钮文新:人民币应当贬值 但美国不干

2015年02月03日 00:03  中国经济周刊  收藏本文     

  钮文新

  我一直反对“更多地让市场供求关系决定人民币汇率”的说法。因为,决定汇率走势的因素很多,不只是市场供求关系。

  我们知道,市场供求关系决定汇率的说法源自“有效市场假说”理论。这个“假说”认为,市场价格包含了所有可知的信息,因为每一位市场交易者都在依据自己的情报决定买入还是卖出,所以,金融商品价格中包括的信息,不是我们任何一个人所能把握的。既然如此,那就让市场说了算,遵从价格告诉我们的一切信息。

  这种说法或许没错,但必须看到,价格也许确实反映了所有市场因素,但所表达的绝对不是经济学所希望的“均衡价格”。因此,投资者可以用“有效市场假说”去金融市场里赚钱,但监管者不能用它来制定政策。

  人民币汇率也一样。在当今的外汇市场上,美元拥有绝对的霸权地位,它是全世界最重要的计价结算货币,加上其强大的金融能力,使其拥有无与伦比的“定价实力”。在人民币汇率问题上不是这样吗?所以,如果我们确信“市场供求关系决定汇率”的理论,那人民币汇率的现实表达中必然包括了“美元霸权”的信息,必然包括了这一霸权之下中国贸易顺差刚性的信息。我的问题是:如此人民币兑美元的汇率是我们中国希望得到的“均衡价格”吗?

  所以,不要用“有效市场假说”的结论自欺欺人。在这个理论之下要形成“均衡价格”,其前提条件极其苛刻,至少要有“公平交易”的条件吧?

  所以,我们要考虑人民币汇率的均衡性,必须意识到美元霸权的客观存在,必须剔除美元霸权对汇率的影响,而不是简单认为市场交易的结果就是“均衡汇率”。

  如何判断当下人民币汇率是否均衡?很难给出明确答案。但我们可以通过一些现象判断人民币实际已经被高估。

  第一,我们认为,汇率高低的最终决定者依然是投资者对各国经济基本面的预期。就当下而言,中国经济下行压力不断加大,但美国经济却在节节攀升。这不是基本事实吗?如果是,那人民币没有进一步升值的理由,而更多的应当是贬值预期。

  第二,按照利率评价理论,中国的利率已经不能再高,反而应当降低;而美国的利率已经不能再低,反而应当提高。所以,人民币没有进一步升值的理由,而贬值预期应当远大于升值预期。利率平价理论在易纲先生看来:对汇率解释率高达70%。

  第三,中国出国旅游的游客大量购买外国商品,认为同样品质的商品在外国更便宜。这说明什么?说明从购买力平价的角度看,人民币被高估了。

  当然还有第四,那就是市场供求。但在判断人民币估值问题上,市场供求不具说服力,正因我们前面所说:那其中已经包括了美元霸权的信息。因此,我们需要基于事实和更原始的理论重新认识人民币的估值,而一切理论都告诉我们,人民币高估。

  问题是:人民币应当贬值,但美国不干,它非要用升值影响中国经济,这才是问题的核心。那该怎么办?当然是寻求各种手段抗争。

  (作者系CCTV证券资讯频道总编辑)

文章关键词: 利率贬值钮文新

相关专题

分享到:
收藏  |  保存  |  打印  |  关闭

已收藏!

您可通过新浪首页(www.sina.com.cn)顶部 “我的收藏”, 查看所有收藏过的文章。

知道了

0
猜你喜欢

看过本文的人还看过

收藏成功 查看我的收藏
  • 新闻中农办:转基因大有前途 中国不能落伍
  • 体育足总杯-马塔罗霍进球 曼联3-0完胜晋级
  • 娱乐撒贝宁搂洋妞共度4夜 外籍新欢在华教书
  • 财经油价9日或迎来年内首次上调 13连跌终止
  • 科技传统手机销售渠道商没落:净利下跌
  • 博客最好的方式是记住后藤健二做过的事
  • 读书优劣悬殊:抗美援朝敌我装备差距有多大
  • 教育中国留学生“城管帮”是国内富二代
  • 钮文新:贸易逆差意味着人民币高估
  • 谢逸枫:货币大战打响 印钞机开动
  • 叶檀:土地出让金会让地方财政闹饥荒
  • 朱大鸣:高利贷成千万企业的杀手
  • 冉学东:资金流出规模扩大意味深长
  • 易宪容:从佳兆业事件看中国楼市取向
  • 丁志杰:不必对人民币汇率波动恐慌
  • 管清友:注意新股冲击流动性
  • 洪榕:资金越紧张越看好创业板
  • 钮文新:别用人民币利率稳定汇率