继上月下调未来12个月股市评级后，高盛对美股的悲观情绪加重，在最新报告中称股市大跌的风险在增加，当前市场过于乐观，美股大幅回调是早晚的事。然而能够应对市场波动的策略有限，持现金、买防御类资产、卖看涨期权等是少有的可行策略。
上个月，出于对盈利增长及估值的担忧，高盛将股市评级下调至中性。在最新报告中，高盛表示，随着标普500接近历史高位，估值扭曲、经济增长及收益率低迷，股市下行风险“似乎上升”。
欧洲股市周四连续第二日下跌，受累于商品类股走疲，泛欧STOXX 600指数和FTSEurofirst 300指数均下跌约1%。同时，美国股市也从年内高位回落，因油价回落和全球经济成长忧虑促使投资者转向国债等风险较小的资产。另外，美国国债收益率周四降至2月来最低水准，美元指数则从周三触及的五周低位反弹。
高盛策略师兼董事总经理 Christian Mueller-Glissmann 认为，全球股市大幅下跌的风险升温，主要市场的指数或急挫20%或以上。随着标普500指数接近创纪录高点、估值高企、经济增长不振以及投资者推高股市风险曲线等因素，美国股市下行风险明显升高。高盛建议增加现金仓位，减轻下跌痛苦，同时也可以增持黄金。
高盛指出，“股市的一次大幅下行可能会抹去过去几年积累的所有涨幅。”自上世纪50年代以来，多数股市经历了几次超过20%的大幅下跌，花了好几年才从中恢复过来。
根据高盛的观点，股市分几个阶段，分别是“希望”、“成长”、“乐观”、“绝望”。股市“成长”期已经过去，我们现在处于“乐观”期，“绝望”期的到来只是时间问题。“一个传统的股市周期通常伴随着大幅下行，并以‘绝望’结束。”
“股市大幅回调通常标志着一个股市周期的结束，往往伴随着经济衰退或金融市场及地缘政治冲击。盈利和估值都会回落，推动股市大幅修正。”
高盛策略师Christian Mueller-Glissmann表示，股市暴跌20%以上令投资者难以言喻的痛苦，因为股市下跌迅速而复苏所经历的时间长，而且股市暴跌的次数可能比我们预期的更为频繁。
令人遗憾的是，高盛认为能应对股市大跌的策略很有限。海外股市和美股相关度在变高，特别是在市场下跌之际。上世纪70年代，大宗商品曾用来抵御市场下跌，但是近期大宗商品价格波动，是市场的一个风险因素。上世纪90年代末期，债券是对冲风险的好的产品，但当前股市下跌之际，债券走势扑朔迷离，对冲效果并不很好。黄金是一个好的对冲，但得是以欧元或日元计价的黄金，此外欧日央行[微博]的政策存在不确定性。
高盛列出了下面几条策略，来应对可能到来的“绝望时刻”：
1、现金在变得更有价值，在市场下跌的时候，现金给予了人们选择权。
2、转入防御类资产。不过需要指出的是，波动性低、增长稳健的防御类品种在2014年以来就有了不小幅度的上涨。
3、用Systematic call overwriting策略。这种策略下，会卖出一部分看涨期权，收取“保费”，以平衡市场下跌过程中遇到的风险。这与做多波动性VIX类似，但是并不需要对时点把握非常精准。
自1959年来，全球主要股市经历了57次这样的崩盘(跌幅达20%以上)，如美国标普500指数(US' S&P 500)、英国富时全股指数(UK FTSE All Share)、德国DAX指数(外汇返佣WWW.KAIFX.CN)以及日本东证股价指数(Japan TOPIX)。
Mueller-Glissmann还指出，股市撤资齐齐开始出现。相对而言，20世纪60年代、70年代以及80年代早期这几次股市崩盘是不相关的。但从最近的例子来看，如科技泡沫破裂和全球金融危机，股市急剧下跌的相关性更高了。
标普500指数身处纪录高位，估值变得高昂及增长放缓，是导致下行风险大增的因素之一，其他因素包括英国“脱欧”公投、美国总统大选及联储局加息等。
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