人民币周三距离波动区间下限仅有一步之遥，延续了持续一周的类似走势。中国政府正在努力调整货币政策，试图刺激经济增长。

　　在中国政府采取行动提振经济之际，有关其准备好扩大人民币波动区间的猜测升温。中国央行[微博]周三宣布，从周四起将商业银行存款准备金率下调0.5个百分点。

　　最近的交易模式预示了这种转变。通常情况下，交易员不会推动人民币过度偏离中国央行中间价。中国央行允许人民币在中间价上下2%的区间内波动。

　　一国货币疲软对出口商有利，可能会提振经济增长。但中国政府还担心经济增长放缓后投资者将资金撤出，人民币急剧贬值将加速资金外流。

　　周三，中国央行试图通过调高人民币中间价来抑制人民币的跌势，显示出中国央行可能并不希望人民币过快贬值。今年到目前为止，受到严格管控的人民币汇率已累计下跌0.7%；去年全年跌幅为2.4%。

　　分析人士称，在中国经济增速放缓的背景下，资本外流正将人民币兑美元推向数月以来的最低水平。摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师估计，每季度的资本外流规模为1，000亿美元，而流出的形式是增加海外资产 购买活动，减少美元计价的债务。

　　不过，在贸易加权的基础上，人民币正处于纪录最高位。这给中国相对于世界其他地方的出口竞争力带来压力，其他地方的货币即使在贸易加权基础上也在大幅贬值。

　　中国金融机构去年12月份外汇占款环比减少人民币1，184亿元（合190.7亿美元），创2007年以来最大下降值，显示出在中国经济和人民币前景令人担心之际，资本再度开始外流。

　　资本外流导致银行系统出现“钱荒”，促使7天期逆回购利率升至4.58%。高盛(Goldman Sachs)分析师表示，这推升了借贷成本，对经济增长不利。

　　但如果采取激进举措压低回购利率，则可能引发更多资本外流。任何形式的货币宽松政策肯定都会给人民币带来贬值压力。

　　高盛经济学家称，目前中国政策似乎进退两难。虽然人民币贬值压力上升，金融环境却在趋紧，暗示需要放松政策。

　　美银美林(Bank of American Merrill Lynch)分析师上周在客户报告中称，如果政府选择不让人民币/美元贬值，那么人民币走强可能使出口商（多为私企）陷入困境。该行指出，这些企业的许多债务可能发生违约。

　　Anjani Trivedi