万万没想到，今年以来人民币兑美元已升值超6%。随着贬值预期的扭转，当年“811”汇改后出台的维稳汇率的政策正出现松动。
券商中国从多位银行业人士核实到，央行近日下发文件（银发【2017】207号）调整外汇风险准备金政策，自9月11日起，外汇风险准备金从20%调整为0。
业内普遍认为，随着市场对人民币汇率预期发生转向，由原先的贬值预期，变为稳定甚至是升值预期，此时将风险准备金调整为0，不仅利于降低企业远期购汇的财务成本，也利于增强人民币汇率的双向波动。但将准备金降为0并不代表取消，这也表明央行为政策留有余地。
经过近几日的疯狂升值，人民币兑美元汇率从6.8左右的水平一路上涨至6.5左右，快要接近2015年“811”汇改时期的汇率水平。不少市场人士认为，换汇窗口期已打开，有美元使用需求的居民和企业可考虑在当前点位换汇。
三大类业务准备金降为0
根据央行发布的文件规定，自2017年9月11日起，外汇风险准备金率调整为零，在此时点之前发生的相关业务仍按照此前的规定交存外汇风险准备金。
外汇风险准备金是央行在2015年的《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》的文件中提出的。文件中要求对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率暂定为20%。金融自购在央行的外汇风险准备金冻结期为1年，利率暂定为零。
远期结售汇是一种可以锁定未来汇率变动风险的汇率避险措施，是指企业与银行约定将来某一时刻或某一期间为企业办理结汇或售汇的币种、金额、汇率等交易要素，到期时双方按照协议约定办理结汇或售汇的业务。目前外汇风险准备金的征收范围主要包括三大类：
一是境内金融机构开展的代客权益售汇业务，具体包括：
•客户远期售汇业务；
•客户买入或卖出期权业务，以及包括多个期权的期权组合业务；
•客户在近端不交割本金、远端换入外汇的货币掉期；
•人民币购售业务中的远、掉期业务；
•客户远期后入外汇的其他业务。
二是境外金融机构在境外与其客户开展的前述同类业务产生的在境内银行间外汇市场平盘的头寸。
三是人民币购售中所涉及的前述同类业务。
央行2015年推出外汇风险准备金主要是为了抑制彼时外汇市场过度波动，打击跨境外汇套利。
“811”汇改后，人民币贬值预期较强，离岸市场的反应更加明显，因此离岸和在岸人民币汇率出现了较大的价差，大量企业和个人通过“境内市场购汇、境外市场结汇”的方式从事跨境套利。
中国金融40人论坛高级研究员管涛向券商中国记者表示，向开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，旨在通过提高银行远期售汇成本，同时将成本转嫁到代客远期报价，增加客户跨境套利成本和难度，以达到控制远期购汇规模的目的。
此外，远期售汇业务是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品。企业通过远期购汇能在一定程度上规避未来汇率风险，但由于企业并不立刻购汇，而银行相应需要在即期市场购入外汇，这会影响即期汇率，进而又会影响企业的远期购汇行为。因此，银行代客远期售汇风险保证金增加了客盘远期购汇的成本，有助于抑制客盘较短期限的锁汇动力。
降低企业购汇成本
更好管理汇率风险
如果说当初征收20%的外汇风险准备金是为了抑制人民币汇率的加速贬值和跨境套利，那么现在这两大问题都已不存在。
招商银行金融市场部高级分析师万钊撰文称，将风险准备金降为零的时机越来越成熟。随着人民币中间价定价机制的日趋完善，离岸和在岸即期价格契合度很高，不存在明显的套利空间；更重要的是，今年以来，美元整体走弱，奠定了人民币没有大幅贬值基础，5月份人民币对美元中间价的形成机制增加“逆周期调节因子”，是自“811”汇改以来，官方第一次明确传递出不希望人民币“太弱”的政策意图。
多种因素作用下，过去两年积累的存量外汇资金大量结汇，推动人民币形成了一波升值走势，并带动人民币兑一篮子货币汇率的明显走强。按照此前规定，银行等金融机构需向央行缴纳远期售汇业务的风险准备金，虽然这直接体现的是银行开展此类业务所付出的成本，但这部分成本会最终体现在银行的对客远期报价中，转嫁给需要购汇的企业，客观上提升了企业的购汇成本。
因此，民生银行首席研究员温彬称，将准本金征收比例从20%将为0，实则是降低了企业进行汇率避险的成本，有助于增加企业对此类产品的需求，以更好地利用衍生品管理汇率风险。
当前购汇价格已具吸引力
央行此次调整外汇风险准备金，也反映出其希望继续推动汇改，加强人民币汇率双向波动的政策意图。万钊称，人民币“暴升暴贬”并非汇改的本意，而美元走弱和人民币升值的大背景，为下一步汇改提供了扎实的基础。过去两年，人民币很好的实现了“双向”，即“有升有贬”，那么下一步汇改的思路，应该更加侧重于“波动”。
招商证券宏观研究主管谢亚轩对券商中国记者表示，8月人民币兑美元升值幅度近2%，是自“811”汇改以来单月最大升幅，且远超美元指数0.2%的回落幅度，这就说明人民币汇率快速升值的主要原因，是外汇市场自发的供求变化，再结合8月外汇储备规模环比增加108亿美元，可以看出当月央行未在外汇市场出手干预。
“8月人民币汇率快速上涨已经不能简单用逆周期因子、美元指数走势来解释，最主要的原因是外汇供求发生变化，即外汇供应明显增加，外汇需求相对平稳。外汇供应远大于需求，背后的原因则是市场对汇率预期的改变。”谢亚轩称。
谢亚轩进一步表示，8月外汇市场供求完全是市场自发行为，并推动人民币快速突破多个关键点位，但央行并未出手干预，可以看出，目前货币当局并不关注人民币汇率的具体价位走势，而是更在意汇率波动是否是由市场的外汇供求关系来推动。
至少从8月的市场表现看，汇率波动是自发地由外汇供求变化来推动。“当汇率自己发挥调节作用后，人民币汇率从6.9升到目前的6.49，一个理性的投资者应该会想，升了这么多后未来转弱的可能性有多大。”谢亚轩称。
因此，从人民币兑美元汇率的角度看，目前有不少分析人士对券商中国记者表示，对于有用汇需求的居民和企业来说，当前可能是换汇比较好的时机。“万事皆有度，如果美元指数能在92附近稳住，市场情绪也会逐渐稳定，人民币的强势上攻行情不会延续很久，如此看，目前的购汇价格无疑已经是很好的。”某大型商业银行资深外汇分析师韩会师称。
而对于人民币兑其他非美货币来说，兴业研究则认为，部分非美货币相对于人民币仍有升值空间，需抓住美元指数强势的波动，锁定欧元、日元购汇。
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责任编辑：张伟
