美元表现创“30年最差”又如何？两大信号表明抄底时机已经到来
来源：金十综合报道
今年至今，贸易加权美元指数走出史上最差行情，美元相较于主要货币也创下了30年最差表现。不过市场上，美元和基本面以及关联资产出现了奇怪的相对走势，或许意味着抄底时机已经来临。
在今年年初头几个月，美元指数的大跌一度被市场称为三十多年来的最弱开局。而如今，大半年的时间过去，疲弱的美元却似乎依然无法改写命运。知名财经博客零对冲周一撰文称，美元兑主要货币汇率年内迄今仍录得自1986年签订《广场协议》以来的最差表现！
美元创30年最差表现
如下图所示，过去三年中，美元贸易加权指数在2014年上涨8.6%，在2015年上涨10.7%，在2016年则温和上涨3.0%。然而，这一趋势却在2017年彻底逆转，自开年以来，美元指数的跌幅高达9%以上。
Bespoke Investment Group指出，以贸易加权的美元指数来计算，截至上周五的美元走势创下了史上最糟糕的年度同期表现。美元相较于其他主要货币的走势也同样低迷，截止9月1日，美元创下了了1986年（广场协议次年）以来最糟糕的同期表现。考虑到美国经济数据的表现实际上相当稳固，且美国联邦公开市场委员会（FOMC）并没有激进的政策转变，这种走势相当令人惊讶。
面对着上述三十年一遇的美元“弱势年”，不少投资者在当前已经开始有所犹豫。一方面，美元指数的跌幅已经位于历史数据的极值，从不少角度观察似乎已经有了超卖的嫌疑，而在另一方面，市场对于美元多头信心的丧失和美联储加息预期的消退，则似乎仍预示着美元还有更多下行的空间。那么，作为投资者，在当前究竟是应该选择抄底，还是继续追空呢？
抄底信号已出现
事实上，随着近期美元指数的下跌不断刷新着市场交易员的底线，一些美元可能超卖的迹象正陆续开始浮现。尤其是从基本面和关联市场的相对表现上可以看出，当前美元的跌势多多少少已有些过度。
花旗推出的美国经济惊奇指数为衡量美国经济数据“好坏程度”与“市场预期”之间差异的综合指标，一般而言，当美国经济数据超乎市场预期的时候，惊奇指数就会向上走升。如下图所示，进入下半年以来，惊奇指数已经出现了显著的反弹，然而经济数据的复苏却显然并没有反映在汇价之上。
而从关联市场的表现看，美元指数当前已经刷新了两年多来的最低位，但美国两年期国债收益率却连今年夏季的低点都并没有跌破，两者正出现近年来罕有的背离现象。理论上说，国债收益率上升会导致套利资本流入，从而带来本币的升值。虽然会有其他因素导致二者之间的关系出现偏离，但是如此明显的背离依然十分少见，或可视为美元超卖的信号。
专业机构反驳看空意见如今市场上存在许多对美元的怀疑声音，比如加息无法导致美元走强、特朗普执政将一事无成等。而莫尼塔研究则认为美元已经处于短期底部，年内大概率会回升。对于前述看空美元的观点，他们一一进行了反驳。
目前市场上认为美元后期难以走强的一个理由是，美联储加息并不能带来美元的走强。从历史情况来看，1977-1980年、1994-1995年、2006-2007年这三段时间确实出现了美联储不断加息，但美元指数却持续下跌的情况，但是这段时期美元走低均是由其他影响因素主导的。其中1977-1980年是石油危机导致美国经济受到巨大冲击；1994-1995年是“债市大屠杀”；2006-2007年则是次贷危机打击了美国经济。在其他时候，美元上行和美联储加息往往是同步进行的。
第二点，今年美国经济增长出现反复，很多投资者对美国信心下降，认为美国经济复苏周期即将结束，并由此判断美元指数也会进入下行周期。对于这一观点包含的判断，莫尼塔认为确实是正确的，但这是长期逻辑，难以解释中短期的波动，更不能依此判断年内美元走势。
事实上，美国经济表现没那么弱。无论是从最新的PMI、消费者信心指数等软指标来看，还是从新增非农人数和失业率等硬指标来看，美国经济都谈不上弱势。连美联储一直关注的通胀，也仍然遥遥领先于欧洲和日本这两个复苏势头正旺的国家。而美国经济复苏迄今已近8年，但与前几个周期相比并不算长。如果美国经济依然呈现出“慢牛快熊”的态势，那么复苏阶段可能占据经济周期的绝大多数时间；美国经济没到顶部，美元指数也就可能在当前水平继续徘徊，而难以进一步下挫。
最后，对于特朗普的执政成绩，莫尼塔认为，虽然他屡遭挫折，但这也带来了转机。特朗普在医改问题上的失势，不仅导致他个人能力遭受质疑，也令共和党的声誉受损。媒体口诛笔伐之下，共和党也有了紧迫感。加之明年是美国的中期选举，如果没能拿出有力政绩，共和党可能会丢掉两院控制权。因此，后期国会可能在企业税改和债务上限等问题上设置较少的阻碍。我们可以对企业税改抱有更多信心，若能在年内落实，美元还有上涨空间。
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责任编辑：张伟
