专家认为中国仅靠利率及汇率政策难以遏制双顺差

　　银河证券高级经济学家苑德军表示，利率工具难以起到明显效果，央行也不会放任人民币大幅升值，仅靠利率及汇率政策很难解决所有问题；要遏制双顺差，需要出台更多的宏观政策。

　　据上海证券报8月14日报道，2006年以来，中国投资过热、国际收支严重失衡、流动性泛滥、贷款猛增这些宏观经济运行中的风险一再显现。光大证券首席经济学家高善文表示，现在问题的焦点集中在国际收支严重失衡上。贸易顺差2006年以来已经有四次创出历史纪录了，而7月是连续第三个月创新高，加上资本项目顺差同样增速不减，外汇储备增加的速度惊人。

　　银河证券高级经济学家苑德军预测，尽管下半年美国经济可能放缓，会降低中国的出口速度，但日本、欧洲等经济体复苏，人民币对这些货币相对贬值，因此下半年的贸易顺差会继续较快的增长，所以，外汇储备持续上涨的压力难以缓和。

　　高善文表示，贸易顺差下半年还会继续创出新高，短期内实际是没有什么好办法的，在可以看得到的期限内，政策的空间很小。

　　高善文指出，利率调整目前在市场存在很多争论，他不赞成动利率，预测央行近期不会加息。原因还是由于目前已经很扁平的收益率曲线限制了央行的做法。央行利用利率政策来影响经济的目标是，通过管理市场预期，使收益率曲线更陡峭，中长端的利率水平抬起来，以此影响整个经济的资金成本，影响各种资产价格的定价基础。而在近期，如果加息，收益率曲线短端抬起来，但中长端一定会掉下去，整个收益率曲线一定会变得更扁平，加息政策难以取得预期效果，甚至会带来“反效果”。

　　苑德军表示，目前美联储已经暂停升息，这将压缩央行的加息空间。同时，提升利率的政策一般用于应对通货膨胀，目前中国通货膨胀压力并不大，因此利率工具的使用难以起到明显效果。央行上半年两次上调存款准备金，幅度不大只有0.5%，直接回收流动性3000亿，即使将中国货币乘数考虑进来，对流动性的紧缩效果也不会太大。央行已经意识到存款准别金不是一剂猛药，所以连续实施了两次，未来还有可能使用。不过，央行上调存款准备金的幅度不会太大，如果调整频繁肯定会受到商业银行的抵制，因为银行资金过于充裕，成本压力比较严重，上调准备金会对银行盈利能力造成冲击。

　　高善文认为，没有使人民币一次性升值的可能性；而预测

人民币升值则是必须的。人民币升值的速度折合成年率的话，应该在4%至5%之间，目前在银行间市场的远期

汇率所隐含的一个升值幅度和速度也在这个区间。而在扩大汇率浮动区间方面，并不是着急要做和必须要做的。现在0.3%的浮动区间还没有用足，再扩大的意义不大。因为达到一个5%左右的升值目标，0.3%的日浮动区间已经够用了。

　　苑德军认为，人民币汇改一年来升值不多，国内经济基本没受到冲击，而2006年以来，人民币虽然对美元小幅升值，但是对日元、欧元反而贬值。人民币虽然是参考一篮子货币，但是显然美元占据主要地位，在美联储暂停加息、美元下半年还可能走弱的背景下，如果人民币跟随美元，那么可能相对其它货币还会贬值。虽然许多机构和学者都建议央行加快人民币升值，要求一年升值5%或者7%，但是出于稳定的考虑，央行不会放任人民币大幅升值。央行在最新的货币政策报告里面透露的意思也是不希望汇率大动。

　　高善文表示，据分析，进一步紧缩的政策应该集中在这几个方面：一是加速人民币升值，二是执行严格的信贷政策，三是抓紧土地政策，最后则是出台更细化的投资市场准入政策。

　　苑德军认为，政府需要出台一些紧缩性的政策，但是可以肯定，单靠货币政策或者汇率政策很难解决所有问题。要遏制外贸顺差以及“双顺差”，还是需要出台更多的宏观政策，比如

出口退税改革，外资所得税改革，招商引资政策调整，加快服务业开放等等。

　　(吴耀明 编辑)

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