央行发文表示境内市场已握人民币远期定价权

　　本报记者 郭茹 发自上海

　　央行昨日发文表示，在人民币汇改实施一周年之际，我国境内远期市场已经摆脱了境外NDF市场的影响，掌握了人民币远期定价的主导权。

　　央行在报告中指出，我国人民币远期市场定价机制实现了从基于预期的定价机制向利率平价的转变，从而摆脱了境外NDF市场的影响并开始影响NDF市场价格走势，我国银行间人民币远期市场已掌握了人民币远期定价的主导权。

　　“目前境内远期市场已不再参考境外NDF市场的价格，而完全由利率平价来决定。”一商业银行外汇交易员也对《第一财经日报》表示。

　　所谓利率平价理论，是指两种货币的远期汇率取决于两种货币的利率差异，该理论一般被作为成熟市场远期定价的基础。如果机构可以在即期和远期市场之间进行套补，利率平价会成为远期定价的主要机制；但如果机构不能套补，远期汇率的形成则只能基于市场预期。

　　去年8月份我国银行间建立起了人民币远期交易市场。建立初期，境外人民币NDF市场一度主导着境内人民币远期汇率的定价权。

　　由于人民币未实现自由兑换，境外NDF市场的参与者不可能在即期市场实现套补，因此其价格由市场人民币未来走势的预期来决定，而并不反映两种货币之间的利率差异。同时，由于投机成分较多，人民NDF价格往往较以利率平价理论计算的远期价格的升值水平要大。

　　今年1月4日，央行首先改革了做市商银行的结售汇头寸管理，使做市商银行可以在即期市场平补远期头寸。随后，央行又将这一改革措施推广至所有外汇指定银行，即期外汇市场和人民币远期市场得以被完全打通。4月24日，央行推出了银行间外汇掉期交易，掉期率完全基于两种货币之间的利率差异，成为远期汇率报价的基础。我国银行间市场建立起了完全基于利率平价的人民币远期定价机制。

　　今年5月中旬以来，境外NDF贴水点数呈逐渐缩小趋势，显示出向境内远期汇率接近的趋势。昨天，一年期NDF人民币兑

　　央行表示，基于利率平价的人民币远期定价机制的建立，有助于远期市场价格回归理性，并建立起了即期汇率、远期汇率和本外币利率四个变量之间的联动机制，有利于推动人民币利率市场化的进程。

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　　所谓“套补”，是投资者利用本外币货币市场和即期、远期外汇市场的组合构造无风险套利的交易行为。例如，投资者在人民币货币市场借入人民币(人民币利率)，以该人民币在即期外汇市场买入外汇(即期汇率)，在境外货币市场投资于外币资产(外币利率)，为规避汇率风险，投资者通过远期外汇交易(远期汇率)卖出未来外币现金流，上述交易行为即套补。