⊙郑州航空工业管理学院 屈波博士

　　○编辑 李导

　　●由于国内经济高速扩张，我国对国际原材料和产品销售市场的依赖越来越大，一旦汇率出现显著变化，势必对上市公司业绩和股市走向产生巨大影响

　　●若人民币升值，将对国内出口型行业带来巨大的负面冲击，特别是出口企业中那些国际销售或产品国际定价，但成本主要由国内价格水平决定的公司，如大宗商品、OEM生产商，是升值的主要受损者

　　●短期内，从中国目前的经济环境看，现行的单一的、有管理的浮动汇率制应是向自由浮动汇率制转型阶段的最优选择

　　⊙郑州航空工业管理学院 屈波博士

　　○编辑 李导

　　近日，美国国会对于人民币升值的呼声此起彼伏，而透过国际汇率制度历史变迁的轨迹，我们可以清楚看到在每次变迁的重大事件面前，美国自始至终都是国际汇率体制演变的干涉者。

　　浮动汇率制是最终选择

　　但不是现在

　　从国际汇率制度的历史变迁中可以清楚地看出，在纸币制度下，汇率制度演变的最终趋势是浮动汇率制。所以，对于中国来讲，在汇率制度的选择上，从最终方向看，并没有人怀疑会选择浮动汇率制，但在其资本账户开放之前却是不可能实行浮动汇率制度。目前对于汇率制度的选择主要是考虑防范国际投机力量的攻击，避免发生货币危机，保持国家经济、金融稳定，以及世界经济、金融的稳定。中国金融市场的行政措施与利率的非完全市场化可以减轻利率变化对经济的冲击，但长期来看，随着中国银行体系的改革与利率市场化的进程的加速，利率对经济运行的作用将不断强化，而汇率的调整、利率的市场化回归将成为必然。事实上，中国在1996年12月就已接受IMF第8条款的义务，就放松了对经常项目下结算和支付的管制，并承诺在不久的将来放松对资本项目的管制。因此，放松资本管制，直到最终取消资本管制也必将是中国今后资本项目管理改革的方向；而取消资本管制，实行浮动汇率制也将是中国汇率制度的最终选择。

　　升值或重创出口型行业

　　自中国改革开放特别是加入WTO以来，中国与全球经济一体化的步伐日益加快，企业与国际市场的联系越来越紧密，受国际商品市场与金融市场的影响也越来越大。近两年来，由于国内经济高速扩张，我国对国际原材料市场和产品销售市场的依赖越来越大。一旦汇率出现显著的变化，势必对上市公司经营业绩和整个股市的走向都会产生很大影响。

　　从目前我国的行业情况看，若人民币升值，将对国内出口型行业带来巨大的负面冲击，特别是出口企业，尤其是那些国际销售或产品国际定价，但成本主要由国内价格水平决定的公司，如大宗商品、OEM生产商，是升值的主要受损者。此外，我国是第一大纺织出口国，纺织服装的出口率为50%至60%，由于下游谈判能力较弱，出口获利能力低，人民币升值对该行业有较大的负面冲击。而且人民币升值也将降低产品出口竞争力，而收到的外币相对贬值相当于变相增加了企业成本，但人民币升值对各子行业的影响程度不同，从轻到重依次是空调、照明、手机和彩电业。

　　当然，升值也将对其他一些行业带来正反两方面的影响。首先是钢铁，随着进口铁矿石总量的逐年提高，人民币汇率的升值将有利于钢铁行业降低生产成本，进一步提高我国钢铁工业的竞争能力。但人民币升值后，将下拉以本币计价的国内钢材价格，可能导致钢铁行业出口减少、进口钢材数量的增加，导致行业供大于求局面的恶化。其次是石化行业，其各产业链的收入构成不一样，其产品价格形成机制不一样，因此升值对石化行业各企业的正负影响程度不一。对石油开采有负面影响，对石油炼制、化工行业有正面影响，对石化一体化公司有正面影响。

　　当前汇率制度是最优选择

　　通过以上分析可得出这个结论，短期内，从中国目前的具体经济环境看，现行的单一的、有管理的浮动汇率制应是向自由浮动汇率制转型阶段的最优选择。目前面对外部重压下的人民币汇率的选择，我们要坚持保障我国经济可持续健康发展核心利益的前提下，向全世界解释中国的汇率政策。在过去的几年中，中国已采取了有效措施提高汇率灵活性，且人民币相对于美元已经大幅升值了很多。人民币升值一定是个渐进的可控的过程，要小幅逐步地进行，中国在人民币汇率问题上应该是根据自身的经济情况来调整，而不是屈服于一些西方舆论的压力和个别大国的操纵。

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