作者 外汇通

　　基本面：

　　国际现货黄金周二(2月2日)亚洲时段盘初在1273美元附近窄幅震荡。周一(2月1日)因市场仍担忧美联储在经济呈现增长迹象的背景下将会加息，金价曾一度下探1266美元，但随后美国PCE及IMS制造业PMI数据不佳，打压美元回落，并帮助金价收复部分跌幅。然而，近来黄金不乏诸多利好因素，包括油价反弹、美国通胀数据不佳、希腊债务僵局、乌东部乱局等，但多头却不见发力，他们究竟在等待什么呢？

　　黄金周一先抑后扬，因美国数据好坏不一，且油价大幅反弹。现货黄金周一收盘下跌9.05美元，跌幅0.71%，报1274.20美元/盎司。最高触及1283.10美元/盎司，最低下探1266.18美元/盎司。

　　美国数据方面，美国12月核心PCE(个人消费支出)物价指数同比增1.3%，与预期持平。美国12月个人消费支 出环比下降0.3%，创 2009年9月来最大跌幅，或因油价暴跌所致。但美国 12月个人收入增长0.3%， 好于预期的0.2%，暗示美国以后的消费能力增强。另外，美国1月ISM制造业PMI 53.5，不及预期的54.5，创一年新低。美国1月Markit制造业采购经理人指数终值为53.9，略低于预期的54.0。

　　在进入2015年之后不久，世界银行[微博]在本月13日公布了关于2015年的全球经济展望报告。在这篇近300页的报告中，世界银行详细分析了全球经济现状，认为2015年世界经济“复苏脆弱且依然面临较多风险”。 这份世行一年两期的旗舰报告预测说，继2014年估计增长2.6%之后，全球经济预计今年可增长3%，2016年增长3.3%，2017年增长3.2%。发展中国家2014年增长4.4%，预计2015年小幅升至4.8%，2016年和2017年分别升至5.3%和5.4%。

　　其实，即使没有时间阅读世界银行的报告，多数投资者也已经在1月份第二周领略到了世界经济的下行风险。周一金融市场开盘后，全球股市普遍下行，一直到周四美国股市连续下跌，避险情绪推升了黄金价格上升。期间，石油价格震荡反复，先是低位反弹近4%之后，再次下跌了约5%，卢布彻底崩盘。与此同时，瑞士银行突然废除瑞郎与欧元的固定汇率制度，使得瑞郎大幅贬值，瑞士股市当日下跌了近8%，欧元汇价也因此下跌至1.16美元，首次跌回至发行价附近。整个金融市场的起伏不定，使得避险资金大量流入贵金属市场，黄金价格单周升幅达到了3%，周末收盘价触及至1276美元/盎司。经过了2014年的空头打压后，贵金属市场迎来了难得的多头机遇，绝大多数投资者对2015年1月份的走势都印象深刻。

　　美国商务部(DOC)周一(2月2日)公布的数据显示，美国12月消费支出月率下跌0.3%，创2009年9月以来最大跌幅，预期下跌0.2%，前值修正为增长0.5%。同时，受美联储重点关注的通胀指标？?美国12月个人消费支出(PCE)物价指数年率增长0.7%，不及预期增长0.8%，前值增长1.2%。核心PCE物价指数增长1.3%，虽持平于预期，但亦不如前值增长1.4%。

　　但分析师评论称，虽然本次数据录得2009年12月以来最大跌幅，但因汽油价格走低，家庭得以为未来消费进行储备，这一现象或将支撑未来消费。

　　RBC Capital Markets LLC首席经济学家Tom Porcelli在数据公布之前称，虽然12月消费支出下滑，但是整个四季度来看依然稳健增长，尤其是10月和11月表现良好。

　　Porcelli还补充道，考虑到能源价格下滑，同时消费信心持续改善，有理由相信2015年美国消费支出依然处于强劲的轨道上。

　　自从2014年11月份，各大投行便开始预测美联储何时加息，整个金融市场也都在等待央行[微博]加息的时间和幅度。考虑到目前全球经济依然脆弱，所以全球央行或在2015年均保持0-2%的低利率水平。美联储或在2015年6月份前后成为全球央行首个上调利息的央行，如下图所示，全球经济的真正复苏和加息潮的到来可能要到2016年底或2017年初。低利率为全球提供了较为宽松的货币流动性，基础货币投放也在加大，这对于金融市场来说是普遍利好，即整体盘面和成交量会上升，比如无论是美国股市还是欧洲股市，甚至中国股市，股指整体都处于上升趋势，成交量也在攀升，因为包括投行在内的各大投资机构融资成本下降后必然会不断找寻投资机会。黄金也会从中受益，因此2016年全球超低利率对于金价构成利好，但是今年6月份前后美联储的加息会在短线上打压国际金价。

　　石油价格在2014年年末对全球市场的影响已经众所周知，从股市受到拖累到俄罗斯卢布危机，再到新兴能源公司大幅亏损，围绕着石油价格而引发的一系列金融事件不绝于耳。2015年上半年石油价格或继续在50美元上下的低位，即全球经济全面复苏和需求强劲回升前，石油价格反弹的几率很低。石油作为各大产业的基础性材料，其价格的走低，短期虽然表现了需求不足且拖累大宗商品价格走势，但是中线供求产品价格的下降必然会推升消费，因此预期2016年后较低石油价格带来的好处或逐渐显现。石油价格低位常态形成后，对于金价有所打压，因为大宗商品价格的下跌和通胀预期的减弱均会对国际金价造成空头压力。

　　近两年欧债危机有所缓解，但今年挑战有所加大，这一方面来源于希腊可能对市场信心的冲击，一方面也来自于欧元区通缩加剧，有“日本化”趋势。首先，从政治方面而言，自2010年欧债危机爆发以来，欧洲几经波澜，甚至多次有解体的风险，但最终都在欧洲领导人的坚定态度下一次次化险为夷。今年似乎有所不同，在即将举行的1月25日希腊大选中，希腊极左政党代表Syriza当选可能性极大。而鉴于Syriza曾公开承诺一旦当选，将对希腊援助项目条款重新谈判，增加了投资者对于希腊退出欧元区的担忧。

　　其次，欧元区经济2014年GDP增幅在0.3%左右，2015年预测或仍旧持平，按照实际GDP增幅来看，欧元区经济2014年和2015年均处于衰退状态。欧元区经济面临一系列问题，如通胀与经济增长指标不容乐观。除了周期性原因以外，制度障碍更加令人担忧，如人口老龄化问题、劳动力市场体制僵化问题、高福利制度改革问题以及劳动生产效率降低等等。即将推出的QE恐成效也不会太大，因此欧元危机是全球经济在2015年的最不稳定因素，对贵金属市场也不例外。一方面，欧元危机时金价或在避险资金下攀升，另一方面欧元的贬值必然会提升美元汇价，又会对国际金价施加压力。

　　巴克莱(Barclays)表示，尽管有避险需求在支撑着金价，但预计在市场将注意力重新转回美国后，转向美联储何时升息后，金价会进一步走低。巴克莱预计一季度平均金价在1200美元/盎司，而全年均价将在1170美元/按时。

　　德意志银行(Deutsche Bank)称，尽管基本面利好黄金，但仍然对长期金价看空。该行认为今年以来推动金价上涨的最重要因素是美国长期实际收益率的再次下降，并且美国股市的风险溢价上涨。

　　瑞银集团(UBS)分析师称，交易员在金价大幅上涨后继续了结获利盘，黄金仍将进一步下行。1月份即将结束，很多市场参与者开始寻求结清头寸，锁定利润。从持仓角度看，在净多头自年初以来大涨58.0%后，黄金回撤的风险极大。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)称，尽管1月黄金表现良好，但预计金价将会走低。原油对通胀的影响、美元的强劲表现和对美联储的升息是今年对黄金最大的压制作用。摩根士丹利仍然维持了金价1180美元/盎司的金价预期。

　　因全球经济增长放缓，通胀水平低迷，原油崩溃导致通缩威胁上升，全球央行新一轮宽松潮汹涌，法定货币的价值受到侵蚀，黄金得到投资者亲睐，金价1月份上涨了98.7美元，涨幅8.33%，为近三年最大月度涨幅；SPDR基金(世界上最大的黄金ETF)持有量增加近50吨。

　　然而，进入2月之后金价却难以再次向1300美元关口发起挑战，并持续徘徊在1280美元/盎司附近。那么，黄金多头究竟在等待着什么呢？

　　首个答案当然是周五(2月6日)的美国1月非农数据。路透社最新的调查显示，分析师预计美国1月非农就业人数增幅在23万左右，略低于去年12月的25.2万，但仍属强劲水平；美国1月失业率预计为为5.6%，持平于上月。若如此，美国非农就业增幅将连续第12个月超过20万，将是1994-95年连续13个月以来的最长纪录。

　　另外，近来许多美联储官员都发表了关于货币政策的讲话，其中多数认为年中升息是合适的预测。

　　本周多位美联储官员都将发表讲话，包括周二(2月3日)的圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)及明尼阿波拉斯联储主席柯薛拉柯塔(Narayana Kocherlakota)，周三(2月4日)的克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)，周四(2月5日)的波士顿联储主席罗森格伦(Eric Rosengren)，周五(2月6日)的亚特兰大联储主席洛克哈特(Dennis Lockhart)。

　　技术面：

　　黄金：1287阻力效果显现

　　金价昨日有效回落，之前所说的1287阻力效果显现，空头暂得喘息。不过昨日收出的下影略长，空头想要进一步安心，就需要本交易日收低(最好是收于昨日低点下方)，从而后市可看向1231一线。而一旦金价本交易日收高，空头前景就再度不妙。

　　白银：本交易日需收低

　　相较于黄金，白银后市下看之前所说15.73目标位的概率还相对较高。不过，白银最好本交易日能够收低，这样的话所需关注的阻力也能从18.03一线下移。否则，银价的下行动能会被消耗。

　　利好因素：

　　1.美国1月Markit制造业采购经理人指数终值为53.9，略低于预期的54.0。

　　2.美国1月ISM制造业指数不及预期，PMI仅53.5，预期为54.5，前值55.1，各分项数据均不同程度低于预期或前值。

　　3.美国12月营建支出仅增长0.4%，低于预期的0.7%。

　　4.美国商务部(DOC)周一(2月2日)公布的数据显示，美国12月消费支出月率下跌0.3%，创2009年9月以来最大跌幅，预期下跌0.2%，前值修正为增长0.5%。

　　5.德国1月制造业PMI终值50.9,差于预期的51.0。

　　利空因素：

　　1.美国 12月个人收入增长0.3%， 好于预期的0.2%。

　　2.据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据，截至1月27日当周，黄金期货与期权净多头仓位增加15%至167693张，多头仓位达到2012年来最高。

　　3.法国1月Markit制造业采购经理人指数(PMI)升至49.2，预期和初值49.5，12月终值47.5。

　　4.欧元区1月Markit制造业采购经理人指数(PMI)终值为51.0，与初值一致，12月制造业PMI为50.6。

　　5.周一希腊财长表示，不会要求削减债务总额，而是以“债务互换”的形式降低债务净值。希腊财长瓦鲁法克斯表示，

　　希腊将不再要求注销3150亿欧元的外国债务，但是寻求债务互换，提议以新发行的与经济成长挂钩债券来置换未偿还债务。此举意味着希腊意愿与欧盟进行更多

　　的合作。