黄金多头收兵美元不领情，FED紧缩只能继续打太极？

周二(7月25日)，鉴于美国联邦公开市场委员会(FOMC)将开启为期两天的政策会议，市场不确定性明显上升，黄金多头作出了典型的获利回吐动作。截至发稿，现货黄金已跌破1250美元关口，刷新近2日低点至1249.19美元/盎司，日内最大跌幅近0.50%；不过美元指数则继续颓废，刷新去年6月27日以来低点至93.67，日内最大跌幅0.34%。

博时黄金ETF基金经理王祥认为，当下特朗普政府的困窘之局以及部分经济数据开始失速的表观现状，使得美联储强硬收紧的可能性并不高，黄金反弹窗口或得以维持；但若联储意外释放强硬言论，则需反思美国经济是否存在隐形的超预期韧性，市场对于特朗普忧虑的过度押注或埋下潜在的反转风险，黄金多头减仓乃适宜之举。

北京时间周四(7月27日)凌晨2点，美联储将公布新一期的利率决议。此次决议市场普遍认为按兵不动，且在决议后没有安排新闻发布会，因此市场关注度可能有所下降。由于近期公布的多项经济数据不尽如人意，美联储官员本周在评估现行货币政策实施效果及未来前景时很可能变得更为谨慎。



美国6月成屋销售月率下滑1.8%，表现不及预期值的下跌0.9%，前值为增长1.1%；

美国6月零售销售环比下降0.2%，连续第二个月下滑，且创下一年来最大跌幅，预期值为增长0.1%；

美国6月CPI环比零增长，低于预期值0.1%；6月CPI同比增长1.6%，同样不及预期值1.7%，创9个月新低。

美联储对于美国经济能否维持坚挺复苏态势所抱有的信心恐怕会较以往有所减弱，决策层或指出经济增长和通胀复苏均面临着的逆流。

虽然美元贬值利好通胀和出口，但对于白宫未来欲推行的一系列改革措施则不太可能提供充足的积极理由。美联储主席耶伦此前在参议院听证会上表示，总统特朗普设定的经济增长目标3%实现起来“相当有挑战性”。

根据CME联储观察工具的最新数据显示，美联储年内第三次加息最有可能出现在12月份，但加息概率目前不足5成(约为48.4%)。

现货黄金可能下探1239美元

现货黄金已经跌破每盎司1250美元，可能开启下探下一道支撑1239美元之路。这一支撑位于6月6日高点1295.70美元至7月10日低点1204.45美元下行趋势的38.2%回档位。

从1204.45美元起的上行趋势可分为五道波浪。此一架构暗示多头周期的结束。即将出现相当程度的修正。这波趋势一直在一通道内发展，这个通道暗示可能跌向1245美元左右的通道线。

小时图RSI指标背离，表明上行趋势已经终结，继续升破1261美元的机会渺茫。

美联储没理由变更利率信号

不过据fx678观察，即便如此，美联储也不会大幅度戏剧性地改变美联储目前的政策导向，至少现阶段不会那么做。美联储不太可能对利率信号作出重大扭转。目前整个剧幕仍将围绕下半年至少一次加息开演，现在仍需要对经济前景保持观望。

High Frequency Economics的Jim O'Sullivan说：“美联储官员相信，市场参与者低估了通胀对失业率下降趋势的意义，对于一些逊于预期的通胀数据反应过度。”他在2016年连续第二年成为路透调查中最准确的美国经济数据预测者。

美银美林全球经济主管Ethan Harris称：“目前观点认为，美联储将于9月宣布缩减资产负债表，12月加息。我觉得他们几乎已经预先宣布了这两项决定。”

★莫被美元贬值吓破胆！

2017年以来，美元指数已经跌去近7%。美元贬值将推升美国各行各业的输入性价格，并最终传导到消费端。哈佛大学经济学教授Gita Gopinath研究认为，美元贬值7%意味着，在今后2年时间里，美国平均通胀水平将提升0.1-0.2个百分点。

换言之，美元今年下跌，将在2018和2019两年里推升美国通胀水平，而货币政策从实施到彻底生效普遍存在约2年时间的滞后期。当然即便如此，美联储还是有相当高的可能性提升调门，即未来决策将较以往更多倚重宏观经济数据的表现。

缩表进程或极其消磨市场意志

美联储依然有望透露，年内或开启渐进式缩表进程，并将首先坚持其中的美国国债和抵押证券。美联储还有可能承认，该进程具有诸多不可预知因素，因此存在重大内生不确定性。为了减轻对市场的潜在影响，美联储或强调，整个缩表进程将会是异常缓慢，并且决策层会对此保持高度警惕。简而言之，就是相当消磨投资者的意志。

路透此前的调查显示，约有三分之二的经济分析师表示，美联储料将在9月宣布缩表的行动路径。回答者多数称，如果美联储真的这么做，并不能算过早行动。

兴业银行分析师在报告中称：“最近的官方言辞表明，本周美联储将有机会公布资产负债表的缩减计划。但鉴于目前的情绪，不能保证这样的决定会支持美元止跌，市场可能简单认为，这至配合加息的温和选项。”

当然反对声音也不少。美银美林的Harris说：“我们有点担心美联储没做好准备。有人觉得美联储似乎在表明，缩表只是不起眼的事情，我们不应当重点关注，对此我们并不认同。在某种意义上，美联储把其中一项政策工具设成自动状态。我认为他们不应该这么做。”

对于耶伦及其美联储同僚而言，最大的未知数在于，当美联储开始逐步出脱手里的资产时，国债收益率将会处于什么样的水平。美联储很希望，在自己拔脚走人的时候，以前那些坚定的美债买家能够继续执着买进。

但投资者对固定收益的信心总体上来说不佳，不论从历史角度还是与股票等资产相比，公债被认为价格过高，而提供的回报却很低。