伯南克面临挑战：慎重制定政策并使之具可预测性

　　美联储主席伯南克领导下的央行更慎重，伯南克重给央行增添了几分戏剧性。

　　综合外电8月1日报道，美国联邦储备委员会（Federal Reserve，简称Fed）主席伯南克（Ben Bernanke）重给央行增添了几分戏剧性。

　　在多年来对Fed将做什么或不做什么的预测后，Fed官员似乎不确定结果就参加8月8日联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee，FOMC）会议。

　　雷曼兄弟（Lehman Brothers）经济学家马图斯(Drew Matus)称，他已记不得从什么时候开始会议即将召开前情况变得扑朔迷离。

　　圣路易斯联储主席普尔（William Poole）7月31日称，他对8月8日会议是否加息预测各占50%。旧金山联储主席耶伦(Janet Yellen)7月31日也称，他认为FOMC自己都不知道下一步将采取什么样的政策。

　　如此的短期不确定性从各种经济数据和人们广泛认为政策处于转折点的事实中升起。经济增长放慢已超出经济学家预期，而价格仍高于Fed目标水平，最新的消费者物价指数（包括食品和

　　但或许还存在另一种更长期的因素，一些Fed观察家称，伯南克领导下的央行比格林斯潘领导时的央行更慎重。

　　北方信托（Northern Trust）首席经济学家卡斯瑞尔(Paul Kasriel)称，他不清楚是伯南克还是其同事，但有人希望会议进行更多讨论，如果进行更多的讨论，利率政策可能不会像格林斯潘任职后几年那样成为“既成事实”。

　　全球视角（Global Insight）经济学家贝休恩(Brian Bethune)称，伯南克曾试图征求更多意见，让更多人参与讨论，扩充FOMC。

　　Fed7月宣布2007年增加为期两天的会议次数至原来的两倍，从两次增至四次，以便有更多的机会对经济问题进行深入讨论。

　　伯南克在7月国会证词中称Fed为“以协商一致为基础的组织”。

　　伯南克称，Fed已在会议内外进行了充分激烈的讨论，每个人都对政策提出了各自的观点和看法。

　　联储理事会更加偏向理论的委员支持这种慎重的方式，毕竟六名理事中有三位??伯南克、克罗兹纳(Randall Kroszner)和米什金（Frederic Mishkin）都是大学教授。

　　贝休恩称，如果伯南克明显朝更慎重的方向走去，那将背离格林斯潘的路线。

　　分析师称，Fed应重回2002年末到2003年的减息周期，Fed官员带着不确定性参加会议的情形与当时相似。Fed自2004年6月开始加息以来，已连续第17次上调利率，每次25个基点。目前基准利率已上调至5.25%。

　　Fed副主席科恩(Donald Kohn)最近在一份写给美国肯塔基州共和党议员邦宁(Jim Bunning)的信中列出了政策可预测性策略的有利之处。

　　科恩写道，联储理事间的沟通使得投资者预测出过去两年中的多数升息，并将预测与金融市场的价格相结合，提高了对实际经济活动和通胀的反应速度。

　　但最近周期中，Fed两年来总计提高利率425个基点，为自二十世纪八十年代初以来最快的紧缩速度，说明政策的可预测性下降。

　　尽管加息周期开始于五年来低点且经济稳步复苏，但Fed通过使投资者相信其将逐步有序地上调利率，解决了利率政策存在的一些棘手问题。虽然官方利率保持在较高水平，长期市场利率却保持在低水平，格林斯潘成之为“难解之谜”。

　　卡斯瑞尔称，市场走向一直紧随FOMC，这使得货币政策无从下手，降低政策确定性可能会给FOMC更多空间制定其认为最佳的政策。

　　贝休恩称，他认为伯南克将在未来几次会上实行新的路线（降低政策确定性，更注重FOMC的审议）。

　　然而马图斯称，更具审议性的方式可能使人们认为Fed是一个“辩论俱乐部”，这可能导致更大的市场波动，并将责任归咎于伯南克。

　　贝休恩称，在会议末尾可以有一个审议过程，这比较合理，但伯南克最后不得不承担主要责任。

　　卡斯瑞尔称，对于伯南克来说，一个不牺牲政策可预测性又赋予政策更多灵活性的方法就是，列出一些客观的领先经济指标，并考虑这些指标对货币政策意味着什么。如果最后得出更好的政策，效益将高于成本。