美联储对加息保持耐心或有三个理由

　　美联储对加息保持耐心或有三个理由

　　原作：龚蕾

　　这周美联储在四月会议上宣布维持利率不变。尽管市场认为六月份仍有可能加息，美联储可能温和地暗示六月份仍有可能加息，然而，六月加息概率有所下降。

　　美联储鸽鹰成员也许打太极，无论怎样，美联储总体上偏向于宽松。接下来，美联储维持利率不变或继续推迟加息，至少或有三个理由：

　　（一）通货膨胀率。

　　美国十年期国债收益率走低，降幅为一个月来最大，截至今天凌晨，美国十年期国债收益率下跌8个基点至1.85%。十年期国债收益率与通胀预期有一个大致计算公式，国债收益率= 五年期通胀挂钩收益率+通胀预期，即：通胀预期=国债收益率-五年期通胀挂钩国债收益率。

　　其中，五年期通胀保值债券损盈平衡通胀率，这是美国财政部发行的以美元计价的五年期通胀挂钩国债。五年期通胀挂钩国债为投资者提供固定收益和每半年一次利息，调整反映消费者价格指数变化，宏观调整计算债券支付利息。

　　虽然美国通胀率有很多衡量数据，如消费者物价指数、核心消费物价指数、扣除能源和食品的指数。然而，债券收益率与通胀率有相关系数。

　　美国债券增长，约555万亿美元超过全球GDP的700%。三十多年来美国利率一直呈现下降趋势，廉价资金成为常见的事，维持低利率是不得而为之，加息与美元下行与堆积如山债务比较起来，也许并不重要。债券收益率不提升，通胀如何提升？

　　（二）英国公投。

　　英国将于6月进行公投，英国是否退出欧盟可能是美联储维持利率不变的理由。经合组织表示，如果英国退出欧盟，这是全球金融市场发展与监测平衡的事情，如果英国公投退出欧盟，美联储很可能警告全球风险而推迟加息。

　　美联储下一次会议在6月14日至15日，英国选民公投在6月23日，虽然英国公投晚于美联储会议约一周，但经济学家分析认为，美联储已经越来越适应了全球金融形势，围绕英国公投将视为不确定性，我们仍有理由相信，美联储主席会把加息推迟到英国公投投票之后。

　　本周美联储会议维持利率不变，虽然保留了六月加息的可能。但美联储也表示，全球经济与金融市场风险程度是适度的。根据英国民意调查，英国公投可能会引发市场投资者情绪避险提高或降低，从而影响到资金流向与金融投资。虽然英国公投并不会直接影响到美联储政策，但美联储主席耶伦发表演讲表示，全球局势增加了美国经济前景的风险，可能会把英国退欧不确定性作为美联储六月维持利率的理由。

　　市场预期，第二季度美国经济数据改善将支持美联储加息，但6月23日英国公投仍是金融市场不确定因素与美联储不加息理由。

　　（三）股市与新兴市场。

　　美国股市中10美元以下便宜的股票已很少，股票升值潜力空间越来越小。增长债券推高股市，宽松货币下股市呈现大牛市，2009年以来美国股市翻了一番。

　　据芝加哥商业交易所研究报告，1990年以来美联储加息后，股市股票收益率会下降，尽管是短期的，但利率与股票收益率有一定相关度。

　　虽然加息并不意味着美国股市牛市结束，但美联储不急于加息有助于美国股市、有利于新兴市场资产，包括新兴市场股票投资者。美元升值在一定程度上吸引投资者，而美联储耶伦对加息耐心有助于股市和美国企业出口。

　　美联储对加息保持足够耐心理由很多，至少通货膨胀、英国公投、股票市场与美元产品出口是美联储维持利率不变的理由。

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