.7%，较1-11月下降0.2个百分点，为年内最低水平。
固定资产投资企稳，房地产投资继续放缓。12月，全国固定资产投资累计同比增长7.2%，与1-11月持平，比去年年末低0.9个百分点。其中，制造业投资累计同比增长4.8%，比1-11月高出0.7个百分点；基础设施投资累计同比增长14.9%，较1-11月下降0.9个百分点；房地产开发投资累计同比增长7.0%，较1-11月下降0.5个百分点，为年内最低。
进出口均回落。12月，出口、进口同比增速为10.9%和4.5%，分别较上月回落1.4和13.2个百分点；季调后出口与进口同比增速为12.7%和8.7%，分别较上月回落0.1和9.1个百分点。分国家和地区来看，对日本和中国香港出口同比增速为14.9%和7.4%，分别比上月高出5.1和6.6个百分点；对其他主要贸易伙伴出口同比增速均有明显下降，对美国、欧盟、东盟和韩国出口同比增速分别为12.7%、12.7%、8.3%和-6.1%，分别较上月回落2.5、1.3、11.9、10.0和20.5个百分点。
CPI回升、PPI继续回落。12月，CPI同比上涨1.8%，较上月回升0.1个百分点。其中，食品价格同比增速由上月的-1.1%回升至-0.4%，是导致CPI上涨的主要动力；非食品价格同比增速为2.4%，较上月回落0.1个百分点。12月，PPI同比上涨4.9%，较上月回落0.9个百分点。其中，生产资料出厂价格同比增速为6.4%，比上月下降1.1个百分点；生活资料出厂价格指数为0.5%，较上月下降0.1个百分点。
宏观经济运行环境
外部经济景气程度较好，大宗商品价格上升。12月摩根大通全球综合PMI为54.4，比上月高出0.3个百分点，处于近两年以来的高位；摩根大通全球制造业PMI为54.5，较上月上升0.4个百分点。美国、日本和欧元区制造业PMI分别为59.7、54.0和60.6，均处于近两年以来的高位。波罗的海干散货指数环比上升11.3%，CRB大宗商品现货价格环比上升0.07%。
社融回落。12月，M1同比增速为11.8%，较上月下降0.9个百分点；M2同比增速为8.2%，较上月回落0.9个百分点。新增社会融资1.14万亿，环比少增4798亿，同比少增4862亿。其中，新增人民币贷款5769亿，环比少增5659亿，是带动本月社融回落的主要力量。从存量来看，12月社会融资规模存量为174．万亿，其同比增速为12.0%，较上月有所放缓。
国内金融市场基本平稳。12月，7天银行间质押式回购利率均值为3.69%，较上月上升22个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较上月减少4个基点至0.87%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差降低17个基点至0.13%；十年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差上升23个基点至2.11%。
近期展望和风险提示
受周期性行业销售增速放缓影响，未来经济增长动力小幅放缓。
国际市场较高的景气程度仍将维持一段时间，对出口形成支持。
宏观审慎管理和金融监管改革对部分中小银行、非银金融机构和实体经济带来冲击。
贸易顺差持续放大，国内资金面偏紧鼓励企业增加海外负债和放缓购买海外资产，再加上弱美元，人民币或将再次面临升值压力。
诊断建议
保持货币政策稳定，避免紧货币与强监管叠加对实体经济的负面冲击。
走向浮动的汇率形成机制改革迎来窗口机遇。
完善金融监管的同时加快金融补短板
宏观经济运行检验报告单
宏观经济环境检验报告单
责任编辑：张伟
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