中行王有鑫：通俄门抵消了税改通过对人民币汇率影响

　　新浪财经讯 12月2日消息，美国参议院当地时间周六凌晨以51票：49票通过税改法案。中国银行国际金融研究所外汇研究员王有鑫对新浪财经表示，通俄门抵消了税改通过对人民币汇率的影响，短期中国资本外流压力将加剧，但长期影响有限。

　　他还表示，在全球货币政策转向之际，未来我国货币政策也将跟随趋紧，未来可能将采取“加息+降准”的政策组合，一方面，价格工具趋紧，使中美无风险利率保持在安全边界上，确保资本流动和汇率稳定，另一方面，数量工具放松，确保国内流动性充裕，市场利率不至于大幅上行，支撑实体经济发展。

　　具体如下：

　　通俄门抵消了税改通过对人民币汇率的影响。人民币汇率在短期更容易受市场预期和突发事件冲击，因此，在特朗普税改取得突破性进展和正式公布前后，市场会对税改效果寄予较高期望，投机性的跨境资本会先于长期产业资本行动，会对人民币汇率带来短期压力。

　　然而，此次参议院税改通过当天正好曝出美国通俄门最新进展，前国家安全顾问弗林向FBI认罪，对特朗普执政和美元走势带来冲击。因此，税改通过后美元指数并没有明显提升。而且减税后如果美国政府长期面临财政赤字，美元的货币信用会有所下降，美元可能会受到削弱。1986年里根和2001年小布什减税期间，巨额财政赤字造成美元指数大跌。

　　随着市场逐渐消化减税利好，国内跨境资本流动也会更加理智，同时，政策制定者也不会坐视不理，会出台相应减税降负措施吸引资本留在境内。因此，中长期看，特朗普减税对人民币汇率的冲击将递减直至消退。

　　未来美国税收改革付诸实施后，企业成本将大幅降低，部分中国企业可能将加速在美投资，短期中国资本外流压力将加剧，但长期影响有限。

　　根据美国荣鼎集团统计数据，2000年-2017年二季度中国对美直接投资累计金额1348亿美元，流入的前五个行业分别是不动产和饭店、交通和基础设施、信息通信技术、能源以及娱乐业，占比超过70%。

　　目前美国交通、电信、银行等行业税率超过20%，将在减税过程中明显受益，因此，中资企业将进一步增加这些行业的直接投资，强者愈强。

　　尽管美国消费零售、媒体娱乐业也是减税重要利好行业，但考虑到国务院于8月颁发了《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》，将房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资列入境外限制类投资，预计这类投资将大幅减少。

　　此消彼长之下，预计中国企业对美投资总额不会急剧飙升，利好更多是在短期，表现在股权和债权等间接投资和热钱流动上，长期直接投资不会出现剧烈变化。

　　对中国货币政策和宏观审慎体系影响是间接的，需要视美联储和全球其他央行加息速度和节奏而定，而美联储货币政策正常化节奏与美国经济复苏程度相关。此次减税如果最终付诸实施，对美国经济短期有提振作用，将刺激投资和生产，因此，美联储货币正常化将继续推进。

　　在全球货币政策转向之际，未来我国货币政策也将跟随趋紧，未来可能将采取“加息+降准”的政策组合，一方面，价格工具趋紧，使中美无风险利率保持在安全边界上，确保资本流动和汇率稳定，另一方面，数量工具放松，确保国内流动性充裕，市场利率不至于大幅上行，支撑实体经济发展。