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CNH今天下午至晚间突然暴涨，从6.9694元，一路升至最高的6.8830，升幅高达860个bp，势如破竹的涨势足以让任何一家离岸人民币空头头寸止损离场。可以这么说，中国央行去年年末已经做足了前戏，一系列运筹帷幄之举看似无奈应对，但实则暗藏杀机，今日，终于毕其功于一役。
既然，整出这么大的一个动静，我个人理解，央行在横扫空头的同时也无异于大声向全世界宣布：人民币汇率的目标将在未来一段时间内，暂时稳定此间：6.8元附近。
市场人士归纳今天的CNH走势有三大原因：
一是中间价定的就高。按某著名外汇交易员所说，“今天人民币的中间价至少比应该有的定价，高了400个bp”。要知道，昨天才是人民币指数篮子货币构成从11种增加到24种的第一天，大多数机构还在测试及验证新构成与人民币中间价关系的懵逼状态中。谁知道是自己的模型不对，还是央妈有意而为呢？
二是离岸市场CNH价高量挤。隔夜、七天期等重要期限的资金成本都在15%以上且难以获取，远不能抵补在人民币套汇上所获的利润。亏本买卖做长了，也得做恶梦，对否？（下面有德国商业银行周浩更细致的分析，推荐大家阅读。）
第三则则是空头止损。因为人民币连续上涨，击穿了不少海外投冲基金及投行所设的人民币空单止损位，出现了空杀空的踩踏事件，溃军之势一泻千里，败局难以挽回。
受离岸CNH大涨的带动，境内市场的CNY也在下午开始走强，截至11点夜盘，报6.93附近。香港交易所的USD/CNH标准期货合约，周三也创出自推出以来的最大成交量。
此前，央行参事盛松成就表示，“人无贬基”其实是真正的人无贬基，在经济向好、实际值远高于3万亿外汇储备的强大支撑下，关键是要管好预期，靠嘴也要靠行动。好吧，在喊了这么久“人无贬基”的嘴炮后，今天终于是做了一把大的。nice！
（以下为周浩原文：CNH为什么暴涨）
德国商业银行首席中国经济师 周浩
CNH今天突然暴涨，让很多人揣测央行是否在离岸市场进行干预。事实上，从盘面上来看，我们似乎并未看到明显的干预痕迹。在很大程度上来说，今天的CNH暴涨体现了“成本”与“预期”之间的微妙关系。
正像我们此前提到的那样，做空人民币是有成本的，而这样的成本体现为各期限的人民币与美元的利率水平之差，一般而言，如果借入人民币来做空（同时做多美元），那么需要支付人民币利率，但同时收取美元的利息。这两者之间的差额就是“成本”，正常情况下，人民币的利率水平高于美元，所以做空人民币是一个“负利差”交易。
另一个关键点是，我们所谓的即期价格事实上是T+2交割的，也就是说，我们看到的价格要在交易后两个交易日后才能交割。以做空人民币即期为例，如果到期交割，交易员需要付出这两个交易日的人民币与美元的利息之差，而从今天的实际利率来看，做空人民币的交易盘要实际支付大约为100个基点（1分钱人民币）的利率成本，所以这造成了市场的一种权衡：如果做多人民币并在两天后交割，可以在两个交易日之后的星期五收到1分钱的利息，而如果做空人民币并在两天后交割，则要额外付出这1分钱的成本。
对于交易员来说，这就是一场博弈，如果两天之内人民币不能贬值超过1分钱（比如从6.95跌至6.96），那么做空人民币即期就显得意义不大。我们也可以这样来计算，市场预期CNH到今年年底贬值6%左右，每个交易日的平均贬值幅度大约为1厘5人民币，那么两个交易日的正常可以预期的利率成本差不多在3厘，而现在一下变成了1分钱，所以这时候与其去付出这1分钱的成本，还不如倒过来收取这1分钱。
所以，CNH的突然走强，体现了市场的一种选择，而这样的突然走强也导致了市场的交易盘纷纷逆转，背后则是一个更有意思的原因——市场上人民币的空头较多，一旦市场逆转，空头回补反而造成了多头踩踏。
对于市场来说，这样的博弈每天都会存在，从目前的状况来看，离岸人民币的整体利率水平高于常态，这背后可能存在“有形之手”。对于离岸人民币市场来说，利率畸高以及不稳定其实不利于正常的融资活动，但眼下，很显然这并非政策的重点。（完）
【本文来自微信公众号“人民币交易与研究”】
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责任编辑：常磊
