美股评论：6只高预期股需警惕

http://www.sina.com.cn 2008年11月27日 03:56 新浪财经

　　【SmartMoney纽约11月26日讯】华尔街可能大大高估了上市公司明年的盈利状况。明白这一点的话，投资者现在便可以采取措施，看看自己手上的股票是否面临风险。

　　从公布的数据来看，分析师对标普500上市公司明年盈利成长率的预测值为30%。这意味着明年经济不仅仅是复苏。今年，标普500成份股公司利润下滑16.6%，2007年下滑5.9%。

　　对于华尔街的预测我表示高度怀疑，原因有二。首先，这样的利润增幅不光是返回历史水平，而且远远高于平均值之上。它将使得美国企业的利润高于2006年的峰值，这一年是一家投资银行所称的“利润的黄金时代”。2006年，公司利润占经济的比重达到了20世纪60年代以来的最高水平，工人工资占经济的比重为二战以来最低。从事后来看，工人当时是入不敷出的，他们依靠房地产和股市泡沫以及宽松的贷款环境，用过度的支出来维持着餐馆、服装公司、贷款公司和电脑制造公司的繁荣。此后股市市值缩水了40%；房价跌幅为股市的一半，但给居民财富带来的打击更大，因为美国的住房有两倍的杠杆；信贷已经接近枯竭。如果整个环境不首先改善的话，要回到巅峰时期的盈利水平似乎是不可能的。

　　怀疑的第二个原因是，这个盈利成长数值是根据标普500家上市公司“从下到上”的调查数据得出来的，也就是说以对各家公司的预测为基础。然而，对各家公司作出预测的众多分析师在调整预期方面远比发表对各大行业预测数字的少数分析师滞后。如果根据行业预测数字，即“从上往下”的调查数据，标普2009年的盈利将下降2%。

　　标准普尔公司资深指数分析师霍华德-希尔弗博拉特(Howard Silverblatt)说：“今年分析师预期下调幅度是最大的。预期已经开始下调了，我们预计还会继续下调。”他说，投资者应该将“从下到上”的数字视为“乐观过了头”。

　　由于利润是投资者决定股票是否被低估的依据，因此危险重重。过去135年来，美国股市平均静态市盈率是15倍。如果按照自下而上的数据，股市2009年动态市盈率将不到9.5倍，意味着股市明年会大涨、返回历史平均估值。从上往下的数字则意味着股市2009年动态市盈率为略低于13.5倍，接近平均水平。也许两种对比都是不公平的，因为都没有将可能面临的非经常支出考虑在内，而市场长期的市盈率就是以盈利扣除所有支出为基础计算的。也许目前最安全的预测是将个股和行业的数据都包含进来，这样标普2009年动态市盈率便是17.3倍，意味着价格可能会继续下跌或者长期停滞不前。

　　要想保护自己，我给投资者提出的忠告是：关注那些具有丰厚、安全的股息收益率的公司，它们比低市盈率的股票更能吸引买家，而且可以在市场停滞的时候继续提供回报。大家还可以看看手上的股票，看看哪些可能面临预期向下修订。这其中有两个信号，一是2009年的增幅预测似乎完全同经济形势脱节，二是分析师之间最乐观的预测和最悲观的预测差距很大(用选股程序的专业术语来讲，叫做预测值的标准差很高)。如果不同分析师预测值过于分散，或者说明分析师也在猜，或者说明公司尤其缺乏透明度，或者是一些分析师已经调低了预期而另一些人没有。研究显示，预测值高度集中的公司比那些分散的公司有更好的盈利成长性。似乎那些有好消息要宣布的公司更愿意进行信息披露。

　　下面这些公司全部被认为下一财年利润高速增长，而且相比所处行业盈利预测值要更为分散。这并不是说它们一定会不及预期。有一些预期分散的公司，比如苹果(AAPL)，分散的原因可以解释为其财年的时间选取。但持有这种股票的投资者应该对公司的预期盈利增长有高度的信心，要么就是有丰厚的、可信的股息收益率作为补偿。大家可以看到，下表中的公司并非都具备上述条件之一。