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DailyFX：美元或成为最具潜力的融资货币
过去一年多来，信贷危机以及随後的全球经济衰退导致各国利率在发生了翻天覆地的变化。投资者信心下降令各个市场哀鸿遍野，其中套息交易受到的打击最为严重。但投资者不会长时间地把资金闲置，市场情绪最终好转可能会吸引投资者以及银行再度把资金投向套息交易。
我们将在此文中阐述一些利淡以及利好套息交易的因素，然後对单个货币进行分析，以判断哪一个货币是最合 的融资货币，哪一个是最合 的套息货币，哪些是我们在进行套息交易时应该避免的货币。
利淡套息交易的因素
考虑到目前市场的不确定性以及风险厌恶情绪，套息交易目前缺乏吸引力。过去几个月，流动性需求，全球利率稳步下降以及持续的高波动率表明传统的套息交易已没有用武之地，只要这一情况仍然持续，套息交易的风险仍将超过它所能带来的收益。
在银行以及其它大型机构重新开始套息交易以前，我们需要一些前提条件。首先是信贷状况必须改善。没有足够的信贷支持，总的资本及杠杆水平将会强力抑制；另外，信贷紧缩导致的对流动性缺乏的担忧是套息交易平仓的主要原因。流动性最直接的衍生品就是波动率，因为套息交易是一种追求利率差异的被动投资策略，基础汇率的急剧波动意味著资本损失可能等于甚至超过利差收入。另外一个条件是全球经济前景。只要经济增长继续下滑，国民财富缩水，投资者就会继续保持谨慎。
利好套息交易的因素
在目前的市场情况下，套息交易仍面临强劲的卖盘压力令人有些意外。但就像任何经济周期一样，这种低迷状况行将结束。我们已经看到全球各国纷纷为国内金融机构提供了担保，并推出了一系列经济刺激措施，以提振投资者信心，帮助经济复苏。虽然全球经济衰退的动量有经济周期自身的因素，但不确定性正逐步消除。
大多数经济学家以及政府官员可能预测经济会在未来几个月进一步萎缩，但越来越多人认为经济衰退会在2009年上半年筑底。当经济开始复苏时，投资者及银行将不再限于仅关心资金的安全，而是会开始在资本市场追逐一定的回报。在经济衰退成为过去之後，利率处于异乎寻常的低位，投机意向将倾巢而出，涌向其它高收益的资产。这是大型机构理想的投资环境。那厶哪一个货币对最能吸引套息交易商的青睐呢？这取决于各个货币的特点。
最具潜力的融资货币
美元∶美元已经完全颠覆了其在货币市场的角色。2007年上半年，美元是公认的套息货币，其利率最高达到5.25%。但随著美联储降息，美元现在已经成为融资货币的首选。在最近一次政策会议上，美联储将利率降至了0-0.25%的区间，这基本是一个零利率政策，只是没有明说而已。对套息交易商来说，借入美元现在基本上是免费的，这与日本在2001年至2006年的套息盛世中的情况类似。除了极低的利率，更重要的是，美联储在声明中称“利率将在一段时间内维持低位。”另外一个借入美元(以及做空美元)的有利的条件是流动性充足。这意味著在下一波套息交易减仓时，他们在削减一些小幅亏损的头寸时不会遇到太大的麻烦。
日元∶利率在0.30%持稳令日元成为融资货币的另一选择。2007年套息交易达到历史高位，日元功不可没，但随後日元的特性发生了一点变化。不过，这并不妨碍日元可能再次成为融资货币，因为日本利率在长达10年的时间内都维持在极低水平。对套息交易商来说，当全球其它国家利率开始上升而日本利率仍然持稳时，这代表著持续的套息交易机会。
瑞郎∶与日元一样，瑞郎也是过去的套息热潮中的融资货币之一。未来，其作为融资货币的角色得到进一步改善。瑞士利率现已自2.75%降至0.50%。更重要的是，瑞郎也具有很强的流动性，因为它是各国机构公认的避险货币。但与美国及日本不同，瑞士主要利率未来上升的可能性更大。
央行 |
货币 |
现行目标利率 |
目标利率在一年内变化 |
美联储 |
美元 |
0-0.25% |
-400基点 |
日本央行 |
日元 |
0.30% |
-20基点 |
瑞士央行 |
瑞郎 |
0.50% |
-225基点 |
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