负利率时代 我们拿什么对抗通胀

　　负利率时代 我们拿什么对抗通胀？

　　作者 外汇通

　　自2014年11月22日以来，央行[微博]已经进行了六次降息，一年期存款基准利率从3.0%下降至1.5%，11个月以内存款利率惨遭腰斩。而目前我国1年期存款的基准利率为1.5%，1月CPI涨幅为1.8%，我国进入“实际负利率时代”。也就是说，你把钱放银行是跑不赢通胀的，只会“越存越少”，

　　所谓负利率，是指通胀率(CPI涨幅)高过银行存款利率。在这种情形下，如果只把钱存在银行里，会发现财富不但没有增加，反而随着物价的上涨缩水了。

　　按照美国多德弗兰克法案(Dodd-Frank Act)要求，美联储每年需对大型银行开展压力测试。而在今年的压力测试中，国债负利率成为测试情景。分析人士称，这是迄今为止美联储向负利率迈进的最清晰信号。

　　此前有相关报道提及，在1月底的压力测试中，美联储模拟的最恶劣情景是全球进入严重衰退，企业财务压力剧增，三月期国债将从今年二季度开始进入负利率，然后降至-0.5%，并一直延续到2019年一季度。

　　尽管美联储当时明确表示，该情景并不代表美联储的预期。但美国财经网站Mauldin Economics作者John Mauldin认为，美联储至少认为这种情景的出现是有可能的，如果这些情景永远不会发生，那么整个测试就毫无意义。

　　因此，Mauldin称，他认为这是迄今为止美联储将负利率视为可行选项的最明确信号。不过他也表示，这也并不是说负利率就一定会出现。

　　(美联储主席)耶伦称他们的政策要基于数据，这一点我是相信的。他们对未来的预测并不比其他人更准，他们能做的就是观察数据，并努力做出适当的反应，对这种工作我并不羡慕。

　　我认为，对于美联储现在的情况来说，负利率似乎是一个可行的方案。他们认为他们的上一次大动作并未达到理想效果，现在在考虑一套新的方案，而负利率则位于他们的任务单中。

　　Mauldin称，在把负利率纳入考虑范围之内以后，美联储就需要确保整个银行体系能够应对。而目前来看，银行体系能否应对远未可知。如果美联储没有预先警告而直接实施负利率，银行体系的技术问题就足以引发市场混乱。

　　我认为，将负利率放到压力测试情景中，是美联储向华尔街传递的“并非含糊其辞的“信息：准备好，这真的有可能到来。

　　美联储副主席费希尔(Stanley Fischer)上周也表示，美联储正在研究国外负利率的经验，不过美联储目前没有计划使用负利率。

　　而从最新引入负利率的日本来看，负利率政策引发银行的观望情绪，银行间借贷行为几近停止。截至2月25日日本银行间拆借余额暴跌79%，至4.51万亿日元的历史低位。而年长一些的日本民众因负利率考虑把现金存放在床垫底下，日本五金店里的保险箱卖断货。

　　如果美国执行负利率，那么美国将面临一系列挑战，特别是对货币市场和货币市场共同基金的运作而言。华尔街见闻此前提及，美国国债也可能需要调整拍卖机制，以允许短债和债券发行接近正常水平。人们的储蓄和支付行为可能也会出于避免支付利息的意图而发生改变。

　　举个例子，你存银行1万块钱，一年后你本息收入是10150元，物价若维持1.8%的上涨，那么今天1万元可以买到的商品一年后就需要10180元，你存银行一年净亏30元！一年前的1万元购买力仅相当于一年后的9970元。这直接导致了你的财富缩水，更别提增值了。

　　回顾历史就会发现，自上世纪90年代以来，中国经历过4次利率为负时期，分别是1992年10月~1995年11月、2003年11月~2005年3月、2006年12月~2008年10月、2010年2月~2012年3月。在上述4个负利率时期，CPI最高值分别达到27.7%、5.3%、8.7%与6.5%。今天再进入负利率时代就不足为奇了。

　　笔者认为，中国经济正处于短期还是要靠需求侧“稳增长”，再通过“稳增长”，来给长期的“供给侧结构性改革”腾出空间，所以我们或将经历一次较长的利率下行周期。而负利率时代来临会给我们带来居民存款缩水、银行存款分流、一线城市房价泡沫持续膨胀。现在问题是，我们该如何度过这个负利率时代呢？

　　首先，黄金是不是对抗负利率的首选？中国人在传统上比较喜欢黄金，而黄金拥有传说中的保值手段魅力大增。“末日博士”麦嘉华也认为，当其他投资回报难觅之时，黄金这种无收益率资产的魅力就会随之增加。他去年12月预言，美国经济处于衰退前夜，美股今年将会出现下跌。

　　不过，笔者认为，今年初以来，随着国际金价的大幅反弹，中国大妈们又开始对黄金疯狂追棒。有的人购买猴年生宵金币、金条，金饰品等，有的人则涉足纸黄金、黄金期货或者与黄金挂钩的理财产品。

　　但是我们必须清楚，其一，与国际黄金投资市场不同，国内黄金市场规模很小，你买进实物黄金易，卖出去却难了；其二，如果想通过黄金类衍生品来对抗通胀，那么就需要投资者有较高的专业水平，这不是普通大妈们所能玩得了的。况且，美元强势，黄金也只能是超跌反弹而已，国际金价今年恐怕难有建树。

　　再者，稳健的投资者可以将财产一分为三：三分之一购买银行理财产品、国债，年化收益率分别在3%-4%左右，三分之一的财产可以让P2P替您打理，现在P2P理财的收益率有所下降，能保持年化收益8%-10%就很好了。最后三分之一，在股市低迷时买入，股市疯狂时买出，这样可以做波段操作，获得更高风险投资收益。

　　再次，在负利率时代，老百姓应该多消费，在保证日常开支，以及未来养老、医疗、子女教育准备金的前提下，多多改善生活，包括买房、换车、旅游。钱花出去了才算自己的，低利率时代下不适合一味攒钱。此外，适当加大负债反而有利于财富积累。比如巧借信用卡免息期，消费尽量刷信用卡。

　　最后，在实质负利率的情况下，居民投资的第一考量是人民币的稳定。虽然，为了避免汇市过度波动，中国央行会抛售外储，在短期内人民币大幅贬值的概率不高，但把时间再拉长一些，人民币贬值的概率会很高。为了使你手中财富对内对外的购买力保持稳定，适当买入些美元资产，还是不错的选择。

　　利率长期为负，恐非中国经济之福，一方面负利率会使大量银行存款流失，这使银行今后可贷存款减少，不利于国内经济发展。同时，银行存款中的很大部分都去购买银行理财产品，而银行也只能通过此法来变相揽储，这使得实际银行利率仍处高位。另一方面，利率长期为负，会使各路资金为对抗通胀，不惜增加杠杆，冒险进入一线城市恶炒房地产，这既加速一线城市房价泡沫走向崩溃，又会让实体经济的融资难、融资贵问题得不到根本解决。