德银：美元牛市才走了三分之二

　　市场对于这轮美元牛市的前景持多空对立观点。德意志银行现在正是看多阵营的一员。

　　德意志银行宏观策略师Alan Ruskin和George Saravelos认为，始于2011年6月的这轮美元牛市很可能在未来两年持续下去，并且，美元贸易加权汇率将来还有10%的上涨空间。

　　华尔街见闻提及，包括摩根大通和高盛等很多投行对美元信心满满，但也有看空美元后市的研究机构，比如挪威最大资管公司DNB。海通证券姜超团队等国内分析师也大多看空。

　　德意志银行表示，以史为鉴，美元牛市才走了三分之二：

　　自从布雷顿森林体系（Bretton Woods）解体以来，美元在经历了9到10年的下行周期之后，接下来往往进入6到7年的上行周期。尽管每个周期年限不同，但宏观背景显示，伴随着广义美元指数已上涨50个月，美元牛市在上行周期中才进行了2/3，至少还会再延续两年。

　　广义贸易加权美元指数（TWI）在1978-1985年，以及1995-2002年的周期中分别上涨了53%和33%，在最近一次的下行周期中下跌了28%。我们预计，美元将至少完全收复这些失地，进一步上涨10%左右。美元上行周期可能会延续，很可能以缓慢节奏上涨。

　　两位分析师作出上述判断的理由是什么呢？他们解释道：

　　从宏观角度看，2016年美元如何走将依赖于主要的宏观驱动力是来自美联储还是中国。如果美联储收紧货币政策是主要驱动力，那么美元将温和上涨，并在对G4国家货币、商品货币和新兴市场货币对中呈现普遍上涨态势。

　　如果主要驱动力源自中国，尤其是中国的外汇政策成为外汇市场不稳定的风险源头，那么，美元上涨将主要集中在对商品货币和新兴市场货币上。

德意志银行对美元与主要货币对的预期

　　德意志银行同时指出，这一波美元上涨与此前不同：美元在加息前已经大幅走升。因此，美元在加息后的涨势将表现温和。