离岸人民币连续拉升压倒空头 央行化主动为被动

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　　离岸人民币连续拉升吊打空头 央行化“主动”为“被动”

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　　2017年伊始，人民币汇率，多空双方激战正酣。与一年前相比，此次人民币空头或许更加惧怕与央行为敌。

　　从1月4日起，离岸人民币接连攻克多个关口，并在1月5日白天最高攀升至6.7858，短短两日，离岸人民币已经上涨近2000点。而在2016年12月29日，离岸人民币还曾触及“7”的重要关口，收低至6.9880，至5日傍晚，离岸人民币已经反弹2.2%，也创下指标问世以来的最大周涨幅。

　　与离岸人民币大幅上升同时，1月5日，香港离岸人民币隔夜Hibor暴涨2139个基点至38.335%，续创2016年1月13日以来新高。7天利率升至17.55456%，14天利率升至15.70717%。

　　面对离岸人民币拆借成本的飙升以及离岸人民币两天大幅上涨，将成为压倒人民币空头的最后一个稻草。中国光大银行香港分行国债副主管Ngan Kim Man表示，“离岸人民币银行间市场毫无宽松迹象，交易稀少，利率很高。”而从2016年8月份以来，香港离岸人民币存款规模持续下滑，而16年12月初以来，离岸人民币流动性一直处于颇紧状态，也使得人民币空头做空成本高企。而这一幕又跟2016年1月初情形相似。

　　面对近期离岸人民币走势，国金证券分析师徐阳认为，近期走势反映出央行的一种新态度，只要不愿为离岸人民币提供过多流动性，市场将一直持续目前的流动性趋紧，并且会使做空成本大幅增加，最终导致人民币的走强。

　　一位银行人士分析道，随着外汇储备的下滑，使得离岸市场做空人民币的力量正在增加。而提高离岸人民币成本，趋紧离岸人民币流动性，在不耗费外汇储备的情况下，管理汇率预期。

　　此外，在2016年四季度以来，央行已经逐渐严管跨境资金流动。除了对企业对外投资严格审查之外，对个人购汇等跨境资金流动提出了严格要求。根据彭博报道称，为应对新一年更严峻的汇率贬值和资本外流压力，中国管理层已准备了对策。官方考虑动用的资源主要包括国有企业的外汇收入和外汇储备持有的美国国债。

　　受到离岸人民币快速上涨的带动，5日早间央行人民币兑美元中间价报价大涨逾200点，报6.9307，前日中价件为6.952。并在下午13点开始，逐渐开始向上突破，最高攀至6.8683，截至晚上21：30，上涨617点，报6.8868，创近一个月新高。

　　有交易员表示，“在岸人民币兑美元午后跟随离岸市场急速走升，并在两个价位看到中资大行提供美元买盘，使人民币升值暂缓。”或许，如果没有大行提供美元买盘，在岸人民币将跟随离岸市场快速上涨。

　　国泰君安宏观团队发布研报认为，目前人民币急升的主要原因有以下三点：一是美元处于震荡行情，市场在特朗普政府上台前处于观望状态；二是香港人民币HIBOR大幅上升，离岸市场做空人民币成本暴增；三是外管局加强监管后，在岸市场汇兑窗口的冲击相当有限。

　　上述研报认为，当前美元调整、人民币急升或不可持续。未来两年美国处于更为明确的加息周期，美元中期趋强的格局没有变化，中国仍面临转型任务和下行压力，人民币急升难以持续，未来一段时间仍以双边震荡为主，今年人民币仍有被动贬值压力。

　　麦格理外汇和利率策略师Gareth Berry认为，香港短期借贷成本飙升非常不太可能是巧合，这与中国决策层寻求在幕后影响市场以支持人民币的情形相符。赶在1月份离岸人民币抛售季还没开始前就结束这一趋势，因中国央行寻求避免2016年1月份人民币遭大量抛售的情景重演可能性较低。第二个可能是中国央行或希望在可能变更外汇制度前清理头寸。