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　　汇通网8月31日讯——北京时间周五(8月31日)22:00，美联储(Fed)主席伯南克(Bernanke)将在怀俄明州杰克逊霍尔全球央行年会上，作题为《危机以来的货币政策》的演讲。在欧洲央行行长德拉基因公务繁忙而缺席后，伯南克成为了此次年会当仁不让的头号焦点。而其在讲话中是否会暗示QE3，成为了市场目前最大的悬念。

　　市场之所以对此次伯老的讲话如此关注。一方面是因为上周美联储在公布的8月货币政策会议纪要中，意外暗示了QE3的可能；另一方面，杰克逊霍尔全球央行年会向来是伯老对货币政策发表最新看法的重要舞台。

　　美联储主席伯南克曾在2010年8月份利用这一年会，对外表达了美联储实施第二轮量化宽松(QE2)的意图。随后美联储在2010年11月份宣布，将再次实施6000亿美元的“量化宽松”计划，即所谓的QE2。

　　在美联储上周发布了7月31日至8月1日会议的纪要文件之后，投资者对于美联储推出新一轮量化宽松措施(QE3)的预期已经明显升温，大家都已开始揣测美联储将于何时推出何种宽松措施，

　　然而，鉴于美联储目前仍在对9月12日那次会议上拟推出的措施作反复考虑与斟酌，也有不少分析师认为，伯南克在本周五时的讲话或许难有新意。

　　前瞻解读：QE3是否万事俱备，只欠东风

　　从近期的基本面与消息面来看，尽管8月份美联储会议纪要对于QE3做出了很正面的回应，但对于伯南克能否在年会上明确提出QE3，投资者可能依然不要过于乐观。

　　目前来看，美联储推出QE3的阻力主要来自近期的经济数据以及政治风险。从经济数据来看，近期美国经济数据继续走好，不断复苏的美国房地产市场依然向好，同时第二季度的GDP数据也向上修正，尤其影响美联储决定的非农就业数据同样好于预期。与8月份之前的情形相比，经济面对于美联储推出QE3的推动并不大。

　　这从美联储的褐皮书中也有所体现。在北京时间周四(8月30日)凌晨2点公布的美联储褐皮书显示，美国多数地区就业市场保持稳定或仅略有增长，薪资压力牢牢受控，但美国经济7月-8月初在多数地区继续逐步扩张。此外，褐皮书更加关注干旱造成的农产品涨价，这可能暗示未来一段时间以内，农产品涨价造成的通胀压力可能显现。

　　另外不可忽视的是，目前在经过前两轮的QE和正在进行的“扭转操作”，以及国际资本近期为避免欧洲风险而流向美国的作用，美国长期利率已处于历史低水平。再用QE3来继续降低长期利率对实体经济的“边际”效用非常小。此外，在美联储推出前两轮的QE时，商业银行信贷处于极度紧缩状态：尽管QE大幅度增加了基础货币供给(M0)，广义货币(M2)的年增长率在当时只有2%~3%左右。但现在，虽然银行降低金融杠杆的过程还没有完全结束，信贷情况已有改善：M2在2011全年增长9%，2012年上半年也在7%左右。

　　而从政治风险考虑，美国议会的部分议员明确反对QE3，这也促使伯南克表示要写信给某些议员为QE3进行辩护，而共和党总统候选人罗姆尼态度更为尖锐，他明确的表示QE3是错误的选择，尽管罗姆尼仅仅为总统候选人，但值得注意的是，他的观点也许一定程度上代表了共和党的态度。因此，总体而言，经济基本面与政治风险对于伯南克决定推出QE3所起到的作用基本是负面的。

　　美联储具有投票权的官员、亚特兰大联储主席洛克哈特8月30日就曾表示，9月份美联储政策制定者们召开会议以决定是否进一步放松政策，支持和反对的阵营将很接近。而圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)近来在接受媒体采访时也指出，今年夏天以来市场投资者始终对美联储出台QE3持有着相当高的预期，而如此高的预期实际上是不理智的。

　　那么，如此看来，尽管在上周会议纪要后市场对QE3的憧憬很高，但QE3绝非板上钉钉之事，这也就给投资者在央行年会前留下了两大疑问，伯老将在年会上说些什么？汇市又将如何波动？

　　疑问一：伯老将作何言论

　　伯老将在年会上作何言论？是一如既往的打太极，还是进一步暗示QE3的到来？在其未作讲话前，现如今自然还一切不得而知。不过，通过上述的前瞻解读，目前市场也依然渴望从中探寻一些端倪。

　　从目前各主要投行的观点看，比较主流的看法还是伯老届时将再打马虎眼，讲话恐难有新意。

　　摩根大通(JP Morgan)首席经济专家卡斯曼(Bruce Kasman)表示，伯南克在讲话中将很难会对美联储的下一步政策措施作出有效的暗示，因为留给美联储的时间实在不多，他可能会把一些该说的话留到9月份的那次联邦公开市场委员会(FOMC)会议上。而在9月份的那次会议上，美联储很有可能承诺会把当前接近于零的基准利率至少延续到2015年中期，比此前的承诺再延后半年。另外，美联储推出QE3的时间将会是明年1月份。

　　业内机构Jefferies首席金融经济专家麦卡锡(Ward McCarthy)也表示，伯南克本周五不会在讲话措辞中有太多的新意。他很可能会重美联储有可能会在“必要时”出台更多宽松措施的前景，包括购债和承诺延长超低利率维持期限等，而这正是他此前一再向市场透露的信息。因而麦卡锡认为，美联储最有可能出台QE3的时间是今年年底，也就是美国大选尘埃落定之后。

　　富国银行的策略师亚当斯(Gina Martin Adams)则认为，鉴于伯南克近期以来一直以“光说不练”的形象示人，他在杰克逊霍尔会议上的姿态估计也不会有根本的转变。她指出，伯南克今年以来一直在老调重弹，每一次公开讲话都没有任何的新意，而美联储也没有出台过任何意义深远的有效政策措施。之前祭出的治标不治本的扭转操作延长措施，几乎就是美联储今年唯一的“杰作”了。

　　巴克莱资本表示，伯南克于2010年央行年会上演讲时曾经暗示可能推出第二轮量化宽松政策，此后即推出相关政策。不过，近期美国公布的多项经济数据都比预期强劲，显然会冲淡伯南克利用央行年会暗示第三轮量化宽松的可能性。

　　不过也有投行依然坚持看好QE3，野村证券(Nomura)策略师团队指出，“褐皮书内容并未改变市场对于美联储主席伯南克在周末杰克逊霍尔央行年会上发表讲话内容的相关预期，也没有改变我们对于美联储下半年将实施第三轮量化宽松政策(QE3)的预期。”

　　野村证券称，“我们预计伯南克周末的讲话将巩固上次联邦公开市场委员会(FOMC)会议内容，或将涉及经济复苏力度不够大将促成后续量化宽松政策等说辞，以及大规模资产购置方案(LSAP)依然是美联储可以利用的最有效政策工具等”。野村并指出，预计伯南克也会表态称LSAP即将出台。

　　此外，太平洋资产管理公司首席投资官、素有“债券天王”之称的投资专家格罗斯的观点则比较新颖。他在8月29日表示，即使伯南克在杰克逊·霍尔全球央行年会上没有提及政策措施宽松前景，美联储势必在近期追加宽松货币政策措施的力度。

　　格罗斯指出，美联储身上肩负着稳定物价与就业的最大化双重任务，这与欧洲央行有很大的不同。目前，美国的整体失业率仍高达8%以上，对美国经济复苏威胁极大。只要失业率未能降到7%以下并长期维持在该水平、通胀率没有升到2%以上，美联储就得推行进一步量化宽松政策。不过，格罗斯也指出，即使美联储真的推出QE3以刺激经济，效果也不如此前的两轮QE来得那么显著，因为美国国债收益率进一步下降的空间已经非常有限。

　　疑问二：汇市何去何从

　　目前在市场还未能确定伯老将对QE3说“YES”还是“NO”的情况下，汇市走势仍相对较为胶着，本周至今，欧元兑美元整体处在一个横盘整理的格局中，汇价徘徊在1.25关口附近反复争夺。

　　而预计，无论今日伯老说了些什么，汇市波动恐怕都将较大。因为目前市场对其的预期至少仍未达到完全趋于一致。在投资者既对QE3怀揣憧憬，又患得患失的情况下，任何一边预期的落空都或将反应在汇市的波动上。

　　布朗兄弟哈里曼(BBH)周四(8月30日)表示，美联储主席伯南克周五杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话可能会令市场失望：伯南克可能届时不会暗示QE3。而一旦伯南克没有暗示QE3，美元买盘将急剧上升，因为近期QE3预期下美元遭受了卖压。该机构还称，欧元兑美元目前可能会重新上测1.2600关口，不过，周五若能在该汇价做空欧元兑美元将是天赐良机。

　　加拿大丰业银行分析师Camilla Sutton称，周五杰克逊霍尔央行年会召开及9月初一系列重大风险事件发生之前，市场料将谨慎对待，交投清淡。Sutton指出，他的核心观点就是央行的货币政策将推动货币走势，自7月份欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)发表言论称将在职权范围内尽一切可能捍卫欧元之后，美元就已经开始走弱。

　　该分析师还称，预计美联储(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)在杰克逊霍尔会议上的演讲内容仍然是重复之前召开的几次FOMC会议上提到的观点，即美国经济温和复苏，美联储有能力采取措施来提振经济增长，若有必要，将推行更多的刺激措施。故该分析师认为，周五的会议及货币前景将使得美元继续承压。

　　而据西太平洋银行(Westpac)外汇策略师Sean Callow表示，“美元仍然脆弱，接近关键支持位81.15(2012年6月低点和始于2011年8月的上升趋势支撑线)，但猜测能守稳这些水平。”他表示，伯南克措辞肯定趋向于温和可能会重新启动宽松政策选项，但预计不会当前宣布推出量化宽松或发出一个量化宽松政策迫在眉睫的信号。

　　德国商业银行(Commerzbank)技术分析师Karen Jones表示，若欧元兑美元汇价持续位于1.2597-1.2600(始于6月的升幅的38.2%斐波那契回撤位和年内波幅的38.2%斐波那契回撤位)下方交投，则在下周一之前将继续保持轧空行情走势。但只有失守1.2382支撑，才能恢复中期跌势。若守稳，则上行趋势仍保持完好。上行方面，该分析师指出，阻力位于1.2624和1.2672(1月低点及7月7和11日高点)，关键阻力位于1.2669-1.2748，周收盘需高于该区域，才能拓宽中期涨势。

　　易汇通(yht.fx678.com)行情中心显示，北京时间8:11，欧元兑美元报1.2511/14。