申万宏源宏观：外储阶段性企稳有望延续至三季度

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　　外储阶段性企稳有望延续至三季度 ——2017年3月外储数据点评

　　文：申万宏源宏观 李慧勇、邱涤凡

　　结论或者投资建议：

　　中国3月以美元计价的外储规模为30091亿美元，环比上升40亿美元。对此我们点评如下：

　　外储小幅上升。3月份美元指数小幅下降0.79%，汇兑损益因素拉动外储增加约96亿美元。但部分储备资产价格出现回调，我们简单估算资产价格波动因素拖累外储约81亿美元。因此，3月份非估值非损益部分外储增加约25亿美元，规模基本与2月份相当。短期内人民币汇率和预期基本保持稳定，外储环比回升验证资本跨境流动趋势向好。

　　外储阶段性企稳有望延续至三季度。在3月份美联储加息一次的背景下，美元指数不涨反跌，再次应证了我们关于加息影响边际趋弱的判断。从节奏来看，年内可能还有1-2次加息，时点在9月或12月的概率更高，伴随着美国经济复苏改善与美联储货币政策逐步收紧，届时美元或有上冲，但预计幅度有限，维持美元全年中枢在102-103的判断。在此之前，外储总体仍将维持稳定。

　　预计近几个月内汇兑损益和估值波动将会是外储变化的主要原因，围绕3万亿的双向增减或将频繁出现，不必纠结于某个月的守三或者破三，关注人民币汇率压力再次出现的时点和力度更重要。相比加息，美联储缩表对长端中美利差的影响可能更显著，关注其对国内政策、汇率和外储的冲击。