刘安民

　　1月22日晚，欧洲央行[微博]宣布推出量化宽松(QE)货币政策，正式向欧元“注水”。

　　按照欧央行的计划，他们每月将购买600亿的欧元资产，并持续到2016年9月或通胀回升至2%。从今年3月1日启动算起，本次QE将持续19个月，总额度为1.14万亿欧元，新增额度9500亿欧元。

　　如此大规模的QE，导致22日美元指数从92.5大涨到94.18收盘。美元指数大升，全球资源价格普遍承压。

　　欧元放水，导致美元相对于欧元减少，这是美元指数大涨的原因。美元指数是全球金融市场的定海神针；它和全球很多金融产品是一种倒相关关系。美元指数大涨，必定给大宗商品等诸多以美元计价的产品带来价格压力。

　　隔岸关火的中国，也难以独善其身。

　　可以预料美元将大幅升值。这将把人民币逼进了一个比较尴尬的境地。人民币跟不跟随美元升值？如果跟随，人民币必定相对于欧元大幅升值，但对美元则保持基本稳定；如果不跟随，则人民币汇率就必须相对于美元有较大幅度的贬值。

　　人民币跟随美元升值的话，那么中国出口欧洲的产品就被变相提价了。如果在此欧元长期贬值过程中，人民币一直跟随美元升值，那么就相当于美元升值多大的幅度，中国出口欧洲的产品也会提价多大的幅度。这个对于中国产品在欧洲的出口和销售来说，将是个严重的打击。

　　如果人民币不跟随美元升值，而是相对于美元贬值，这样有利于中国对欧出口，但是国内房价则会承受较大的压力。贬值幅度太大，则容易导致美元资产的外流和人民币汇率急剧下跌，进而导致中国房价的坍塌，并进一步引发中国银行业的危机。

　　人民币跟随美元升值，有利于房地产市场，但不利于出口；人民币跟随欧元贬值，有利于出口，不利于房地产市场的稳定。因此，在欧元大幅动荡期间，人民币汇率将会承受较大的贬值压力。

　　央行推行货币多元化政策之后，手中持有不少份额的欧洲资产和欧元债券。欧元贬值，必定导致这些欧元资产相对于美元大幅度贬值。当然，目前这些还是浮亏，只要外国金融资本不从中国大幅流出，只要中国外汇储备基本稳定，这些欧元资产的浮亏并不会构成实际亏损。可是如果美元从中国全面流出、国际资本逃离中国的话，那中国央行所持有的这些美元资产，闹不好就会从浮亏变成实际亏损。这对人民币汇率的打击就会是巨大的。

　　欧元兑美元汇率自2009年以来，从最高1.52下跌到目前1.14附近。由于2009年后欧元兑美元走了一个大三角形，目前已经完成了向下突破。三角形下沿是1.19，因此欧元未来量度跌幅至少会到0.90一线。这个将给中国所持有的欧元债券以巨大的压力。

　　因此，在今后美元长期上涨的过程中，中国如何防止美元大幅流出，这个任务极为艰巨。如果这个任务完成不好的话，中国经济大动荡的闸门，就会瞬间开闸。这个是我们极其不希望看到的。以前中国有个比较有效的办法，就是资本项目只能适度开放，那是中国金融安全的一道天然防线，这道防线一旦被攻破，很容易给中国金融安全带来巨大的风险。还有一个办法就是，保持人民币利率相对稳定，有利于吸引欧洲资本进入中国市场，特别是A股市场。

　　欧版QE对中国而言不完全是负面影响，至少有利于中国企业对欧投资和并购。从李嘉诚这些年来对欧洲的投资就可以看出趋势，相信未来随着欧元的大幅下跌，中国会有更多的企业投资欧洲。

　　因此，在欧元大幅下跌的趋势中，中国一要防出口下滑，二要防房地产动荡，三要防热钱外流和人民币汇率大幅度贬值，以防止金融危机在中国的爆发。