3亿美元 外汇掉期的意义

　　一大笔保险资金急着出去，此次外汇掉期协议等于轰开平安保险借境外投资提高资产收益率的大门

　　人民币汇率节节走高，保险公司、尤其是已在境外上市的保险公司面对的汇率风险也随之步步高涨。

　　7月27日，平安保险(资讯 行情 论坛)发布公告称，公司将与中国工商银行上海分行开展外汇掉期业务，以满足当前境外投资的资金需求，同时规避汇率风险。

　　虽然此次外汇掉期业务的总额将不超过3亿美元，相对于平安庞大的资产不足挂齿，但业内人士指出，保险业首次涉足外汇掉期业务，是快步膨胀的保险资金运用金融衍生产品作为对冲工具，规避外汇风险的重要信号，对其他保险公司极具借鉴意义。

　　平安尝鲜

　　外汇掉期业务尚属新鲜事物。今年4月，银行间外汇掉期交易正式推出。

　　所谓人民币外汇掉期交易，是指交易双方约定一前一后两个不同的交割日、方向相反的两笔本外币交易，在前一次交易中，一方用外汇按照约定汇率从另一方换入人民币，在后一次交易中，该方再用人民币按照另一约定汇率从另一方换回外汇。由于两笔交易的汇率是事先确定的，可以有效规避汇率波动可能造成的损失，将风险转化为确定的成本，因此起到了管理汇率风险的作用。

　　一直在业界敢于引领潮头的平安今次快速出手，已于7月21日和工行上海分行签订了外汇掉期总协议，除双方同意提早终止外，该外汇掉期总协议有效期为3年。公告还称，

　　这份外汇掉期协议规定，平安保险可从工商银行上海分行以人民币购入美元，再于未来某时间换回人民币。具体购入及回售的兑换汇率及时间待定。公告称，具体时间将参考交易当时美元兑人民币的汇率以及美元和人民币利差而定。

　　根据协议，平安保险需要在购入美元时，在工商银行上海分行存入外汇掉期总额3%的人民币作为保证金。掉期总额的人民币对价及保证金全部由平安以自有资金支付。

　　平安称，希望在扩大外汇资金的同时减少汇率风险，外汇掉期交易可以有效地规避汇率波动可能造成的损失，将风险转化为确定的成本，具有较高的安全性。此前，平安曾比较了多家银行提供的美元兑换服务，但最终认为外汇掉期业务的特点最适合公司的需要。

　　汇率损失困扰保险公司

　　汇率损失早在几家上市保险公司去年的年报中，已被浓墨点出。

　　由于2005年人民币对其他主要货币升值，平安以外币计值的资产产生的汇兑损失达人民币4.05亿元。中保国际在2005年年报中也披露，汇兑亏损净额为9489万港元。人保财险(资讯 行情 论坛)的汇兑损失更为突出，损失净额为3.05亿元，比2004年的1500万元增长2.9亿元。

　　另据统计资料显示，由于去年人民币一次性升值了2%，中国人寿(资讯 行情 论坛)的外汇资产已损失了约5亿元。

　　当时就有分析认为，随着人民币升值预期的增强，保险业巨头的资产也将进一步暴露于波动风险与升值风险之中，这也对保险资金的资产保值与衍生品工具使用提出了更高要求

　　而7月26日标准普尔公布的《中国保险业信用前瞻2006~2007》报告，更为中国保险公司面临的汇率风险火上浇油。报告重点指出，对于中国保险公司而言，外汇风险很可能会增加。标普认为，规模较大的已经上市保险公司存在相当规模的外汇风险暴露。而随着销售外汇保单的机会增加，该行业面临的外汇风险也将增加。

　　虽然标普在对中国最大的20家保险公司(占寿险94.5%和产险97.2%的市场份额)的数据资料作出分析后认为，中国保险市场的发展前景良好，保费增长潜力强劲，但是，快速增长也衍生出一些问题，如保险公司资本金薄弱、管理专才缺乏和营运的熟练度不足等。

　　在保险资金投资方面，标普认为，中国保险业的未来发展不太可能一帆风顺，理由是该行业的资产和负债管理技能尚不老练，要使该行业的投资情况上升到国际标准，可能还要一段时间。主要问题包括：资产配置效率低下，资产质量低于平均水平，并且投资业绩低于国际平均水平。

　　标普认为，尽管更多的投资机会有助于提高保险公司整体盈利能力和改善其资产负债管理，但是该行业将会发现要改善其投资状况并不容易。考虑到国内资本市场的内在不稳定性、与较长期保单匹配的债券数量有限、国内企业债券的质量参差不齐，以及不利的利率变动所引起的再投资风险，该行业在投资领域遇到挫折在所难免。

　　外汇掉期投石问路

　　平安资产管理公司在接受本刊采访时承认，开展额度不大的外汇掉期业务是小规模的一种尝试，平安力求在增加外汇资金的同时规避汇率风险。

　　该公司认为，这个尝试将对保险公司管理汇率风险提供一个案例。如果证明是成功的，将根据整体投资计划及市场情况来决定是否会加大此项业务的力度，同时这也是为保险公司在汇率风险规避上的经验的积累，可以为将来更好的进行海外投资，提高保险资金的收益做好准备。

　　平安称，保监会近年相继颁布一系列规定，鼓励保险资金参与境外投资。平安于2005年获批外汇资金境外运用资格以来，积极开展各项外汇资金境外运用业务，取得了良好的投资收益。

　　但由于2005年之前国内保险公司尚未被允许进行外汇资金境外运用，因此公司的外币资产大部分以定期存款的形式存在，流动性较差，难以在短时间内变现，无法满足当前境外投资的资金需求。为进一步拓宽投资渠道，提高保险资金的运作效率和投资收益，平安签订了此次的外汇掉期业务协议。

　　据了解，在目前保险资金运用的环境下，平安采用了外汇远期、外汇掉期及寻找高收益的资产等来规避汇率风险。平安表示，其在香港的资产管理公司成立后，将通过其在海外采取更多的规避汇率风险的措施。

　　目前，平安的外币资产折合人民币约145亿元。这包括利率的结构性存款、债券、股票。平安未来的策略仍然为：在扣除汇率风险后，只要投资回报率与类似的人民币投资相当，平安就会考虑投资。投资的方式则兼有自己管理与外部管理，目前是两者并行。平安还表示，已经有一套评选外部经理、管理外部经理的机制。据悉，目前平安已采用委托外部管理的方式进行部分海外投资。

　　此外，2006年平安整体投资策略为：寻找较高回报的定息投资，把握中国资本市场改革带来的机会，有效完成投放基建试点的额度，积极面对海外投资的机会。