肖妍茹

　　中国银行近日在报告里指出，未来的通胀隐患可能将使美联储的决策陷入两难之地，届时美联储决策的不确定性可能使得未来美元升贬方向有极大的不确定性。

　　根据有关数据计算，美存款类金融机构把超储率恢复到历史平均水平将导致美国M2货币供应年同比增幅大增，货币供应恐怕会严重泛滥。因此，如果金融危机真的已经过去，美联储必须逐步回笼基础货币以降低通胀隐患。

　　尽管美联储一再强调其有办法在合适的时候回笼基础货币，但报告认为，当美联储真要回笼货币时可能会陷入两难的境地。

　　抑制通胀和维持经济复苏恐怕难以同时实现。货币政策的目标如果在于遏制通胀，美联储需要回笼基础货币，但这样市场必将首先抛售国债，造成基准利率上升，与降低社会资金成本的初衷相违背；而如果货币政策目标为保证经济复苏，而继续大规模购买国债，金融机构会将更多资金配置在风险资产上，进一步推高通胀压力。所以，在市场风险偏好及通胀预期增长的市场环境下，美联储处于两难境地。

　　中国银行预计，面对经济增长与通胀水平，美联储决策的不确定性可能使得未来美元继续贬值还是转为升值有极大的不确定性。如果美联储暂时放任物价的回升等待经济出现显著复苏，在这一阶段美元将会出现显著的趋势性贬值。

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