徐燕燕
央行[微博]新规实施的第二日，人民币中间价再贬千点，报6.3306，较8月11日价格贬值近1.6%。
针对市场上关于汇率波动的困扰，即人民币汇率是否出现趋势性变化、市场应当以何种心态应对改革所带来的波动、改革背后所呈现央行怎样的意图等问题，8月12日，《第一财经日报》专访中国金融四十人论坛高级研究员、国家外汇管理局国际收支司原司长管涛。
管涛表示，短期的贬值是过去供求失衡压力的集中释放和市场情绪的集中宣泄。不能凭当下短期的波动，来评价市场水平是否合理，汇率是否出现趋势性的变化。同时，目前市场预期存在分化，在一定的限度内，要容忍波动、容忍套利，让各市场主体根据自己的预期，进行交易，最终才能实现市场出清，价格发现。
更为重要的是，相比汇率是升值、贬值抑或保持均衡水平，目前央行更在乎的是汇率形成机制。“中间价不改，汇改没办法往下进行。”
市场预期存在分化
连续两日的人民币中间价下调，引发了市场的担忧，即在汇率弹性越来越大的情况下，人民币是否会继续贬值。
“市场力量的确强大，但是价格是不可能背离价值太远的，汇率也是一样。”管涛对记者说，“我绝对相信市场上预期是分化的，大家有不同的看法，而且要相信，市场力量最终要发生作用的，随着汇率变化，必然的结果就是卖盘越来越多，买盘越来越少。”
“一个很简单的例子，过去中国香港地区的NDF(无本金交割远期外汇)，香港地区的金管局不干预，中国央行不干预，香港地区的NDF永远是能够自己出清的，因为市场上大家有不同的预期，大家的风险偏好不一样，即便是单边预期的情况下，大家对水平的预期也是不一样的。”管涛告诉本报记者。
管涛表示：“在适度的前提下，要容忍波动，容忍套利，容忍不同看法，让各个市场主体根据自己的预期，在市场上交易，形成一个流动性市场，才能够市场出清，价格发现。然后，想规避风险的，才愿意去规避风险。”
对于昨日人民币中间价再度下调，管涛表示：“并不意外。”
“6.3开出来是正常的，6.2是不正常的，如果开到了6.2说明又回到了以前，还是‘暗箱’操作。而当天的6.3恰恰是按照改革以后的定价机制，即报价是参考上一天的收盘价。”管涛对本报记者表示。
按照央行新规，8月11日银行间外汇市场收盘汇率为6.3231元，较8月11日中间价6.2298元贬值1.5%，这是做市商在8月12日提供人民币汇率中间价报价时的重要参考，同时做市商也会综合考虑外汇供求和国际主要货币汇率变化的因素，进而形成最终报价。
中国人民银行[微博]新闻发言人在回答记者提问中表示，在有管理的浮动汇率制度下，人民币汇率中间价的波动是正常的，不仅是中间价市场化程度提高的体现，也是市场供求在汇率形成中决定性作用的反映。
“现在的汇率是不是均衡水平，你说了不算，我说了不算，市场说了算。要拿真金白银出来，觉得汇率高估了，就去卖；觉得汇率低估了，就去买。”管涛称，央行作为监管调控部门，逐步退出对汇率的干预，它所要做的是防止出现市场失控或异常的波动。
“目前的调整是市场磨合过程，市场进入新的运行状态，市场主体都不熟悉运行规则，大家在适应的过程，只要不出现市场的失控，不出现流动性枯竭，应该都算是在意料之中的发展变化。”管涛表示。
中间价改革为汇改铺路
管涛认为，中间价不改，汇改没办法往下进行。
实际上，此前多家机构曾预测，汇改的进一步行动是人民币日间波幅会进一步扩大至3%，但并未提及中间价定价机制的改革。
管涛告诉本报记者，中间价市场化程度比较低，是改革走到今天这一步遇到的最大梗阻。
“中间价没有市场化，供求信息不能充分反映，只能通过交易价相对中间价的偏离来反映供求状况。在这种情况下，如果波幅扩大到3%，交易价和中间价就有可能偏离2%以上。”他称。
但是，根据IMF[微博]第八条款，如果境内存在两种汇率，汇率的偏离不能超过2%以上，超过2%以上就构成双重汇率安排，属于违背第八条款，而第八条款是国际货币基金组织[微博]成员的一般义务。
因此，如果不改革中间价定价机制，而只是单纯扩大波幅，不仅不能实现中间价的市场基准作用，还存在违背第八条款的政策风险，管涛表示。
IMF周二表示，人民币中间价新机制是受欢迎的举措，还表示，市场决定的汇率有助于特别提款权(SDR)运作，中国可以并且应该致力于在2~3年里实现浮动汇率。
