今天离岸人民币市场发生了什么|离岸人民币|利率_新浪财经

　　下午朋友转给我这条消息（香港银行间隔夜拆借利率（Hibor）狂涨939个基点，由上周五的4%飙升至13.4%），还配了三个字“求辟谣”。我答曰：“嗯，辟谣！T/N USD/CNH Swap 隐含的人民币利率已经到60%了，而不是13.4%。”

　　（境外没有真正的CNH Money Market，机构主要通过USD/CNH Swap 来Funding CNH，所以USD/CNH Swap Points imply的利率就是有效的CNH利率。通常货币市场的隔夜利率看O/N，Fx Swap市场的隔夜看T/N。）

　　境内流动性宽松，各类宝宝收益率持续下行，而离岸却闹钱荒，不免让人有些大跌眼镜。事实上离岸钱荒并不是突发事件，而是从去年年底就开始酝酿发酵，只是在今天突然爆发。

　　· 10月底窗口指导禁止自贸区往境外拆借人民币

　　· 11月暂停离岸人民币清算行参与境内债券回购交易

　　· 12月叫停新申请RQDII

　　去年末境内向境外输送人民币流动性的主要渠道纷纷被堵死，同时境外结汇价格优于境内，企业在境外结汇后将人民币汇回境内，抽走离岸人民币流动性。进少出多，整个离岸人民币池子逐渐缩小，流动性趋于紧张。USD/CNH掉期点从11月中旬开始震荡走高。

　　今天在短端带动下，整条USD/CNH Swap曲线迅速上扬，各期限均刷新历史最高值。

　　那么问题来了，央行为何要抽走离岸人民币流动性呢？缩小整个离岸人民币资金池，推升离岸人民币利率，可以提高做空人民币的funding成本，挤出空头。因为Long USD short CNH，需要sell/buy USD/CNH Swap来roll平近端现金流， USD/CNH Swap Points 即是 long USD short CNH的资金成本。例如，昨天起了一个USD/CNH Long Position，今天的funding成本就是100点，也就是说USD/CNH Spot Rates至少上涨100点才能Cover资金成本。相反的，如果起一个USD/CNH Short Position，资金成本就可以赚100点，所以当funding成本过高或持续处于较高水平时，甚至可能逆转Spot预期。今天USD/CNH Spot盘中下跌700余点。